【内容摘要】1月8日，资金面平稳偏松；受股市、商品走弱提振，债市有所修复；转债市场主要指数集体收涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍 上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【中共中央政治局常务委员会召开会议】中共中央政治局常务委员会1月8日召开会议，中共中央总书记习近平主持会议并发表重要讲话。会议指出，党中央 听取全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报和中央书记处工作报告，是坚持和完善党的领导制度体系，把党中 央集中统一领导落实到国家治理各领域各方面各环节的重要举措。"十五五"时期，我国发展环境面临深刻复杂变化，工作任务艰巨繁重，要坚持好、运用 好、发展好党的领导这一最大优势，为中国式现代化建设提供根本保证。 二、资金面 （一）公开市场操作 1月8日，央行以固定利率、数量招标方式开展了99亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量99亿元，中标量99亿元。Wind数据显示，当日无 逆回购到期，因此单日净投放资金99亿元。 【美国上周首申人数微升至20.8万，低于预期21.2万】1月8日，美国劳工部公布的数据显示，截 ...

（ * 数据来源： Wind- 央行动态 PBOC ） 2. 资金面 银行间市场资金面继续维持宽松局面， DR001 加权平均利率小升并停留在 1.26% 附近。匿名点击（ X-repo ）系统上，隔夜报价在 1.25% 供给无忧；非银 机构质押存单及信用债隔夜报价在 1.40% 附近。交易员表示，元旦后逆回购集中到期央行净回笼规模顺势加大，不过对资金面扰动有限，央行最新工作 会议重提降准降息亦安抚情绪。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 3.70% 。 // 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行 公告称， 1 月 7 日以固定利率、数量招标方式开展了 286 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 286 亿元，中标量 286 亿元。 Wind 数 据显示，当日 5288 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净回笼 5002 亿元。 （ IMM ） （ * 数据来源： Wind- 国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.63% 附近，较上日小幅上行。 （ * 数据来源： Wind- 同业存单 - 发行结果） 4. 银行间主 ...

【内容摘要】1月6日，资金面维持宽松格局；债市继续承压走弱；转债市场跟随权益市场放量上涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要 欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格继续下跌】 1月6日，WTI 2月原油期货收跌2.04%，报57.13美元/桶；布伦特3月原油期货收跌1.77%，报60.70美 元/桶；COMEX 2月黄金期货收涨1%，报4496.1美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌1.84%至3.427美元/盎司。。 【央行：发挥增量和存量政策集成效应】2026年央行工作会议1月5日-6日召开。会议强调，坚持稳中求进工作总基调，继续实施适度宽松的货币政策，发挥 增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质效，深化金融改革和更高水平对外开放，增强宏观政策 前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，防范化解风险、稳定社会预期，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环 境，为实现"十五五"良好开局提供有力的金融支撑。 【国家外汇局：筑牢外汇市场"防波堤""防浪堤 ...

1. 公开市场操作 央行 1 月 4 日以固定利率、数量招标方式开展了 365 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 365 亿元，中标量 365 亿元。 Wind 数 据显示，当日 4701 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净回笼 4336 亿元。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 3.87% 。 2. 资金面 2026 年首个交易日， 央行 公开市场逆回购操作规模明显回落，银行间市场资金宽松无忧；跨年过后，存款类机构主要回购利率普降，隔夜回购加权利率 下行逾 8 个基点回到 1.25% 关口附近。 （IMM） （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） // 债市综述 // 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场上最新成交在 1.625% 附近。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） | | 1Y | 2Y | ЗУ | 54 | 7Y | 10Y | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国债 ...

证券研究报告 | 2025年12月30日 债海观潮，大势研判 长债波段操作为主 投资策略 · 固定收益 2026年第一期 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 证券分析师：赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn S0980513080004 证券分析师：李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn S0980516060001 证券分析师：田地 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn S0980524090003 证券分析师：季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn S0980522010002 证券分析师：陈笑楠 021-60375421 chenxiaonan@guosen.com.cn S0980524080001 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 行情回顾：12月多数品种收益率下行；利率债方面，全部利率债品种收益率下行；信用债方面， 多数信用债品种信用利差走阔；违约 ...

