英国债券市场的格局正在发生变化，这使得英国国债成为了政府在当前最需要保持稳定局势时的一个薄 弱环节。仅在本周，英国央行和财政监管机构就都发出警告，称需求结构的这种变化存在潜在风险，可 能会导致债券价格出现更大幅度的波动，甚至出现抛售潮。这条信息十分明确：曾经由稳健的买家(如 养老基金和英国央行)主导的市场，如今却极易受到那些变化无常的参与者(如对冲基金和外国投资者)的 影响，从而变得极为脆弱。 对于英国首相基尔·斯塔默和财政大臣雷切尔·里夫斯而言，问题在于这一转变发生之时，他们却将政府 的经济政策与英国国债收益率的走势直接挂钩了，而且他们已经将政策推行得接近自身设定的财政规则 的限制范围。 这使得他们的整个计划完全取决于变幻莫测的市场，并且更加注重财政政策的任何变动。多次反复无常 的举措并未起到积极作用，但这些变化迅速引发的投资者情绪波动之所以严重，原因在于投资者群体本 身发生了根本性的变化。 Artemis Investment Management基金经理Liam O'Donnell表示："英国正面临全球范围内结构性供需关系 的最大转变。如果我回顾过去 10 到 15 年里英国国债的最大买家，其中两家如今 ...

智通财经APP获悉，美联储理事克里斯托弗·沃勒近日表示，美国央行应具备将银行储备水平从当前的 3.26万亿美元逐步降至2.7万亿美元左右的能力。若将美联储持有的货币与美国财政部一般账户余额纳入 计算，整体资产负债表规模将从目前的6.7万亿美元缩减至5.8万亿美元。作为特朗普总统潜在的下任美 联储主席候选人之一，沃勒强调，美联储应继续推进资产负债表缩减进程，但幅度不必如部分观察家和 经济学家建议的那般激进。 特朗普政府近期多次呼吁美联储降息。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特周四批评美联储"落后于形 势"，未与其他央行同步调整利率。在资产负债表政策上，部分批评者认为美联储应将规模恢复至金融 危机前水平。2008年危机期间，量化宽松政策使资产负债表从约8000亿美元激增至超2万亿美元。凯文· 沃什等下任主席潜在候选人也属于这一批评阵营。 沃勒进一步提出，美联储应增加资产负债表中短期资产的比重，长期证券仅用于对冲货币负债或占美债 持有量的一半左右。针对部分市场参与者建议"美联储资产构成应模仿美债市场，将短期资产占比设为 20%"的观点，沃勒认为该方案虽可避免对收益率曲线施压，但会延长资产负债表期限并增加美联储潜 在 ...

过去三轮牛市，BTC的高点都是分别出现在什么时候？ 第一轮牛市（2013） 第二轮牛市（2017） 第三轮牛市（2021） 高点时间及价格：2013年11月29日，约$1,163 牛市特点： 1. 由塞浦路斯金融危机等地缘因素刺激 2. 年内两次大涨，催生全球性关注 3. 中国市场的崛起是关键驱动因素之一 今天BTC再次突破了112000美金的关键位置，但是遗憾的是，没有站稳，很多人就来问我，今年最后一波大行情是不是要启动了？为此，咏琪今天专门做一 期关于BTC历史大牛市的顶部的数据分析。用几张数据图，把比特币的大周期讲清楚： 高点时间及价格：2017年12月17日，约$19,800 牛市特点： 1. ICO热潮推动，以太坊带动整个加密市场 2. 散户、媒体大规模涌入 3. 韩国、日本交易所交易量爆炸 高点时间及价格：2021年11月10日，约$68,789 牛市特点： 1. 机构入场（马斯克、MicroStrategy、贝莱德间接介入） 2. NFT、DeFi 与 Web3多重叙事引爆 3. 美联储量化宽松背景助推资产价格——疫情影响导致的。 那么如果按照历史的数据来看，2025年的这一轮牛市，高点会在今年 ...

