二 〇 二 五 年 度 2025 年 6 月 15 日 国债期货周报 唐立 投资咨询从业资格号：Z0021100 Tangli@gtht.com 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan@gtht.com 报告导读： ◼ 摘要： 风险提示： 货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 ◼ 国债期货上周整体维持窄幅震荡全周微幅上行。 ◼ 全球风险偏好受伊以冲突影响下行，原油单周大涨。 ◼ 5 月金融数据发布，整体宽信用落地仍需时日。 ◼ 6 月 13 日，据人民银行官网公告，为保持银行体系流动性充裕，2025 年 6 月 16 日，中国人民 银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 4000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月（182 天），宽货币大势不改。 ◼ 尽管国债期货近期震荡走高，但后市大方向仍看震荡。适当关注套利策略、配置与套保需求。 基差特征方面，基差走势平稳，主力合约 IRR 基本在 1.8-1.9 之间，仍高于资金利率，但性价比已 经下降。跨期价差方面，09-12 组合稍有反弹，反应市场情 ...

当以色列导弹划破德黑兰夜空的那一刻，全球油价期货曲线发生了一个微妙而重要的变化——延续数月的"微 笑"形态瞬间消失，取而代之的是一条陡峭上扬的曲线，这意味着市场不再相信地缘风险会很快平息。 据央视新闻报道，当地时间6月12日凌晨以色列对伊朗数十个核设施及军事目标发动空袭。这一消息导致地区 紧张局势急剧升温，引发原油市场巨震。 北京时间6月13日亚洲交易时段，布伦特原油期货不仅近月合约飙升超过13%，远期合约同样强劲上涨，期货 曲线结构发生根本性转变。据ICE数据显示，布伦特原油期货曲线结构剧烈扭转，关键时间价差指标创下 2022年以来最大日内波动。伴随成交量异常放大，市场恐慌情绪迅速蔓延。荷兰国际集团（ING）警告称， 若霍尔木兹海峡航运受阻，全球每日1400万桶原油供应将面临中断风险，油价可能飙升至120美元/桶。 这一变化向市场传递了一个清晰信号：投资者正在为中东冲突的长期化进行定价。当前，市场对石油供应过 剩的担忧已经被油价上涨的呼声取代。而后续油价走势很大程度上取决于伊朗的反应，以及中东地区的关键 能源资产或途经该地区的油轮运输是否受到影响。 原油期货曲线"变脸" 洲际交易所集团（ICE）数据显示，原 ...

年才增20-30BP,下沉性价比更低。 市场短期展望与操作策略:节后宽松交易中,中 @ 益,验证了持续布局1-5年非利率品种的"笨拙策 限始于清明后,市场过度拥挤,10年国债两天内 1.6%,曲线结构失去交易空间。历史规律显示, 高位（年化近10%）回落需约1个月至5月中旬。 易日均值±2倍标准差曲线策略显示, 1.7%-1.8% 多位置,时间同样在5月中旬。 弘则固收 叶青 9 9 G 弘则固收叶青发表研报，曲线结构是下行真正阻碍：降息后长端反而上行，源于曲线结构扭曲。市场预期一致导致曲线结构极度压缩。国债收益率自去年12 月起低于资金价格，从超强宽松预期逐步减弱，倒挂程度从春节前30BP降至现在10BP内。本次降息虽下移资金价格中枢，但市场已充分定价，加上降息预 期可能缩减，国债曲线受制于倒挂程度难以下行。关键是，国债收益率曲线仍在银行负债成本下方，缺乏资本利得机会则难以突破。 曲线凸性不足影响策略选择：当前曲线长短两端偏低且凸性不足，国债仅15-20年有较强凸性。反而中间部分—存单、2-5年信用债和金融二永债因位置适中 成为凸性来源，是持续布局的基础。信用债面临两难：拉久期收益有限风险加大(3年AA与7 ...

| 虞堪 | 投资咨询从业资格号：Z0002804 | yukan@gtht.com | | --- | --- | --- | | 林致远 | 投资咨询从业资格号：Z0021471 | linzhiyuan@gtht.com | 【基本面跟踪】 5 月 6 日，国债期货收盘多数下跌，30 年期主力合约涨 0.11%，10 年期主力合约持平，5 年期主力合 约跌 0.04%，2 年期主力合约跌 0.06%。 2025 年 05 月 07 日 国债期货：曲线结构延续走平，一揽子政策在 途，关注国新办发布会 2 年期活跃 CTD 券为 240024.IB，IRR 为 2.16%，5 年期活跃 CTD 券为 240014.IB，IRR 为 2.31%， 10 年期活跃 CTD 券为 220003.IB，IRR 为 2.46%，30 年期活跃 CTD 券为 200012.IB，IRR 为 5.05%，目 前 R007 约 0%。 货币市场方面，5 月 6 日银行间质押式回购市场共成交 22 亿元，增加 45.51%。其中，隔夜收于 1.65%，较前一交易日下跌 13bp，7 天收于 1.70%，较前一交易日下跌 25 ...