从出行节奏看，当前人流更多呈现平稳高位运行态势，与返乡潮的脉冲式上涨特征不同。 返乡期间，劳务输出地的迁入指 数、用工大省的迁出指数通常会同步出现"脉冲式"上行；譬如2025年春节前6天河南周口(劳务输入城市)的迁入指数、广东东 莞(用工城市)的迁出指数分别冲高至6.2、21.1，同比分别上行至50.6%、39.4%。而目前，两个地区的迁入、迁出指数走势均较 为平稳。 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强 耿佩璇 摘要 一问：近期人流高位，是"返乡潮"吗？当前人流出行平稳高位，与返乡潮的脉冲上涨特征不同。 近期工业生产、基建投资有所回落下，跨区人流持续高位；部分观点认为"返乡潮"已提前到来。 对比过往，今年国庆假期后 人流出行持续高位，全国迁徙指数同比维持在15.3%较高水平。部分观点指出当前人流出行走强可能源于近期工业生产、传统 基建投资弱势表现，导致用工需求减少、促使务工人员提前返乡；数据上招工信息搜索指数在10月下旬回落明显、当前已低 于前两年同期水平。 从人流方向看，劳务输出城市的迁入强度以及用工大省的迁出强度较平淡，或也表明"返乡潮"并非当前人流高位的主因。 以 四川南充、河南周口为代表的传统劳务输 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强 耿佩璇 摘要 一问：近期人流高位，是"返乡潮"吗？当前人流出行平稳高位，与返乡潮的脉冲上涨特征不同。 近期工业生产、基建投资有所回落下，跨区人流持续高位；部分观点认为"返乡潮"已提前到来。 对比过往，今年国庆假期后 人流出行持续高位，全国迁徙指数同比维持在15.3%较高水平。部分观点指出当前人流出行走强可能源于近期工业生产、传统 基建投资弱势表现，导致用工需求减少、促使务工人员提前返乡；数据上招工信息搜索指数在10月下旬回落明显、当前已低 于前两年同期水平。 从出行节奏看，当前人流更多呈现平稳高位运行态势，与返乡潮的脉冲式上涨特征不同。 返乡期间，劳务输出地的迁入指 数、用工大省的迁出指数通常会同步出现"脉冲式"上行；譬如2025年春节前6天河南周口(劳务输入城市)的迁入指数、广东东 莞(用工城市)的迁出指数分别冲高至6.2、21.1，同比分别上行至50.6%、39.4%。而目前，两个地区的迁入、迁出指数走势均较 为平稳。 从人流方向看，劳务输出城市的迁入强度以及用工大省的迁出强度较平淡，或也表明"返乡潮"并非当前人流高位的主因。 以 四川南充、河南周口为代表的传统劳务输 ...

宏 观 研 究 "见微知著"系列报告 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 12 月 22 日 "返乡潮"提前了吗？ ——"见微知著"系列专题之九 ⚫ 一问：近期人流高位，是"返乡潮"吗？当前人流出行平稳高位，与返乡潮的脉冲上涨特征不同。 近期工业生产、基建投资有所回落下，跨区人流持续高位；部分观点认为"返乡潮"已提前到来。对 比过往，今年国庆假期后人流出行持续高位，全国迁徙指数同比维持在 15.3%较高水平。部分观点 指出当前人流出行走强可能源于近期工业生产、传统基建投资弱势表现，导致用工需求减少、促使务 工人员提前返乡；数据上招工信息搜索指数在 10 月下旬回落明显、当前已低于前两年同期水平。 从出行节奏看，当前人流更多呈现平稳高位运行态势，与返乡潮的脉冲式上涨特征不同。返乡期间， 劳务输出地的迁入指数、用工大省的迁出指数通常会同步出现"脉冲式"上行；譬如 2025 年春节前 6 天河南周口(劳务输入城市)的迁入指数、广东东莞(用工城市)的迁出指数分别冲高至 6.2、21.1，同 比分别上行至 50.6%、39.4%。而目前，两个地区的迁入、迁出指数走势均较为平稳。 从人流方向看， ...

Investment Rating - The report does not explicitly provide an investment rating for the industry Core Insights - The CPI growth rate for February 2025 is -0.7%, a decrease of 1.2 percentage points from January 2025, indicating a significant decline due to the timing of the Spring Festival [20][24] - The PPI for February 2025 decreased by 2.2% year-on-year, reflecting ongoing insufficient demand and economic pressure, despite a slight narrowing of the decline compared to January [20][51] - The report suggests that the current economic structure adjustments and insufficient effective demand require further stimulus to stabilize the economy [51][64] Summary by Sections CPI Analysis - The CPI year-on-year growth rate for February 2025 is -0.7%, down from 0.5% in January, with a month-on-month decrease of 0.2% [20][24] - The decline in CPI is attributed to the Spring Festival's timing and a warm winter that increased the supply of fruits and vegetables, suppressing price increases [26][28] - Food prices showed a significant year-on-year decline, with fresh vegetables down 12.6% and overall food prices down 3.3% [29][32] PPI Analysis - The PPI year-on-year decline of 2.2% in February 2025 is a slight improvement from January, indicating persistent low demand and economic pressure [20][51] - The report highlights a divergence in price trends between traditional industries and high-tech sectors, with black metal prices down 10.6% and non-ferrous metal prices up 9.5% [51][64] - The PPI for production materials decreased by 2.6%, while living materials saw a decline of 1.2%, reflecting ongoing economic challenges [56][59] Future Outlook - The report anticipates a potential increase in CPI in 2025 due to "stabilizing growth and promoting consumption" policies, but warns of persistent economic pressures and insufficient internal demand [64] - The PPI may see slight increases in 2025 due to global economic recovery and low base effects, but domestic economic pressures remain significant [64]