文 | 空纸 编辑 | 空纸 前言 与此同时，评级机构穆迪下调了美国主权信用评级，德意志银行也发布警告报告，认为美国当前的财政状况和债务结构已进入极为脆弱的状 态。 美债、美元、黄金三大资产走势急剧分化，多个州政府开始增加黄金储备配置，更值得注意的是，全球主要央行持续购入黄金，部分国家甚 至已开始在国际结算中减少美元使用。 这些信号是否意味着"美元时代"正面临前所未有的考验，美国政府是否正在重演1971年的货币转折？ 美国是否正在通过"隐形通胀"稀释债务负担，普通投资者该如何应对这种宏观环境变化？ 2025年5月19日，一则来自桥水基金创始人达利欧在社交平台上的发言，引发全球市场强烈反应。 他指出，美国政府可能通过大规模货币发行以应对债务压力，此言一出，美债收益率快速飙升，黄金价格波动剧烈，全球金融市场出现剧烈 震荡。 美元信用体系面临系统性挑战 截至2025年5月，美国联邦政府债务已突破36.21万亿美元，约合每名美国公民承担10.6万美元债务。 2025年第一季度，财政赤字达1.3万亿美元，创下历史次高纪录。 与此同时，10年期美债收益率升至4.56%，为2007年以来最高水平，仅利息支出一项，每日就超过 ...

市场正经历认知觉醒时刻。摩根大通CEO杰米·戴蒙警示，当前关税政策对制造业复苏的抑制效应被严重低估，企业盈利预期存在过度乐观倾向。桥水基金 创始人雷·达里奥更直指要害：穆迪下调美国评级仍未充分反映"货币化偿债"风险，若财政恶化持续，通胀将吞噬债券持有人实际收益。这种担忧在4月CPI 数据中初现端倪——核心商品通胀率出现反弹迹象，而亚特兰大联储主席博斯蒂克承认，关税对物价的推升作用超出美联储预期。 全球资金正在重构投资逻辑。历史数据显示，1980年以来美国6次衰退中4次伴随美元走强，但本次周期呈现截然不同特征：非美经济体政策稳定性相对提 升，而美国自身陷入财政失序与政治僵局。这种此消彼长正削弱美元的避险溢价，即便非美地区数据疲软，资金也未将美元视为当然避风港。 近期美元指数在关税政策利好刺激下短暂反弹后，市场情绪再度陷入胶着。投资者开始重新评估美元资产配置价值，政策不确定性与债务可持续性担忧正取 代传统避险逻辑，成为驱动汇率走势的核心变量。这种转变折射出全球金融体系对美元信用的根本性质疑。 传统分析框架遭遇现实挑战。德意志银行外汇策略主管乔治·萨拉维诺斯提出的"美元皱眉曲线"理论，正颠覆斯蒂芬·詹二十年前构建的 ...

新华财经上海5月20日电（葛佳明） 近期，美元在利好情绪推动下大幅反弹，但市场在逐步消化了关税的利多后，对美元后续走势再度重回犹豫状态，对政 策不确定性和债务可持续性的担忧正动摇美元资产的投资性。 多家机构警告，市场低估了关税和通胀对经济的影响，此前美元"微笑曲线"理论背后的"避险属性"逐步消失，在美国政府财政赤字扩大的背景下，美元正在 成为典型的"风险资产"。 美元走势正从"微笑"到"皱眉" "美元微笑曲线"是解释和预测美元周期性波动的框架，由经济学家斯蒂芬·詹（Stephen Jen）于2001年提出。 "微笑曲线"理论认为，美元通常会在两种极端情况下走强：一是美国经济表现显著优于其他地区，美元资产的回报和利率将吸引外国投资，推动美元走强； 另一种情况则是全球面临较大的经济和政治不确定性，美元因其流动性和稳定性而成为投资者偏好的避险资产。 根据美国财政部的数据，美国的负债规模已经达到36.21万亿美元。占GDP比重达124%。根据美国国会测算，2024财年美国偿还债务的利息支出首次突破1 万亿美元，仅在2025财年上半年就已达5825亿美元，成为第二大支出项。 尽管美国政府强调"将通过重大法案恢复财政秩序 ...