用同样的方式计算，农业银行2014年股息率为7.02%，2015年最高价时股息率为4.28%；中国银行2014 年股息率为7.08%，2015年最高价时股息率为3.19%；工商银行2014年股息率为7.05%，2015年最高价时 股息率为4.3%。阶段见顶后，四大行在那波剧烈下跌中平均重挫超30%。 本周，A股放量上攻，上证指数收复3500点，连续创年内新高，上证50、沪深300等也频频刷新年内高 点，深证成指、创业板指等亦连创阶段性新高。成交量快速放大，周五成交1.74万亿元，创3个月来新 高，全周合计成交7.48万亿元，为近4个月最高。 四大行股息率逼近10年低位 大盘的连续突破，金融股功不可没，其中银行股是重中之重。银行板块指数本周连续4日创历史新高， 今年以来合计33次创历史新高。月K线上6个月收红（包括7月），仅在2月微幅下跌0.55%，年内最高涨 幅接近22%。 在银行股连续上涨后，市场开始出现恐高情绪，部分投资者认为银行股股息率已处历史低位，估值已不 具备优势，核心观点是四大行股息率已低于2015年高位时的股息率。 截至本周五收盘，42家A股上市银行股息率中值为3.91%，四大行股息率均低于中值 ...

| 重合持股 (2025-03-31) | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 持仓市值(元) | 持仓数量 | 相对上期增减 | 占股票市值比 | 占基金净值比 | 占流通股本比 | | 成都银行 | 416,833,623.09 | 24,248,611 | 16.17% | 2.82%T | 2.81%1 | 0.57% | | 雅戈尔 | 378,143,123.B8 | 45.857.884 | 9.85% | 2.56%- | 2.54% | 1.01% | | 示机器行 | 376.409.462.40 | 17,426,364 | 118 | 2.55% | 2.53% | 0.08% | | 沪农商行 | 375.117,354.00 | 44,978,100 | 9.53% | 2.54% | 2.52% | 0.48% | | 南钢股份 1 | 369,174,793.00 | 80.081.300 | 9.53% | 2.50% | 2.48%4 | 1.30% | | 四川路桥 | 368, ...

消息面上，招商银行、工商银行两家近日实施2024年年度权益分派，合计派息超千亿。 招商银行今日派息，每10股派20.0元，合计派发现金红利504.4亿元。 上证指数涨超1%再创阶段新高，大金融集体爆发，截至发稿，工商银行上涨3.22%，总市值逼近3万亿元，坐稳A 股"一哥"交椅。 工商银行2024年年度权益分派方案显示，拟每10股派1.65元，股权登记日为7月11日，除权除息日为7月14日，派息 日为7月14日，合计派发现金红利586.64亿元。 相关热门ETF方面，银行AH优选ETF（517900）盘中再度刷新上市以来高位，盘中成交近4300万元，伴随持续溢 价，显示或有资金流入。近7个交易日，该ETF获资金连续净流入1.1亿元，年内资金净流入合计达6.4亿元，份额增 长近500%，位居银行类ETF第一。 长江证券指出，从高股息率角度，保险、AMC等企业类投资者，通过南下港股通配置更低估值、高股息率的H股大 型银行，持有一年以上免收红利税，H股配置价值非常显著。 国有行目前股息率相比国债收益率仍有明显利差，H股优势更突出。截至6月27日，五大国有行A股平均股息率下行 至4.0%（考虑财政注资摊薄后），相较1 ...

证 券 研 究 报 告 ◼ 低利率环境下，红利资产配置价值突出，港股通高股息跑赢其他高股息指数，6月港股 通高股息指数跑赢沪深300红利指数1.17pct。截至2025年7月9日，股息率-十年期国 债收益率中，高速公路约1.5%，港口约1%，航运约5%。 ◼ 资金面：24年以来红利产品规模加速增长，截至2025Q1，规模合计超2000亿元，其 中红利ETF贡献较多增量；近一周看ETF规模有不同程度的变化，资金流向分化，长期 看（今年以来及近6月）多数ETF规模增长，年内资金持续流入。不同时间段，申赎净 流入及净值涨跌对规模变动影响不同。今年以来大部分港股红利ETF增量主要来自于申 赎净流入。交通运输行业在A股及港股红利指数中占比较高，大部分红利指数中交运 行业权重在10%以上。 ◼ 公路铁路预测股息率大于3%、利润增速稳定的公司：宁沪高速AH、赣粤高速、深高 速AH、大秦铁路、越秀交通基建、浙江沪杭甬、四川成渝AH、招商公路、中原高速、 粤高速A、福建高速、深圳国际、港铁公司、东莞控股；港口预测股息率大于3%、 ROE及利润增速稳定的公司：中远海运港口、招商局港口、唐山港、上港集团、招商 港口；航运预测股息率 ...