"通胀并非不可避免，它实际上是央行的一种选择。" 这是凯文·沃什在近日一档播客节目中（Kevin Warsh）的核心观点。他曾是2008年金融危机期间的 美联储理事，也被认为是下任美联储主席的有力竞争者。 在节目中，沃什强调，真正的通货膨胀源于货币政策，是美联储的责任。中央银行完全有能力控制通胀水平，而美联储已经偏离了其维护价格稳定的核 心使命。他重申，衡量美联储是否称职的标准，就是通胀是否低到无人提及的程度，而当前的状况显然未能达到这一标准。 沃什还深入探讨了通货膨胀的危险、量化宽松的遗留影响，以及美联储与财政政策日益增长的纠葛。他认为，正是美联储在非危机时期大规模购买债券 的行为，助长了国会和总统的财政不负责任。他呼吁对本次严重的通货膨胀进行彻底的事后评估。沃什还强调，美联储的独立性正受到侵蚀，这不仅削 弱了其应对经济挑战的能力，也为通胀的持续埋下了隐患。 汲取了米尔顿·弗里德曼、保罗·沃尔克和艾伦·格林斯潘等经济巨擘的智慧，沃什对机构自满情绪发出了严厉警告。他呼吁美联储进行一场"改革而非革 命"，以重新聚焦于其最根本的职责。他强调，美联储的地位至关重要，且有能力进行自我改革，但需正视并解决棘手的战略问题 ...

在谈到欧洲央行的货币政策战略评估时，Joachim Nagel表示，他"赞赏"这样一个明确表述，即当通胀率 明显高于2%时，政策制定者也会以同样的决心作出反应，而不仅仅是在通胀过低时。据悉，在确认2% 的对称通胀目标的同时，该战略评估强调，当出现大幅且持续的偏离时，欧洲央行将使用"适度有力或 持续"的政策回应——而2021年的战略评估则更侧重于通胀过低的问题。 此外，Joachim Nagel还重申，"大规模资产购买应始终是绝对例外"，理由还包括其对央行资产负债表构 成的风险。尽管欧洲央行政策制定者保留了包括量化宽松在内的所有工具——作为欧洲央行政策工具箱 的一部分，但并未说明在什么情况下应使用这些工具。然而，从评估报告和部分官员的评论来看，未来 量化宽松的使用可能会更为谨慎，因为其带来的连锁影响包括央行亏损和资产泡沫。 随着通胀率已回落至2%的目标水平，且欧元区经济迄今为止表现出对来自贸易和战争等因素的逆风的 韧性，欧洲央行官员们已暗示目前为止已实施的八次每次25个基点的降息行动可能接近尾声。但至少部 分官员仍对进一步宽松持开放态度。市场则预计欧洲央行今年至少还会有一次降息。 包括法国央行行长Francoi ...

智通财经APP获悉，欧洲央行管理委员会成员Francois Villeroy de Galhau表示，在非常规货币政策工具 中，大规模资产购买是欧洲央行调控货币政策的最佳选择。 这位法国央行行长在欧洲央行完成战略评估后，于本周一发表专栏文章指出，当利率已降至零时，所谓 的量化宽松(QE)"应当成为我们的首选"，因其能带来"持久性改变"。 他表示，对于量化宽松，"存在多种方式可控制其对央行资产负债表构成的潜在风险"。 尽管过去有人对量化宽松提出异议，认为其存在连锁效应——包括催生资产泡沫、加剧不平等，以及导 致部分欧元区央行出现亏损——但Villeroy强调，相较负利率政策，他更倾向于采用量化宽松。 首席经济学家Philip Lane在评估结果公布时表示，任何政策应对的力度都将取决于问题本身的严重程 度。 Villeroy则称，欧洲央行的此次评估明确了这类工具的"适度"使用原则，并认为其负面影响是可以减轻 的。 他表示，长期再融资操作和传导保护工具等政策手段，主要应用于确保货币政策能有效传导至欧元区20 个成员国。 尽管欧洲央行的评估报告暗示未来可能再次启用量化宽松，但部分官员已隐晦表示，其使用或会更为克 制。 ...

金十数据7月8日讯，欧洲央行管委会成员、法国央行行长维勒鲁瓦表示，在利率已降至零的情况下，大 规模资产购买计划是引导货币政策的最佳非常规工具。此番表态发表于欧洲央行完成战略评估后。他在 周一发表的《回声报》专栏文章中强调，尽管量化宽松政策曾因引发资产泡沫、加剧不平等及导致部分 欧元区央行亏损而备受争议，但其政策效果仍优于负利率。他同时指出，长期再融资操作（LTRO）和 传导保护工具（TPI）等政策手段应主要用于确保货币政策有效传导至欧元区20国经济。 欧洲央行管委维勒鲁瓦：量化宽松是最佳的非常规政策工具 ...

