报告导读： ① 投资链： 6 月以来铜、铝、铅、锡、白银价格上升。②消费链：社消额累 计同比增速抬升，汽车销量当月同比增速上升。③出口链：对美国、日本、东盟出口金额 当月同比增速下降，对欧盟出口金额当月同比增速上升。④价格链： 6 月油价上升、猪价 有所下降 。 扫码关注 星标不迷路 国泰海通证券研究所官方公众号 海量研报 | 热门活动 | 视听 内容 价格链： 6 月油价上升、猪价有所下降。 WTI ： 2025 年 6 月 24 日上升至 64.37 美元 / 桶。 2025 年 6 月秦皇岛煤价下降。 PVC ： 2025 年 6 月 20 日现货价格下降为 4680 元 / 吨。 MDI ：： 2025 年 6 月 20 日纯 MDI 价格下降至 17100 元 / 吨，聚合 MDI 价格下降至 16200 元 / 吨。 22025 年 6 月棉花价格上升，白砂糖价格下降；猪肉价格 2025 年 6 月 11 日下降至 14.45 元 / 公斤；国产尿素 2025 年 5 月价格较 2025 年 4 月下降。 2025 年 5 月新增信贷增加至 6200 亿元； 2025 年 4 月寿 险保费收入累计 ...

Investment Chain - Since June, prices of copper, aluminum, lead, tin, and silver have increased. In May 2025, the cumulative year-on-year growth rate of fixed asset investment decreased to 3.70%, while the decline in real estate development investment narrowed to -10.70%. The cumulative year-on-year growth rate of manufacturing fixed asset investment fell to 8.50%, and infrastructure investment decreased to 10.42% [4][8] - In June 2025, prices of copper, aluminum, lead, tin, and silver have risen, while prices of gold, zinc, and nickel have decreased. The price of thermal coal slightly decreased to 663 RMB/ton, and the price of coking coal also slightly declined. The average price of ordinary cement saw a minor decrease, while steel prices have risen [4][8] Consumption Chain - The cumulative year-on-year growth rate of social consumption has increased, with automobile sales showing a year-on-year growth rate of 11.15% in May 2025. The nominal year-on-year growth rate for May 2025 rebounded to 6.40%, and the cumulative nominal year-on-year growth rate rose to 5.00% [4][9] - The cumulative year-on-year growth rate of commercial housing sales area saw a larger decline, dropping to -3.62%. The retail sales of home appliances in May 2025 increased significantly, with a year-on-year growth rate of 56.98% [4][9] Export Chain - In May 2025, the year-on-year growth rate of export amounts to the United States, Japan, and ASEAN decreased, while the growth rate of exports to the European Union increased. The cumulative year-on-year growth rate of exports for toys, lamps, coke, coal, steel, ships, plastics, and auto parts rose, while the growth rates for agricultural products, furniture, refined oil, crude oil, and aluminum decreased [4][10] - The OECD leading indicator for the United States fell to 100.26 in May 2025. The electronic export amount's year-on-year growth rate increased to 21.17%, while the textile and clothing export amount's growth rate decreased to 1.98% [4][10] Price Chain - Oil prices have risen, with WTI reaching 64.37 USD/barrel on June 24, 2025. The price of PVC dropped to 4680 RMB/ton, and the prices of pure MDI and polymer MDI decreased to 17100 RMB/ton and 16200 RMB/ton, respectively [4][11] - The price of pork decreased to 14.45 RMB/kg on June 11, 2025, while cotton prices increased and sugar prices decreased. The increase in new credit in May 2025 reached 620 billion RMB, and the year-on-year growth rate of life insurance premium income rose to 1.15% [4][11]

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 五维行业比较框架介绍 6月主观因素判断 五维行业比较框架中，有三个维度涉及到一些主观判断，这三个维度分别为市场风格、交易面及估值。市 场风格维度中，预计经济现实可能偏弱、市场情绪可能也会出现回落，对应于风格层面即为防御；资金面 方面，预计未来主导资金为ETF、公募资金可能会净流出，我们对于ETF资金重仓的行业将给予更高分 数，而对公募重仓行业则会给予更低分数；估值维度方面，预计市场情绪可能会出现回落，对应于低估值 行业表现会更好。 6月行业配置观点 预计市场风格将偏向防御与低估值板块。结合我们对于6月主观因素的判断，五维行业比较框架视角下， 预计市场风格将偏向防御与低估值板块，煤炭、公用事业、银行、非银金融、建筑装饰、石油石化等行业 得分较 ...