"预期差"才是做多做空的依据，没有预期差就没有落差、没有波动。 资金面均衡偏松，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展3125亿元7天期逆回购操作，今日有593亿元逆回购到期，净投放2532亿元。 资金面均衡偏松，资金利率平稳，DR001在1.24%附近，DR007因跨年小幅上至1.69%附近。 ——笔记哥《应对》 【笔记20251230— 债农：抢跑开始了吗？（-市场或预期PMI较好+资金面均衡偏松=涨跌互现】 今日股市震荡收平，债市或预期PMI较好，利率总体上行。 隔夜商品市场大幅波动。早盘债市情绪平稳，10Y国债利率微幅高开在1.86%后窄幅震荡。股市震荡收平，消息面平静，上午利率最低下至1.85%。午后或 担忧明日PMI数据较好，利率再度回升至1.86%。 -------------------------- -------------------------- -------------------------- | BDDBBLA W | - | Alice | 0 | × | 开始 股票 债券 商品 外汇 | 慕会 搭数 衍生品 AMS Advisor 家观 资讯 企业 发现 | EDB | H ...

债海观潮，大势研判 长债波段操作为主 投资策略 · 固定收益 2026年第一期 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 证券分析师：赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn S0980513080004 证券分析师：李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn S0980516060001 证券分析师：田地 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn S0980524090003 证券分析师：季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn S0980522010002 证券分析师：陈笑楠 021-60375421 chenxiaonan@guosen.com.cn S0980524080001 证券研究报告 | 2025年12月30日 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 行情回顾：12月多数品种收益率下行；利率债方面，全部利率债品种收益率下行；信用债方面， 多数信用债品种信用利差走阔；违约方面， ...

银行间主要利率债收益率多数下行，短端午后小幅走弱，30年期国债"25超长特别国债06"收益率下行 1BP报2.255%，10年期国开债"25国开15"收益率下行1.05BP报1.95%，10年期国债"25附息国债16"收益 率下行0.25BP报1.856%，7年期国债"25附息国债18"收益率上行0.75BP报1.7275%。 中证转债指数午盘上涨0.18%，报492.05点。神宇转债、天创转债、茂莱转债、金钟转债、英特转债涨 幅居前，分别涨30.00%、20.00%、12.85%、8.67%、8.48%。惠城转债、松霖转债、汇成转债、宏川转 债、崧盛转债跌幅居前，分别跌6.27%、5.10%、2.96%、2.84%、2.61%。 【海外债市】 北美市场方面，当地时间12月29日，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.45BPs报3.450%，3年 期美债收益率跌2.52BPs报3.502%，5年期美债收益率跌3.11BPs报3.663%，10年期美债收益率跌1.95BP 报4.108%，30年期美债收益率跌2.02BPs报4.797%。 新华财经北京12月30日电（王菁）债市周二（30日）"短弱长强"， ...

