Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" for the banking sector, indicating an expectation of performance that exceeds the market benchmark by more than 5% over the next six months [24]. Core Insights - The growth of social financing (社融) in May was primarily supported by proactive fiscal policies, with a year-on-year increase of 8.7% in outstanding social financing [1][2]. - Credit demand remains weak, with a notable decline in new loans compared to previous months, particularly in corporate loans [2][3]. - The issuance of government bonds has been front-loaded, contributing significantly to the increase in social financing, with net financing of government bonds reaching 1.46 trillion yuan in May [2]. - The overall loan growth rate is at 7.1%, reflecting a slight decrease from the previous month, and the total new loans for May amounted to 620 billion yuan [1][2]. - The banking sector is expected to maintain stable growth in scale due to the issuance of long-term special government bonds and a shift in local government focus towards economic recovery [8][9]. Summary by Sections Social Financing and Credit - In May, social financing increased by 2.29 trillion yuan year-on-year, mainly driven by government bond issuance [2]. - Corporate loans showed a mixed performance, with short-term loans increasing while medium to long-term loans decreased due to debt replacement impacts [3]. - The total new loans for May were 620 billion yuan, down 330 billion yuan year-on-year, with a cumulative total of 1.07 trillion yuan for the first five months, reflecting a decrease of 460 billion yuan year-on-year [2][3]. Deposits and Monetary Supply - M2 increased by 7.9% year-on-year, while M1 saw a year-on-year growth of 2.3%, significantly influenced by a low base from the previous year [4]. - New deposits in May reached 2.18 trillion yuan, an increase of 500 billion yuan year-on-year, with notable contributions from non-bank and fiscal deposits [4][19]. Interest Rates and Profitability - The average interest rate for new corporate loans remained stable at approximately 3.2%, while personal housing loans also held steady at around 3.1% [3][15]. - The banking sector is expected to experience manageable pressure on net interest income due to declining loan rates and adjustments in deposit rates [8][9].

6月13日，央行公布25年5月金融数据。当日，跟踪的中证银行指数的银行ETF基金(515020)下 跌-0.85%。6月16日早盘，银行板块止跌回升，截至发稿已涨超0.5%。 由此可见，M1和信贷显示经济活力同比没有更弱，虽尚未回到正常季节性水平，但对银行而言，货币 财政在发力，结构优化有潜力，财政如果更多向补贴三育(生育、教育、养育)等民生领域倾斜，短期利 好需求，长期利好供给，有助于畅通经济内循环，利好银行绝对收益。 另外当前险资欠配，公募基金评价体制改革更注重长期业绩，银行板块会受益于公募基金的风格再配 置。因此无论是绝对收益还是相对收益，银行板块都值得继续关注。 另外，本周还有一场金融重磅盛会——2025陆家嘴论坛(6月18日至19日)。2008年以来，陆家嘴论坛已 成功举办15届，成为金融监管发布重大政策、释放重要信号的平台。论坛期间，中央金融管理部门或将 发布若干重大金融政策。 具体来看25年5月的金融数据。首先，25年5月的社会融资增速环比持平，M2增速略有下降，M1增速回 升0.8pct。M1主要是活期，增速趋势代表经济活力，增速回升是积极信号。但客观看，从增量看，25年 5月M1单月减少0. ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 15 日 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 5 月新增贷款同比少增，反映信贷需求偏弱及隐性债务置换影响。一般而言，二季度 的 4 及 5 月是信贷投放小月，6 月是信贷大月。2025 年上半年信贷数据受隐性债务 置换影响。存量按揭利率低及股市平稳缓解提前还贷压力，不过，存款利率明显下 调可能又将加剧按揭早偿压力。5 月个贷+540 亿，其中，个贷短贷-208 亿，个人中 长期贷款+746 亿，同比小幅多增。5 月对公短贷+1100 亿，对公中长期+3300 亿， 票据融资+746 亿。制造业面临产能利用偏低的问题，地产投资偏弱，基建投资空间 可能有限，信贷需求可能长期偏弱。 5 月 M2 增速环比平稳，M1 增速回升。央行自 2025 年 1 月起启用新口径 M1，是在 先前 M1 的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。截至 2025 年 5 月末，新口径 M1 余额达 108.9 万亿元。近几年来看，新旧口径 M1 同比 增速走势接近，但新口径 M1 增速走势更加平稳。5 月新口径 M1 增 ...

证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 06 月 15 日 2025 年 5 月金融数据点评 5 月金融数据成色如何？ 总量研究/银行 6 月 13 日，央行公布 25 年 5 月金融数据。社融、信贷、M1 方向与我们《5 月 社融货币前瞻》一致，我们解读如下（详细数据图表见正文）： M1 增速回升。本月社融增速环比持平，M2 增速略有下降，M1 增速回升 0.8pct。 从增量看，5 月 M1 单月减少 0.23 万亿，24 年 5 月净减少 1.08 万亿、23 年 5 月增 0.41 万亿、19-23 年 5 月均值为 0.80 万亿。M1 主要是活期，增速趋势代 表经济活力，增速回升是积极信号。但客观看，本月增速回升主要受益于去年 5 月 M1 增速受手工补息整改形成的低基数，如果参考 19-23 年的 M1 增量（均值 0.8 万亿），经济活力仍有进一步改善的空间。（见表 1-2） 扣票实体贷款同比略多增。5 月全口径信贷增 0.62 万亿，24 年 5 月为 0.95 万 亿，23 年 5 月 1.36 万亿，19-23 年 5 月均值为 1.48 万亿，信贷增量尚未回到 季节性水平。由于非 ...