# 读者福利 ， 欢迎留言互动， 7 月 11 日前，平台随机从留言中选取 1 位读者获赠本期推 荐好书！ 《货币之手》 【比】约翰·范·奥弗特维德（Johan Van Overtveldt）【比】斯汀·罗切（Stijn Rocher） 著 何平 译 湛庐文化/天津科学技术出版社 出版 比利时财政部前部长，欧洲议会预算委员会主席，整个欧盟金融和货币事务的"掌 舵人"。 专注于中央银行政策的学者型官员，拥有丰富的经济管理经验，深刻理解 现行的货币金融体系的现状与缺陷，能够一针见血地指出问题的核心本质，并提 出有建设性的改革建议。 内容简介 深度解析中央银行与全球经济大博弈 比利时财政部前部长重磅力作 透视非常规货币政策的八大危害 本书 聚焦中央银行在当代经济中的角色与影响，探究其政策对全球经济的塑造作 用。 全书围绕中央银行展开深入探讨，从历史与现实的多个维度，全面分析其在经济 发展中的角色与影响。书中重点聚焦 2007—2009年全球金融危机和新冠疫情期 间，中央银行所采取的一系列非常规货币政策，如量化宽松、负利率政策等。详 细剖析这些政策的实施背景、具体措施，以及在稳定金融市场、刺激经济增长方 面的成效与不 ...

纳斯达克已经十连阳了，虽然他具有长期向上的潜力，但是短期上涨过快也积累了一定的风险。 目前纳斯达克100估值百分位到达了百分之80以上，已经明显高估。 之前回调的时候讲过纳斯达克的回调机会，有些哥们并没有认识到机会，不敢上车，现在踏空想上车， 我感觉风险很大。 虽然他长期向上，但是出现百分之20到30的调整也是有可能的。 所以投资只能抓住关键时机。在正确的时机干正确的事情。 当然除了年线压力位附近卖掉了c类纳斯达克，其余我都没卖，目前纳斯达克牛市，未来潜力无限，对 短期利益的贪婪是对长期利润的漠视，我会一直持有到回调然后继续定投。 我一直都是定投，梭哈不是我的风格。虽然一次梭哈非常过瘾，遇到超级牛市很快财富自由，但是我追 求稳健，追求慢慢变富，不求一夜暴富！ 钱来的快，去的也快！ 红利也是这样，虽然流动性宽松红利是走牛趋势，但是我也是定投，包括国债。 稳健高于一切。 红利国企本周定投一次，目前小幅度盈利，下周继续看情况精选定投标的。 美联储持续量化宽松，中国也紧随其后，不具备长期熊市基础，所以现在踏空才是最大的风险。 如果降息周期都没法挣钱，那么未来加息周期到来只会被揍的更惨！ 鹏华丰禄并非昨天突然提起，老读 ...

彭博宏观策略师Simon White表示，美国财政部倾向于在美债收益率曲线的短端增加融资，这将进一步损害美联 储的独立性，并逐渐让货币政策实质上落入财政掌控之中。美元将成为牺牲品，而美债收益率曲线将变得更加陡 峭。 权力祭坛上的牺牲已然开始。美国财政部长贝森特虽曾抨击前任依靠短期票据填补赤字，但本周他明确表态倾向 于通过短期债务增加融资——这实质上是一种类似量化宽松的财政政策。 尽管这对财政部和市场而言合乎逻辑，但对美联储却绝对不利。美联储可能很快发现，其独立性在实践中已遭到 严重削弱。财政部进一步向短期票据倾斜的发行策略将导致： 其中最后一点影响最为深远。美联储的实际独立性已被侵蚀多年，但短期票据发行激增将进一步剥夺美联储自由 制定政策的能力。结合美国总统更强势的干预，美联储可能面临70多年前《财政部-美联储协议》以来最严重的 附属化危机——该协议曾奠定现代美联储独立性的基石。 通胀时代已不可避免。更多短期国债发行可能导致CPI结构性上升。短期票据作为一年期内的债务工具，比长期 债券更具"货币属性"。下图揭示了关键规律： 为何短期票据具备魔力？首先，与长期国债不同，它们在回购交易中常享受零折扣，允许更高杠杆 ...