Report Summary 1. Investment Rating - No investment rating for the industry is provided in the report. 2. Core View - On December 29, overnight funds were abundant, but the contradiction of cross - year stratification still existed. The concern over ultra - long bond supply and cross - year fund fluctuations led to a significant weakening of the bond market. The main indexes of the convertible bond market closed down collectively, and most convertible bond issues declined. Yields of U.S. Treasuries across all maturities generally decreased, and yields of 10 - year government bonds of major European economies also generally declined [2]. 3. Summary by Directory 3.1 Bond Market News - **Domestic News** - The People's Bank of China issued an action plan for digital RMB, and a new generation of digital RMB measurement framework, management system, operation mechanism, and ecosystem will be officially launched on January 1, 2026 [4]. - From January to November, the total operating income of state - owned enterprises was 756257.6 billion yuan, a year - on - year increase of 1%; the total profit was 37194.5 billion yuan, a year - on - year decrease of 3.1%; the payable taxes were 52803 billion yuan, a year - on - year increase of 0.2%. As of the end of November, the asset - liability ratio of state - owned enterprises was 65.2% [4]. - Starting from January 1, 2026, the State Council Tariff Commission will adjust the import tariff rates and tariff items of some commodities, including implementing temporary import tariff rates lower than the most - favored - nation rates for 935 commodities and canceling the temporary import tariff rates of some commodities [5]. - As of the end of November, the net asset value of public funds in China reached 37.02 trillion yuan, an increase of about 60 billion yuan from the end of October, breaking through the 37 - trillion - yuan mark for the first time and setting a new high for eight consecutive months [6]. - **International News** - The minutes of the December meeting of the Bank of Japan suggested more interest rate hikes as many members thought the real interest rate was still very low. The meeting raised the benchmark interest rate to 0.75%, a 30 - year high. Economists expect another rate hike in about six months, with most believing the terminal rate of this hiking cycle will be 1.25% [7]. - **Commodities** - On December 29, WTI February crude oil futures rose 1.84% to $58.08 per barrel; Brent February crude oil futures rose 2.14% to $61.94 per barrel; COMEX gold futures fell 4.47% to $4349.20 per ounce; NYMEX natural gas prices fell 10.81% to $3.943 per ounce [8]. 3.2 Funding Situation - **Open Market Operations** - On December 29, the central bank conducted 4823 billion yuan of 7 - day reverse repurchase operations at a fixed - rate and quantity - tender method, with an operating rate of 1.40%. The net investment of funds on the day was 4150 billion yuan [10]. - **Funding Rates** - On December 29, the central bank increased the net investment scale. Overnight funds were abundant, but the cross - year stratification contradiction still existed. DR001 decreased by 1.39bp to 1.242%, and DR007 increased by 7.07bp to 1.594%. Other funding rates also showed different changes [12][13]. 3.3 Bond Market Dynamics - **Interest - rate Bonds** - The local bond issuance plan announced by Shandong on December 29 triggered concerns about ultra - long bond supply, and combined with cross - year funding fluctuations, the bond market weakened significantly. As of 20:00, the yield of the 10 - year Treasury active bond 250016 rose 2.25bp to 1.8580%, and the yield of the 10 - year CDB active bond 250215 rose 3.30bp to 1.9395% [15]. - **Credit Bonds** - One industrial bond, "H0 Zhongnan 02", had a trading price deviation of over 10% on December 29. There were also announcements from many real - estate and other companies regarding bond repayment, resumption of trading, debt restructuring, etc. [18][19]. - **Convertible Bonds** - On December 29, the three major A - share indexes showed different trends. The convertible bond market followed the equity market and adjusted. The main convertible bond indexes closed down collectively, and most convertible bond issues declined. Shenyu Convertible Bonds will be listed on December 30 [20][21]. - **Overseas Bond Markets** - **U.S. Bond Market**: Yields of U.S. Treasuries across all maturities generally decreased on December 29. The 2 - year U.S. Treasury yield decreased by 1bp to 3.45%, and the 10 - year yield decreased by 2bp to 4.12%. The 2/10 - year U.S. Treasury yield spread narrowed by 1bp to 67bp; the 5/30 - year yield spread remained unchanged at 113bp. The 10 - year inflation - protected Treasury (TIPS) break - even inflation rate decreased by 1bp to 2.22% [22][23][24]. - **European Bond Market**: Yields of 10 - year government bonds of major European economies generally decreased on December 29. The 10 - year German government bond yield decreased by 3bp to 2.83%, and those of France, Italy, Spain, and the UK also decreased [25][26]. - **Price Changes of Chinese - funded U.S. Dollar Bonds**: The report shows the daily price changes of some Chinese - funded U.S. dollar bonds as of the close on December 29, including the daily and monthly changes in yields and prices of different bonds [27].

【内容摘要】12月26日，资金面维持稳中偏宽态势；债市有所转暖；转债市场主要指数涨跌不一，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【全国财政工作会议：扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合】12月27日至28日，全国财政工作会议在北京召开。会议明确，2026年继续实施更加积极 的财政政策。扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。持续 优化支出结构，强化重点领域保障。加强财政金融协同，放大政策效能。 【国家创业投资引导基金正式启动】12月26日，备受市场期盼的国家创业投资引导基金正式启动。引导基金由国家发改委、财政部共同推动设立，创新性地 采用"基金公司—区域基金—子基金"3层架构，在国家层面由财政出资1000亿元，在区域基金及子基金层面，预计将撬动万亿级社会资本参与。目前，京津 冀、长三角、粤港澳大湾区3只区域基金已设立运行，并形成首批已签约的49只子基金和27个投资项目。在同日举行的国家发改委专题新闻发布会上，国家 发改委创新和高技术发展司司长白京羽介绍，引导基金广泛吸引多方参与，形成万亿资金 ...