本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【红利+中小盘哑铃配置思路在期权策略上的实现路径受关注】报告先对半年来期权市场流动性、波动 率及各类策略环境做了简单梳理。今年市场流动性略低于去年全年均值，较一季度成交金额也小幅下 滑，品种间"挤压效应"明显。各品种波动率下方仍有空间，预计会重现去年三季度的磨底状态。 25年 下半年策略配置上，哑铃配置仍是主旋律，偏向防御的红利资产适合作底仓，同时配置小微盘。报告还 讨论了期权侧哑铃配置方案的实现路径。 实现路径一为红利ETF的备兑模拟，作为红利资产底仓。通 过模拟持有红利ETF期权备兑策略，对红利ETF现券基于组合Delta值高抛低吸。自2020年以来，该复制 方式带来年化2.27%的超额收益，同时降低回撤约5%和波动约4%。 实现路径二是中证1000股指期权多 头替代策略。在期货深贴水环境下，市场对冲力量或部分转移至期权市场，期权侧易出现认沽价格相对 更高、认购价格相对更低、合成期货多头也对应贴水的状态。期权侧多头替代策略有卖出认沽、买入认 购、合成多头、合成类多头。 不择时情况下，期权侧多头替代策略较难贡献超期货多头策略的超额收 益。单腿卖出次 ...

报告导读： 铸造铝合金期货已于 2025 年 6 月 10 日在上海期货交易所挂牌上市，其中 AD2511 和 AD2512 期货合 约对应的期权合约在当天夜盘开始上市交易。首日上市的期权合约共有 144 个，两个月份合约数量相等， 在期权上市后的首周里，由于标的期货价格连续，期权合约加挂多个行权价格，截至周五收盘，期权合约 共计 150 个，其中近月合约 74 个。 铝合金期权上市首周隐含波动率相对沪铝较高，波动率曲线维持在略微负偏状态，交易量占比从首日 的看涨期权成交量接近看跌期权成交量的两倍，切换成看跌期权成交量和持仓量均较大的状态。 2025 年 6 月 18 日 铸造铝合金期权上市一周回顾 张银 投资咨询从业资格号：Z0018397 zhangyin2@gtht.com 铝合金期权持仓市值接近沪铝期权持仓市值的十分之一，由于到期时间较远，可考虑少量使用期权备 兑策略参与期现货套保。 1. 铸造铝合金期权上市概览 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 期货研究 商 品 研 究 图 1：铸造铝合金期权合约要素 期货研究 （正文） | 合约标的物 | 铸造铝合金期货合约 ...