第一，美国经济K形发展，会不会掉链子？ 经济学人杂志最新一期封面为"生活可负担性危机"（affordability crisis），凸显生活成本暴涨对民生的 伤害和对未来政治稳定的冲击。其实美国经济在2025年的增长速度很好，经济衰退不见踪影，关税战也 没有带来多少物价压力，AI热催生出投资高潮和股市财富效应。然而，多数美国人的感受却不乐观， 就业市场失去动力，工资停滞，价格飞涨，生活压力大增。 笔者认为，美国经济呈典型的K形分布，高收入人群受惠于财富效应，维持着很高的消费意愿，但低收 入人群被不断上升的生活成本压迫，消费降级随处可见。就业市场也亮起了红灯，新增就业每月五万左 右已经接近美联储内定的"衰退线"，这是一场不产生就业的增长（jobless growth）。 好消息是，"大而美"法案的退税支票会陆续寄出，消费情绪因此不至于太差。受惠于几年前的减税措 施，各项投资将加速，美联储降息对经济的推动作用也开始发酵，地产企稳。关税带来的物价压力看来 不严重，而且是一次性的，但是服务业通胀仍居高不下，令通货膨胀在可预见的未来无法回落到2%的 政策目标，美联储需要考虑是否维持此目标，还是转身保就业。 11月的中期 ...