1 五维行业比较框架介绍。股价表现受多重因素影响，单一指标难以有效指导行业比较。想要做好行业比较，需要对各种可能 影响股价的因素均进行分析并做出综合判断，并且对于未来可能的市场主导因素，应该赋予更高的权重。基于此，我们综合 市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了"五维行业比较框架" ，在非财报季时期，我们对于五个维 度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。 历史回测来看，五维行业比较框架表现优异，得分越高的行业表现往往更好。通过复盘2016年至2025年2月期间五维行业比 较框架的历史表现，可以发现该框架下得分越高的行业股价表现往往更好，按得分高低将行业依次分为第1组、第2组 、第3 组、第4组、第5组，各组的年化收益率分别为11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%及-10.5%，年化夏普比率分别为0.53、0.06、 -0.07、-0.35及-0.51。若通过做多第1组行业，做空第5组行业构建多空组合，多空组合的年化收益率为23.7%，年化夏普比 率为1.69。 6月主观因素判断。五维行业比较框架中，有三个维度涉及到一些主观判断，这三个维度分 ...

估值结合市场情绪后效果显著提升，PE估值最值得关注 逻辑上，高估值或低估值因子难以持续表现较好。股价的短期表现往往与基本面预期的边际变化、事件催 化等因素有关，而估值通常不是投资者关注的首要因素。这意味着高估值行业持续表现较好，或低估值行 业持续表现较好本身缺乏一定的微观逻辑支撑。只有在长期投资的过程中，由于估值具有均值回归的特 性，估值对于长期投资收益的影响才会逐渐显现。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 行业比较中单一因素很难长期制胜，需要结合多种因素综合判断。本篇报告作为行业比较系列第六篇，主 要从估值角度入手，研究如何将估值因素用于行业比较。 直接用估值进行行业比较效果较差 绝对值视角下，估值对股价的影响不明显。我们根据各行业估值绝对值大小对其进行分组 ...

特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 市场观点纷繁芜杂，光大研究荟萃本周重点报告，涵盖总量、行业、公司研究，为您筛选有价值的 声音。 每周六早8点，"研选"助您快速厘清投资"点线面"！ 查看完整报告 总量研究 交易面视角下的行业比较思路——行业比较研究系列之五 股价不一定总是反映基本面，交易面因素作为连接"价值发现"与"价格实现"的 桥梁，在行业比较的过程中，同样值得投资者重视。本篇报告便主要对交易面 因素进行了讨论，其中，第二章节主要讨论了交易面视角下有哪些因素值得关 注，第三章节主要探讨了如何根据这些因素构建行业比较打分思路，并且对该 思路进行了历史回测。 点击注册小程序 摘 自 ： 交 易 面 视 角 下 的 行 业 比 较 思 路 —— 行 业 比 较 研 究 系 列 之 五 （ 点 击 阅 读 ...

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 行业比较中单一因素很难长期制胜，需要结合多种因素综合判断。本篇报告作为行业比较系列的第五篇， 主要从交易面因素入手研究有哪些因素值得关注，以及如何根据这些因素构建行业比较打分思路。 行业比较中有哪些交易因素值得关注？ 多重交易因素综合下的行业比较思路 交易面打分逻辑：存在利好但股价尚未完全反映，同时交易不拥挤，即"强动量+低换手+低拥挤"。综合在前 文中提到的三个因素，便可以从交易的视角出发构建出相应的行业比较打分体系。整个体系的逻辑为寻找存在 潜在利好且股价尚未完全反映利好，同时交易不拥挤的行业。从具体指标的角度来看，即"强动量+低换手+低 拥挤"。 历史来看，该打分体系对于行业表现具有较好区分度，得分越高的行业表现相对更好。从2014年 ...