证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 09 月 21 日 [Table_Title] 公募债基变革，市场的两大关切 接下来，我们将针对以上两个问题进行更深入的分析，详细讨论如果"严格版本"的债基赎回费率落地，可 能会对债市产生多大的影响，以及市场担心的"公募恢复征税"，在政策落地层面是否存在推进阻力。 （一）赎回费落地对债市的潜在影响 截至 2025 年 6 月末，万得口径下的债券型基金规模（包含中长债基、短债基金、混合一二级债基、指数债 基）合计约 11.15 万亿元，其中个人投资者、机构投资者占比分别为 17%、81%，对应规模为 1.88、8.99 万亿 元。债券基金的机构持有比例较高，主要来自理财、保险、银行三类机构，不同机构对于债基赎回费新规的看 法以及应对方式，或是决定后续债市走向的关键。 银行理财方面，据中国理财网半年报数据，截至 2025 年 6 月末，银行理财持仓中的公募债基占比为 4.2%，对应的持仓规模为 1.38 万亿元。如果结合理财季报的前十大持仓资产情况分析（理财季报披露较慢，最 新数据统计至 25Q1），理财重仓的基金当中，中长债基、短债基金的规模占 ...