消息面上，2025年7月8日，百济神州公布2025年第一季度首次实现GAAP经营利润转正，净利润达127 万美元，并重申全年收入指引为49-53亿美元，主要得益于拳头产品泽布替尼全球市场份额提升至第 一。同日，TCL科技发布业绩预告，预计2025年上半年归母净利润同比增长81%-101%至18亿-20亿元。 此外，上交所近期召开座谈会强调将推动上市公司加大分红力度，增加分红频次，并丰富红利指数产品 体系，以提升市场投资价值。 国信证券指出，传统红利指数面临从"真股息"到"伪红利"的行业漂移问题，银行、煤炭、交通运输三大 顺周期板块权重合计已占56%，导致中证红利指数被动演变为高集中度的周期组合。当前红利资产在广 谱利率下行环境中具备配置价值，建议关注股息率在3%以上且ROE波动低的品种，如炼化贸易、白 电、基础建设等年初跌幅超4%的板块存在补涨机遇。银行股经历系统性重估，从"高息低估洼地"转变 为"动态基准压舱石"，其低波动特性与6%以上的股息率使其成为红利资产中的核心配置方向。资源类 红利（如煤炭、石油石化）及金融稳定类红利（如运营商）中预期股息率大于4%的品种也值得挖掘。 红利国企ETF跟踪的是上国红利指 ...

3年10只翻倍股。 7月9日，银行板块再度震荡走强，中证银行指数一度冲至8467.56点高位，距离2007年高位仅一步之遥。当天，工商银行、农业银行、邮储银行、中信银 行、北京银行等多只个股股价再次刷新纪录。 今年以来，银行股的坚挺走势已成为震荡市中的一道"风景线"，板块以18.38%涨幅在31个申万一级行业中领跑，较大盘表现更是跑赢14个百分点。回顾近1 年乃至近3年，银行板块也是毫无悬念的"黑马"，最近两年涨幅已超过50%。相比一年前，银行板块总市值增加了约4.5万亿元，A股市值也增加超过3万亿 元。这一市值增量已经超过大多数申万一级行业板块最新市值。 随着股价节节攀升，提示银行估值高位风险的声音也逐渐增多，但面对低利率和"资产荒"，依然不乏看多力量。渣打银行财富方案部首席投资策略师王昕杰 对第一财经表示，对银行股未来空间的判断要从两方面看待，追求低波红利的配置型资金对股息的关注度重于估值，但交易型资金可能的确需要警惕回调风 险了。 3年10只翻倍股 9日A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指跌0.13%，深成指跌0.06%，创业板指涨0.16%，北证50指数跌0.75%。当天，全市场超3300只个股下跌， ...

年度分红破5000亿 A股上市银行进入现金分红高峰期。7月7日，北京商报记者根据公告梳理发现，42家上市银行中，有35 家银行已公布2024年权益分派实施方案，叠加已实施的2024年中期分红，Wind数据显示银行年度分红 总额已达5092.34亿元；另有7家银行2024年度利润分配方案通过股东大会决议，等待正式落地。 A股上市银行进入现金分红高峰期，7月7日，据北京商报记者统计，已有35家银行落地了2024年度末期 利润分配方案，叠加已实施的2024年度中期分红，银行年度分红总额已达5092.34亿元，其中约七成上 市银行年度现金分红比例超20%。更有11家银行分红比例突破30%大关，展现出稳定且强劲的股东回报 能力。在当前低利率环境下，银行股的股息率优势愈发凸显，吸引着追求稳定收益的投资者目光。分析 人士建议，应全面评估银行的基本面情况，避免单纯依赖股息率做出投资决定。 从分红比例上来看，A股上市银行分红力度持续强化，约七成银行分红比例超20%，另有招商银行、上 海农商行、苏州银行、上海银行、厦门银行等11家银行分红比例突破30%，招商银行以33.99%的分红比 例位居股份制银行前列。 不仅整体分红比例呈现 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨银行 [Table_Title] 破局 1xPB 与 4%股息率？ ——银行股配置重构系列五 报告要点 [Table_Summary] 市场近期关注银行股估值上限，我们认为投资逻辑的演绎比目标估值更重要，1xPB 和 4%股息 率不构成估值约束。以国有大行为代表的类债型银行股，股价进一步上涨需要股息率与国债收 益率利差继续压降，前提条件是进一步验证基本面盈利稳定性，考虑目前监管维护城投/地产/资 本等重大风险底线、净息差降幅明显收窄，确认盈利稳定后股息率存在进一步降低空间。以头 部城商行为代表的高 ROE、稳定增速银行，股息率不是核心定价因子，与 A 股其他几类行业 对比，目前 15%左右 ROE 的头部城商行 PB 估值提升空间依然非常显著。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Title 破局 1xPB 与2] 4%股息率？ ——银行股配置重构系列五 [Table_Summary2] 逻辑演 ...

