人民币币值阶段性走强，海外降息周期环境宽松。 受美元指数回落、中国跨境资金流动状况改善以及市场对国内经济政策预期边际回暖等因素推动，近期 人民币汇率阶段性升值，为央行提供阶段性短期降息窗口期，本币贬值压力在幅度和节奏上将相对可 控。美联储重启降息周期，中美10年期国债收益率利差震荡收窄，我国货币政策操作的外部条件更宽松 有利。 中信证券发布研报称，考虑当前内外环境，短期降息必要性和可行性或抬升。房地产销售数据延续弱 势，拖累信贷和通胀修复；近期地方债发行利率上行，地方政府财政压力有所加大，弱地产、弱信贷和 财政压力或需降息支持。海外环境宽松，人民币阶段性走强，海外降息周期中中美利差收窄；商业银行 调整负债结构，净息差有所修复，降息或有余地。 中信证券主要观点如下： 弱地产拖累信贷和通胀修复。 近期地方政府债发行利率有所上行，参考往年的发行情况，该行预计26年地方债发行进度前置现象仍 存，地方政府财政压力或进一步加剧。高息城投债与低息政府债之间的利差逐步收窄，2025年下半年低 位震荡，化债效力承压，短期降息必要性或抬升。 房地产政策放松下商品房成交尚未实现边际改善，居民购房意愿持续低迷，商品房存量压力仍存，需 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中信证券研究 文|明明 周成华 赵诣 考虑当前内外环境，短期降息必要性和可行性或抬升。房地产销售数据延续弱势，拖累信贷和通胀修 复；近期地方债发行利率上行，地方政府财政压力有所加大，弱地产、弱信贷和财政压力或需降息支 持。海外环境宽松，人民币阶段性走强，海外降息周期中中美利差收窄；商业银行调整负债结构，净息 差有所修复，降息或有余地。 ▍弱地产拖累信贷和通胀修复。 房地产政策放松下商品房成交尚未实现边际改善，居民购房意愿持续低迷，商品房存量压力仍存，需求 疲弱与去化库存缓慢共存，房地产销售数据或需降息提振。房地产销售与投资双弱拖累社会信贷需求， 实体融资需求偏弱。信贷增长偏弱限制货币乘数的增长，制约通胀修复。弱地产、弱信贷或需短期降息 支撑。 ▍地方财政压力堆积，财政发力与化债效力需强化。 近期地方政府债发行利率有所上行，参考往年的发行情况，我们预计26年地方债发行进度前置现象仍 存，地方政府财政压力或进一步加剧。高息城投债与低息政府债之间的利差逐步收窄，2025年下半年低 位震荡，化债效力承压，短期降息必要性或抬升。 ▍人民币币值阶段 ...

港股晨报 2025 年 12 月 5 日 国投证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国投证券国际视点：美国「全力押注实体智能」，机器 人板块迎来政策级加速时刻 昨日，港股三大指数集体上涨，恒生指数涨 0.68%，国企指数涨 0.86%，恒生 科技指数涨 1.45%。大市成交金额 1,793.06 亿元，主板总卖空金额 313.57 亿 元，占可卖空股票总成交额比率为 19.84%。南向资金北水方面，港股通交易净 流入 14.80 亿港元。港股通 10 大成交活跃股中，北水净买入最多的是盈富基 金 2800.HK、小米集团 1810.HK、小鹏汽车 9868.HK；净卖出最多的是腾讯 700.HK、 中芯国际 981.HK、三花智控 2050.HK。 北向资金方面，12 月 4 日北向资金共成交 1742.04 亿元，占两市总成交额的 11.25%。工业富联 601138.SH、紫金矿业 601899.SH、兆易创新 603986.SH 位 列沪股通成交前三，成交额分别为 17.47 亿、14.53 亿、12.92 亿；中际旭创 300308.SZ、宁德时代 300750.SZ、新易盛 300502.SZ 位 ...