证券研究报告 | 2025年06月21日 2025 年 5 月财政数据快评 收支两端同时走弱，财政力度指数回落 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人： | 王奕群 | | wangyiqun1@guosen.com.cn | | 事项： 财政部公布 2025 年 1-5 月财政数据，全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3%。其中，全国税 收收入 79156 亿元，同比下降 1.6%；非税收入 17467 亿元，同比增长 6.2%。全国一般公共预算支出 112953 亿元，同比增长 4.2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出 15792 亿元，同比增长 9.4%；地方 一般公共预算支出 97161 亿元，同比增长 3.4%。 一般公共预算：收支同时转弱，基建支出显著下滑 评论： 一般公共收入转弱，税收、非税收入均回落。5 月一般公共预算收入当月同比 0.1%，前值 1.9%。税 ...

证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 06 月 15 日 2025 年 5 月金融数据点评 5 月金融数据成色如何？ 总量研究/银行 6 月 13 日，央行公布 25 年 5 月金融数据。社融、信贷、M1 方向与我们《5 月 社融货币前瞻》一致，我们解读如下（详细数据图表见正文）： M1 增速回升。本月社融增速环比持平，M2 增速略有下降，M1 增速回升 0.8pct。 从增量看，5 月 M1 单月减少 0.23 万亿，24 年 5 月净减少 1.08 万亿、23 年 5 月增 0.41 万亿、19-23 年 5 月均值为 0.80 万亿。M1 主要是活期，增速趋势代 表经济活力，增速回升是积极信号。但客观看，本月增速回升主要受益于去年 5 月 M1 增速受手工补息整改形成的低基数，如果参考 19-23 年的 M1 增量（均值 0.8 万亿），经济活力仍有进一步改善的空间。（见表 1-2） 扣票实体贷款同比略多增。5 月全口径信贷增 0.62 万亿，24 年 5 月为 0.95 万 亿，23 年 5 月 1.36 万亿，19-23 年 5 月均值为 1.48 万亿，信贷增量尚未回到 季节性水平。由于非 ...