展望后市，华联期货指出，国内电解铝运行产能相对稳定，在供给侧结构性改革与"双碳"目标的双重作 用下，电解铝产能扩张通道基本关闭，供应刚性日益凸显。海外虽存在一些供应扰动，但预计2026年增 量依然有限。五矿期货表示，海外地缘因素扰动下贵金属和铜价预计维持高位，对铝价仍有带动作用。 产业上看尽管铝价走高抑制下游开工，但海外铝库存维持相对低位和供应端扰动消息支撑下，铝价有望 继续震荡偏强。 中金发布研报称，预计2026年铝供应前低后高，但整体增量仍然有限；而在电力瓶颈制约下，印尼远期 电解铝项目落地节奏或低于预期，并维持中金年度展望中的供应预测，2026年全年电解铝净增量约为 110万吨，按年增长1.5%。但展望后续项目，尽管账面上来看印尼的远期规划产能充足，但电力供应并 没有为之做好準备，这或将阻碍印尼电解铝产能的进一步释放。该行认为，铝价具备较大的补涨空间。 铝业股延续上涨趋势，截至发稿，南山铝业（600219）国际(02610)涨12.13%，报61港元；中国宏桥 (01378)涨4.08%，报36.7港元；中国铝业（601600）(02600)涨3.32%，报13.71港元。 ...

铝：价格后发者的追赶 SAC 执证编号：S0080525070002 xuan6.zhao@cicc.com.cn 有色金属聚焦 证券研究报告 2025.12.28 赵烜 分析员 王炙鹿 分析员 郭朝辉 分析员 SAC 执证编号：S0080523030003 zhilu.wang@cicc.com.cn 本轮有色金属的上升浪潮中，铝价的表现大幅逊于铜价。年初以来 LME 铜 3 个月合约上涨 27.2%，而 LME 铝 3 个月合约仅上涨 11.2%，铜铝比价一路上升至 4.4。我们认为其背后主要有两方面因素，一是 宏观顺风下铜具有更强的金融属性，二是美国虹吸带来全球库存失衡的催化（详见我们的报告《铜：美 铜虹吸，需求前置，易涨难跌》）。但我们认为从平衡表的角度来看，26 年铝或表现得比铜更紧，且流 动性利好带来的金融属性顺风或已被市场充分计价。我们判断协整关系并不会轻易失效，铝价或将补涨 以带动铜铝比向中枢回归。 从逻辑上来说，供给增速接近，而需求结构高度相似，且能互为替代的两个品种间价格往往存在很强的 联动性。观察 2017 年国内电解铝行业供给侧改革以来的日度价格数据，我们可以发现铜铝价格长期高 度同向 ...

中金预计，2026年铝供应前低后高，但整体增量仍然有限;而电力瓶颈制约下，印尼远期电解铝项目落 地节奏或低于预期，并维持中金年度展望中的供应预测，2026年全年电解铝净增量约为110万吨，同比 增长1.5%。进入2027年，以上投产项目将释放产量，或带来较大的供应压力。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，本轮有色金属的上升浪潮中，铝价的表现大幅逊于铜价。年初以 来LME铜3个月合约上涨27.2%，而LME铝3个月合约仅上涨11.2%，铜铝比价一路上升至4.4。中金认为 其背后主要有两方面因素，一是宏观顺风下铜具有更强的金融属性，二是美国虹吸带来全球库存失衡的 催化。 但中金认为，从平衡表的角度来看，2026年铝或表现得比铜更紧，且流动性利好带来的金融属性顺风或 已被市场充分计价。中金判断协整关系并不会轻易失效，铝价或将补涨以带动铜铝比向中枢回归。 但展望后续项目，中金认为尽管账面上来看印尼的远期规划产能充足，但电力供应并没有为之做好准 备，这或将阻碍印尼电解铝产能的进一步释放。更长期来看，中金认为电解铝供应约束本质上反映的是 一套高效工业体系的稀缺性，这是一个外生于电解铝行业的因素。单纯的矿山资本开支不足或 ...

格隆汇12月29日｜中金表示，铝明年的供应约束确定性较强，而长期来看电力瓶颈仍将持续制约产能增 量兑现。需求侧来看，受益于其性价比，铝面临的下游负反馈较弱，且以铝代铜的场景正逐步扩展至冷 气领域。而在终端制品出口需求的驱动下，先前市场担忧的上半年需求透支的叙事并未兑现。贸易维 度，CBAM也将小幅推升行业整体的成本曲线。即使考虑到本轮上涨背后，铜的金融属性溢价与美铜虹 吸催化，中金仍然判断铜铝间长期的协整关系不会轻易失效，铝价具备较大的补涨空间，推动铜铝比向 中枢回归。 ...