证 券 研 究 报 告 银行业重大事项点评 低基数下社融提速，信贷靠前投放后回落 事项： 5 月 14 日央行披露 2025 年 4 月金融数据，其中 4 月新增社会融资规模 1.16 万亿元，同比多增 1.22 万亿元，社融存量同比增速 8.7%，较上月末上升 0.3 pct；新增人民币贷款 2800 亿元，同比少增 4500 亿元。 评论： 行业研究 银行 2025 年 05 月 16 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 -13% 2% 18% 33% 24/05 24/07 24/10 24/12 25/02 25/05 2024-05-15~2025-05-14 银行 沪深300 相关研究报告 《银行业周报（20250506-20250511）：央行一季度 货执报告有哪些信息？》 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110 ...

（一）4 月社融同比多增源于政府债支撑。4 月社融新增 1.16 万亿，同比+1.2 万亿，主要是政府债券融资同比约+1.1 万亿，体现财政政策更加积极，力度加 大，节奏前置。考虑到近期已启动发行中央金融机构注资特别国债和 1.3 万亿 支持"两重两新"的超长期特别国债，二季度和三季度将是发行高峰，后续社 融增长继续有支撑。当前存量社融同比增速 8.7%，有望维持平稳。此外，4 月企业债券融资 2340 亿。同比+600 多亿，体现 4 月债券利率进一步下行为企 业债券发行带来契机。 （二）考虑隐债置换和 3 月信贷冲量后回落，4 月信贷投放力度较大，结构上 以企业票据贴现为主，一定程度反映实际信贷需求未明显改善。4 月人民币贷 款单月新增 2800 亿，同比-4500 亿；但从前四个月来看，人民币贷款累计新 增 6.14 万亿，同比仅少增 2300 亿。去年四季度以来，地方政府已发行超过 3 万亿特殊再融资债券置换地方隐性债务，对银行表内信贷增长有较大影响。考 虑隐债置换和冲量因素，4 月信贷新增回落，但银行投放力度维持较大。 2025 年 5 月 15 日 看好/维持 银行 行业报告 ——4 月社融金融数 ...

仅供机构投资者使用 证券研究报告发送给杭州同花顺数据开发有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 [Table_Date] 2025 年 05 月 15 日 [Table_Title] 信贷需求，似变未变 5 月 14 日，央行发布 2025 年 4 月金融数据。其中，新增社融 11591 亿元，同比多增 12249 亿元，不过仍 低于市场预期的 12638 亿元；金融机构口径新增人民币贷款规模为 2800 亿元（含对非银金融机构贷款），同比 少增 4500 亿元，同样低于市场预期的 7644 亿元（一致预期均来自 WIND）。社融与信贷双弱，如何解读 4 月金 融数据，可着重关注以下六点： 一是新增社融不及预期，既有前月冲量的挤占，也有贷款分项的拖累。作为一季度收官月份，3 月往往是银 行信贷端发力的重要时点，叠加今年初政府净发行节奏整体较快，2025 年 3 月新增社融、贷款双双高增，超越 预期幅度均在 7000 亿元以上，或短期透支了部分 4 月需求。相似情形也曾在 2024 年 3-4月出现，从季节性特征 来看，4 月实际数据普遍容易较预期出现偏离。 拆分 4 月新增社融数据，同比拉动分项中，政 ...

证券研究报告 银行 信贷需求待提振，政府债再发力 华泰研究 2025 年 5 月 14 日│中国内地 动态点评 信贷同比少增，需求有待提振 4 月贷款新增 2800 亿元(Wind 一致预期 7644 亿元)，同比少增 4500 亿元。 4 月贷款存量同比增速+7.2%，较 3 月末-0.2pct。4 月为贷款传统的淡季， 叠加 Q1 信贷超预期，信贷"靠前发力"对后续投放造成一定透支。居民贷 款减少 5216 亿元，同比多减 50 亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减 501 亿元、少减 435 亿元。4 月商品房成交有所走弱，居民消费需求仍待复苏。 企业贷款新增 6100 亿元，同比少增 2500 亿元，其中短贷、中长贷、票据 融资分别同比多减 700 亿元、少增 1600 亿元、少增 40 亿元。Q1 央行货政 例会重提"提高资金使用效率"，票据融资冲量强度弱于去年同期。 直融同比多增，政府债再发力 4 月直接融资 1.25 万亿元，同比多增 1.15 万亿元；政府债券融资 9762 亿 元，同比多增 1.07 万亿元；企业债券融资 2340 亿元，同比多增 633 亿元； 非金融企业境内股票融资 392 ...

Core Viewpoint - CITIC Securities expects the growth rate of social financing (社融) to remain stable in the second quarter, driven by low base effects from last year's government bond issuance and credit demand [1] Social Financing - In April, the growth rate of social financing continued to rise, primarily due to the low base from last year's government bond issuance and credit demand [1] - The net financing amount of government bonds in April last year was the lowest since the inclusion of government bonds in social financing statistics [1] - April is typically a small month for social financing and credit, necessitating further observation to determine financing demand [1] Credit Market - Credit rhythm experienced a temporary decline due to pre-quarter lending and the traditional small month for credit [1] - Demand for certain types of loans, particularly mortgages, weakened, compounded by external tariff factors affecting corporate financing needs [1] Deposit Trends - M1 growth rate weakened again and fell below market expectations, indicating that consumer spending and corporate investment willingness have not significantly improved [1] - The private sector's motivation to increase leverage remains weak, suggesting a need for further policy guidance [1] Future Outlook - Despite the negative impact of tariffs on the economy, the combination of a loose monetary environment and accelerated fiscal efforts is expected to support stable growth in social financing in the second quarter [1]