报 告 正 文 如期按兵不动。 本次议息会议中，美联储结束了自2025年9月以来连续三次降息操作，将利率稳定在3.5%-3.75%的目标范围内，符合预期。其中，有两位美联储理 事投了反对票，米兰（Stephen I. Miran）和沃勒（Christopher J. Waller）认为应该降息25bp，沃勒也被市场认为不支持降息，便会失去竞争美联储主席的机会，其他 10位理事均支持停止降息，内部分歧不大。 3月大概率延续按兵不动，鲍威尔在本次新闻发布会上表态明显偏鹰，对经济增长前景乐观，对劳动力市场的担忧减弱，若一季度失业率未出现进一步走高，美联 储大概率不会进一步降息。关于资产购买，美联储维持现有资产负债表操作，继续购买短期国债以保障市场流动性。 我们认为，一方面，失业率回落和薪资增速反弹是亮点，12月新增就业继续减少，11月职位空缺数、空缺率均创新低，表明就业市场继续承压。通胀有继续走低的 驱动，住房通胀大趋势仍在放缓。另一方面，美联储持续降息后，对经济的提振效应开始逐步显现，美国经济有望迎来阶段性企稳。 鲍威尔在新闻发布会中表示，就业市场经历了几个月的逐步走弱之后，劳动力市场可能趋于稳定，结构上劳动力供 ...

宏 观 研 究 降息暂缓，前紧后松 ——2026 年 1 月美联储议息会议解读 投资要点： 如期按兵不动。本次议息会议中，美联储暂停降息，将利率稳定在 3.5%-3.75%的目标范围内，符合预期。其中，有两位美联储理事投了反对 票，米兰（Stephen I. Miran）和沃勒（Christopher J. Waller）认为应该降息 25bp， 其他 10 位理事均支持停止降息，内部分歧不大。 宏 观 点 评 就业企稳，通胀偏高。本次声明中，就业方面，委员会删除了此前认 为就业面临的下行风险增加的表述；且认为失业率已出现一些企稳迹象。 通胀方面，委员会维持"通胀仍然偏高"的表述。鲍威尔在新闻发布会中 表示，劳动力市场供需同步降温，通胀超调的大部分来自关税，而非需求； 剔除商品关税影响后的核心 PCE 略高于 2%。我们认为， 12 月新增就业继 续减少，11 月职位空缺数、空缺率均创新低，指向劳动力供给过剩状况加 剧；高利率下住房通胀大趋势仍继续放缓，通胀有继续走低的驱动。 经济增长前景乐观。在经济增长方面，委员会上调对经济形势的判断， 修改为"经济活动以温和速度扩张"（expanding at a mod ...