Core Viewpoint - The article discusses the significant impact of the recent alcohol ban on the liquor industry, highlighting a sharp decline in sales and profits across various segments and regions [2][3]. Industry Overview - The overall liquor industry has experienced a downturn, with a reported 18.7% decline in revenue in Shandong province during the first month of the ban. High-end product lines, such as those from leading brands like Jingzhi and Bandaojiu, saw sales drop by 35%-40%. The inventory turnover period has increased from 45 days to 120 days [3]. - In June, the first full month affected by the policy, most liquor merchants reported a sales and profit decline of over 30%-50% compared to May. Data from the China Alcoholic Drinks Association indicates that 59.7% of liquor companies experienced a decrease in profit margins in the first half of the year [3]. Consumption Patterns - There has been a noticeable reduction in consumption scenarios, particularly in dining settings and events like "Thanking Teachers" and "Graduation Banquets," with significant impacts observed in regions like Guangdong where such events have nearly ceased. Corporate group purchases have also declined, with fewer gatherings in state-owned enterprises [3]. Price and Channel Disparities - The mid-to-high-end price segments (300-800 RMB, especially above 500 RMB) have been hit hardest, with group purchase sales in Jiangsu and Shandong dropping by 60%-70%. Notable brands have seen a decrease in wholesale prices, while mid-to-low-end products in regions like Anhui experienced a 50% decline in sales [4]. - Channel performance varies, with warehouse-style retail remaining stable or slightly increasing, while high-end retail has seen a 15%-20% decline. General retail and group purchases have dropped by 30%, and high-end group purchases and business scenarios have decreased by 50% [4]. Channel Survival Challenges - Many chain liquor stores and tobacco shops are facing significant profit declines, with some businesses in Shandong and Wuhan unable to cover rent and facing potential losses and layoffs. Poor inventory turnover and declining wholesale prices have led to cautious restocking practices [4]. Management Strategies - Liquor manufacturers are advised to "actively wash away" accumulated pressures in the second quarter to prepare for future challenges. The focus should be on achieving better performance than peers rather than absolute results [5]. Historical Context and Future Outlook - Historical comparisons suggest that while the current situation is challenging, it may not be as severe as past crises, such as the plasticizer scandal and the "Eight Regulations" in 2012. The current ban is seen as a less drastic change, with corrective measures already being implemented [8]. - The article posits that the liquor sector's long-term prospects remain positive, with a belief that economic recovery will eventually lead to a resurgence in demand for liquor consumption [9]. Performance Indicators - The worst-case scenario for the liquor industry this year could involve negative growth for all companies except for Moutai. The stability of Moutai's wholesale prices and the sales performance of Wuliangye are viewed as key indicators for market confidence [9].

近年来，市场持续波动，具备防御属性的红利资产日益受到投资者关注。数据显示，截至2025年一季度末，红利基金总规模已达2517亿元，相比去年四季度 增长270亿元以上。同时，挂钩红利类指数的ETF份额也从2024年底的849亿份增至1013亿份。 红利指数基金的快速增长与其聚焦持续分红的高股息率公司息息相关。股息是上市公司给投资者"真金白银"回报的一种体现，股息率则是公司分红与股价之 比，股价一定的情况下，分红越多股息率越高。以中证红利指数为例，该指数从中证全指的4957只股票里筛选过去三年连续现金分红、过去三年股利支付率 的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1的公司，最后从中选出过去三年平均现金股息率最高的100只股票作为指数成份股。 除了中证红利指数，还有结合了低波因子、纳入高股息股票中低波动的中证红利低波动指数，考虑股票估值情况的中证红利价值指数，聚焦港股高股息率公 司的港股通高股息投资指数、恒生港股通高股息低波动指数等，满足不同投资者的多样化配置需求。 追求长期复利效应的投资者，则可选择如红利ETF易方达（515180）这类每年进行分红评价的产品，并将年度分红持续再投资于该基金本身，充分发挥"滚 雪 ...