❖ 2026 年社融、M2 的预测? 参考"社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配"，若是名义 GDP4.5%附近，考虑到"基本匹配"原则下"社融-名义 GDP 同比"基本 在 3%附近，预计社会融资增速在 7.5%附近；参考"保持社会融资规模、货 币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配"，若是经济增速预期 目标仍在 5%附近，价格预期目标在 2%附近，和 2025 年基本持平，考虑到 2025 年年度社融增速或在 8.1%附近，以及央行"未来金融总量的增速下降 是自然的"，因此 2026 年社融增速会低于 8.1%，但是高于 7%；我们预测 2026 年社融增速 7.6%，对应 2026 年社融新增 33.5 万亿元附近。 M2 部分，考虑到 2026 年可能是信贷占比弱，直接融资占比偏高的社会融资 格局，贷款派生存款能力下降，因此（社融-M2）剪刀差将较当前继续走扩， 参照往年或在 0.5%附近，对标前期的 2026 年社融预测值，预计 2026 年 M2 增速或在 7.1%附近。 ❖ 2026 年社融分项的预测？ 证券研究报告 固收专题报告 / 2025.12.26 核心观点 ❖ ...

2025 年 12 月 10 日 固 定 收 益 资金面内生稳定性回升 等待年末政策信号明朗 ——2025 年 12 月流动性月报 投资要点： 固 定 收 益 定 期 报 告 10 月超储率较 9 月下降约 0.2pct 至 1.2%，略低于我们预期的 1.3%。 10 月政府存款上升 6258 亿元，高于预期的 3781 亿，这是 10 月超储率低 于预期的主要原因。尽管 10 月政府存款相较于广义财政盈余及政府债净缴 款之和额外下降了 1272 亿元，但一般公共预算支出大幅低于预期，使得广 义财政盈余规模达到了 2641 亿元，而非预期的赤字。以当前数据看，全年 一般公共预算支出存在低于年初目标的可能，而在此前的大幅偏离后，今 年政府性基金支出可能较年初目标相对接近。此外，10 月央行对其他存款 性公司债权上升 146 亿元，与高频数据相差不大；10 月央行法定存款准备 金减少幅度高于预期，货币发行减少幅度低于预期，外汇占款基本符合我 们此前的预期。 11 月广义财政赤字或相对偏高，但考虑 11 月政府债净缴款大幅上行， 我们预计 11 月政府存款环比下降约 2500 亿，降幅处于往年同期中性水平， 对流 ...

Monetary Policy Insights - The central bank's 7-day OMO net injection this week was 626.2 billion yuan, with a gradual easing of the funding environment after a spike in rates earlier in the week[3] - The average daily transaction volume of pledged repos decreased by 0.53 trillion yuan to 7.44 trillion yuan, indicating a decline in overall market activity[3] - The new funding gap index rose to -113.5 on Tuesday, reflecting fluctuations in liquidity conditions throughout the week[3] Financial Data Overview - In October, the excess reserve ratio fell by 0.2 percentage points to 1.2%, slightly below the expected 1.3%[21] - New social financing in October was 816.1 billion yuan, significantly lower than the previous year's 1.41 trillion yuan, with a notable decline in credit and government bond financing[24] - The M2 growth rate decreased from 8.4% to 8.2% in October, influenced by a drop in bank bond investment scale[24] Government Debt and Financing - The upcoming government bond payment scale is set at 333 billion yuan, with total new general bonds issued this year reaching 702.6 billion yuan and special bonds at 4.1492 trillion yuan[5] - The expected net financing scale for November's government bonds is approximately 1.16 trillion yuan, an increase of about 630 billion yuan compared to October[5] Market Reactions and Expectations - The central bank's proactive stance on monetary policy adjustments suggests a potential interest rate cut by Q1 2026, responding to the current economic environment[5] - The financial market's response to the recent monetary policy report indicates a cautious optimism, with expectations for continued support for the real economy despite potential risks[5]