债市早报 资金面边际收敛；多重利空影响下，债市明显走弱 【内容摘要】7 月 10 日，资金面边际收敛，主要回购利率均小幅上行；多重利空影响下，债 市明显走弱；转债市场跟随权益市场有所上行，转债市场个券多数上涨；各期限美债收益率普 遍上行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【上交所面向投资端机构召开科创板"1+6"政策宣介会】据证券时报，近日，上海证券交易 所面向资本市场投资端组织召开科创板改革"1+6"政策专题宣介会，包括公募基金、证券公 司、保险资管、银行理财子等在内的三十余家市场机构代表近百人参会。下一步，上交所将全 方位多层次加强与市场主体的沟通交流和政策宣贯，凝聚市场共识，继续推动科创板各项改革 措施走深走实，加快构建更有利于支持创新发展的资本市场生态，为培育新质生产力、推动高 质量发展提供强有力的支持。 【国家发改委：以"两重""两新"资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入】近日，国家 发展改革委城市和小城镇改革发展中心表示，锚定到 2035 年基本实现新型城镇化目标，要顺 应规律、把握趋势，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动， ...

地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 2025 年 5 月 1 9 日—5 月 23 日 总第 563 期 信用利差周报 【信用利差周报2025年第16期】政治局会 议强调四稳，再提创新推出债市"科技版" 释放哪些信号? 2025-4-29 【信用利差周报2025年第15期】财政部启 动超长期特别国债发行，交易商协会发布 估值指引优化估值生态 2025-4-22 2025 年第 19 期 债券市场研究 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 tchhou@ccxi.com.cn 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2025年第18期】货币政策 报告强调优化债市结构与制度安排，债券 收益率走势分化 2025-5-20 【信用利差周报2025年第17期】新规落地 后科创债密集发行，中美关税大幅互降 2025-5-13 【信用利差周报2025年第14期】美债遭遇 大规模抛售，四部门发文推动债券融资支 持体育产业 2025 ...

截至7月10日，国开债券ETF近2年净值上涨4.59%。从收益能力看，截至2025年7月10日，国开债券ETF 自成立以来，最长连涨月数为15个月，最长连涨涨幅为3.90%，涨跌月数比为28/5，年盈利百分比为 100.00%，月盈利概率为88.23%，历史持有2年盈利概率为100.00%。 流动性方面，国开债券ETF盘中换手1.19%，成交1046.36万元。拉长时间看，截至7月10日，国开债券 ETF近1年日均成交5.34亿元。 截至2025年7月11日 10:44，国开债券ETF(159651)多空胶着，最新报价106.23元。拉长时间看，截至 2025年7月10日，国开债券ETF近1年累计上涨1.86%。 1.从底本逻辑，DDM模型来看，当前股、债的分子端均没有显著变化，而分母端变化导致的股债波动 则应是同向的，因此从理论上讲长期中股债跷跷板负相关性应该是有限的，不会出现权益走强债市大幅 上行。 2、但当前股市的持续强势使得股债性价比出现逆转，2024年推动债市持续走强的投机资金和边际定价 力量逐步流失。表现为10债的carry需求增加，30年主导力量下降，结构策略盛行等。 3、这可能会使得10年期国 ...

【内容摘要】7月10日，资金面边际收敛，主要回购利率均小幅上行；多重利空影响下，债市明显走 弱；转债市场跟随权益市场有所上行，转债市场个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲 经济体10年期国债收益率普遍上行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【上交所面向投资端机构召开科创板"1+6"政策宣介会】据证券时报，近日，上海证券交易所面向资本 市场投资端组织召开科创板改革"1+6"政策专题宣介会，包括公募基金、证券公司、保险资管、银行理 财子等在内的三十余家市场机构代表近百人参会。下一步，上交所将全方位多层次加强与市场主体的沟 通交流和政策宣贯，凝聚市场共识，继续推动科创板各项改革措施走深走实，加快构建更有利于支持创 新发展的资本市场生态，为培育新质生产力、推动高质量发展提供强有力的支持。 【国家发改委：以"两重""两新"资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入】近日，国家发展改革委城 市和小城镇改革发展中心表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，要顺应规律、把握趋势，紧抓 城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。其 中，要以"两重""两新"资金使用为抓手， ...

Group 1 - The report discusses the short covering strategy in the bond market, specifically how the borrowing balance of individual bonds relative to other bonds of the same maturity can lead to downward pressure on interest rates [2][3][19] - The borrowing balance of a specific bond typically follows a pattern where it starts at zero upon issuance, increases as it becomes an active bond, peaks, and then declines as it transitions to a less active status [19][20] - When the borrowing amount of an active bond is significantly lower than that of a less active bond, and if interest rates decline, short sellers of the less active bond will need to cover their positions, leading to additional buying and compression of the yield spread between the two bonds [3][19][20] Group 2 - The report analyzes the practical application of the short covering strategy on key maturities, including 10Y government bonds, 10Y policy bank bonds, and 30Y government bonds, concluding that the 10Y policy bank bond shows the best results [6][31][40] - The 10Y policy bank bond's active bond (250210) switched on May 27, with the less active bond (250205) showing a borrowing amount of approximately 140 billion, which later equalized around 700 billion, while the yield spread compressed from 4-5 basis points to 1.2 basis points [6][31][40] - The analysis indicates that the 30Y government bond's short covering strategy results are less favorable than the 10Y policy bank bond due to greater sensitivity to yield spread expectations and less significant changes in borrowing amounts [40][41]

投资策略 · 固定收益 2025年第七期 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn S0980513080004 债海观潮，大势研判 票息为主，积极持券 证券分析师：赵婧 证券分析师：季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn S0980522010002 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn S0980516060001 证券研究报告 | 2025年07月08日 证券分析师：李智能 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn S0980524090003 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 证券分析师：田地 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 行情回顾：6月所有债券品种收益率下行；利率债方面，6月短期限品种收益率下行更为显著；信 用债方面，高等级和短期限品种信用利差走阔；违约方面，6月违约金额略有上升但整体保持今年 偏低水平； Ø 海外基本 ...

截至2025年7月8日 09:30，公司债ETF(511030)多空胶着，最新报价106.27元。拉长时间看，截至2025年7月7日，公司债ETF今年以来累计上涨1.11%。 规模方面，公司债ETF最新规模达220.27亿元，创近1年新高。 从资金净流入方面来看，公司债ETF近4天获得连续资金净流入，最高单日获得1.27亿元净流入，合计"吸金"1.71亿元，日均净流入达4275.21万元。 截至2025年7月8日 09:30，国债ETF5至10年(511020)多空胶着，最新报价117.72元。拉长时间看，截至2025年7月7日，国债ETF5至10年近1年累计上涨 5.43%。截至7月7日，国债ETF5至10年近5年净值上涨21.84%。 规模方面，国债ETF5至10年最新规模达14.98亿元，创近3月新高。 截至2025年7月8日 09:30，国开债券ETF(159651)上涨0.03%，最新价报106.31元。拉长时间看，截至7月7日，国开债券ETF近2年净值上涨4.66%。 机构指出，周一国内股债都出现明显缩量，过去一个月，债市机构几乎找不出实质性利空，基金久期越来越高处于历史高位，卖方报告和路演一致性 ...

// 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行 公告称， 7 月 7 日以固定利率、数量招标方式开展了 1065 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 1065 亿元，中标量 1065 亿元。 Wind 数据显示，当日 3315 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净回笼 2250 亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 资金面延续宽松，但隔夜等短期资金利率开始筑底。存款类机构隔夜质押式回购利率微幅上行，目前仍位于 1.31% 位置，七天质押式回购利率则上行超 4 个 bp 至 1.46% 位置。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 4.40% 。 （IMM） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.59% 附近，较上日变化不大。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） （*数据来源：Wind-成交统计BMW） 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 | | 1Y | | 2Y ЗУ | SY | 7Y | 10Y | 超长债 | | ...

智通财经7月7日讯（编辑 刘晨）债市缺乏交易驱动因素，但没有明确利空，所以依旧极窄幅震荡。今日，10年国债收益率小幅下行 0.2bp，国债期货收盘多数下跌。具体来看： 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.04%报121.150元，10年期主力合约持平于109.105元，5年期主力合约跌0.02%报106.225元，2 年期主力合约跌0.01%报102.502元。 银行间主要利率债收益率窄幅震荡，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率下行0.2bp报1.639%，30年期国债活跃券2500002收益 率持平1.8515%，10年期国开活跃券250210收益率下行0.25bp报1.715%。 | | 1Y | 2Y | | 3Y | | 54 | 7Y | | 10Y | 超长债 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国债 | 1.3400 | 0.40 18 | 1.3500 0.25 1.3775 0.15 1.4700 0.15 1.5675 0.00 118 ...

截至2025年7月7日 09:36，公司债ETF(511030)上涨0.04%， 冲击4连涨。最新价报106.27元。流动性方面，公司债ETF盘中换手0.02%，成交442.18万元。拉 长时间看，截至7月4日，公司债ETF近1周日均成交23.48亿元。 规模方面，公司债ETF最新规模达218.92亿元，创成立以来新高。 从资金净流入方面来看，公司债ETF近3天获得连续资金净流入，最高单日获得2865.03万元净流入，合计"吸金"4351.65万元，日均净流入达1450.55万元。 截至2025年7月7日 09:36，国债ETF5至10年(511020)上涨0.05%， 冲击5连涨。最新价报117.77元。拉长时间看，截至7月4日，国债ETF5至10年近5年净值上 涨20.72%。 规模方面，国债ETF5至10年最新规模达14.98亿元，创近3月新高。 资金流入方面，国债ETF5至10年最新资金流入流出持平。拉长时间看，近5个交易日内，合计"吸金"3173.21万元。 截至2025年7月7日 09:36，国开债券ETF(159651)多空胶着，最新报价106.29元。拉长时间看，截至2025年7月4日，国开债 ...