证券研究报告 | 2025年06月17日 公用环保 202506 第 3 期 优于大市 国家能源局开展能源领域氢能试点工作，广东省印发《全域"无废城市"建设工 作方案》 市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 0.25%，公用事业指数上涨 0.26%，环 保指数下跌 1.19%，周相对收益率分别为 0.52%和-0.94%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 10 和第 22 名。分板块 看，电力板块子板块中，火电上涨 0.83%；水电上涨 1.03%，新能源发 电下跌 0.22%；水务板块下跌 1.00%；燃气板块上涨 0.42%；检测服务板 块上涨 0.96%。 重要事件：国家能源局开展能源领域氢能试点工作。文件明确试点方向包 括：规模化制氢及一体化在风、光、水电、核电、生物质资源丰富地区， 开展规模化可 再生能源制氢、核电制氢项目建设，并适应风电、光伏 等波动特性。 下游可一体化耦合氨、醇、航煤、炼化等场景。配套可 再生能源项目上网电量比例不超过 20%，原则上不占用系统调节资源， 制氢电解槽装机规模不低于 100 兆瓦（或气化产能不低于 20000 标方/ 时），电解槽运行负荷 ...

燃气板块直线拉升，国新能源（600617）涨停，胜利股份（000407）、水发燃气（603318）、长春燃气 （600333）、贵州燃气（600903）、胜通能源（001331）等纷纷走高。 ...

为深入贯彻落实中央金融工作会议精神以及新"国九条"有关要求，更好地搭建上市公 司和投资者沟通交流平台，引导投资者理性认识沪市上市公司投资价值、树立积极行权 意识，上交所持续组织开展"我是股东"投资者走进上市公司活动。2025年，"我是股 东"活动主题持续开展中。 为推动投资者树立股东意识，增进投资者对沪市优质上市公司及相关行业的了解，协助 构建投资者与上市公司面对面交流机制，提升金融服务实体经济效率和水平，促进上市 公司高质量发展，2025年5月27日，上海证券交易所（简称"上交所"）联合申万宏源 证券组织开展"我是股东"走进沪市上市公司活动，带领投资者走进广州发展集团股份 有限公司（证券简称：广州发展，证券代码：600098）。 本次活动由上交所和申万宏源证券投教基地主办，申万宏源证券广州珠江西路营业部和 广州发展承办，共吸引广州、深圳、东莞地区20余名机构投资者和高净值客户积极参 与，以创新形式为投资者提供投教新体验，推动走进上市公司活动走深走实。 活动现场，投资者在投资者关系部总经理、证券事务代表姜云女士的陪同下，参观了属 下燃气集团调度中心和新能源生产运营中心 燃气集团工作人员向投资者介绍广州发展燃气 ...

Core Insights - The consensus in the industry is that AI large models are set to reconstruct and upgrade various sectors, with significant advancements observed in 2023 [1] - Major cloud service providers in China, such as Tencent Cloud, Volcano Engine, and Baidu Smart Cloud, have reported the deployment of large models across multiple fields, particularly in consumer hardware integration [1][2] - The application of large models in industrial manufacturing is still emerging, with collaborations primarily focused on smart cockpit interactions and marketing strategy optimization, while core manufacturing processes remain underexplored [1] Application Areas - The most widespread applications of large models are in internal knowledge management and building AI knowledge bases, particularly in knowledge-intensive industries [2] - Companies like China Chemical Wuhuan are actively developing AI knowledge bases to consolidate the expertise of their highly educated engineers, enhancing operational efficiency [2] - In the industrial sector, low-risk scenarios such as marketing services and customer service are seeing faster adoption of large models due to their higher tolerance for errors [3] Challenges in Implementation - The integration of large models into core manufacturing processes faces significant challenges, particularly due to the low tolerance for errors in production control and safety operations [5][6] - Current AI applications in production processes are limited, with companies hesitant to rely on large language models for critical decision-making due to their black-box nature and low interpretability [5][6] - The return on investment (ROI) for AI quality inspection solutions has not significantly surpassed traditional methods, leading to cautious exploration of AI applications in manufacturing [6]

分经济类型看， 5 月份，国有控股企业增加值同比增长 3.8% ；股份制企业增长 6.3% ，外商及港澳台投资企业增长 3.9% ；私营企业增长 5.9% 。 5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。 从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.61%。1—5月份，规模以上工业增加值同比增长 6.3%。 分三大门类看， 5 月份，采矿业增加值同比增长 5.7% ，制造业增长 6.2% ，电力、热 力、燃气及水生产和供应业增长 2.2% 。 出口交货值：是指工业企业自营（委托）出口（包括销往香港、澳门、台湾地区）或交给外贸部门出口 的产品价值，以及外商来样、来料加工、来件装配和补偿贸易等生产的产品价值。 分行业看， 5 月份， 41 个大类行业中有 35 个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭 开采和洗选业增长 5.5% ，石油和天然气开采业增长 5.3% ，农副食品加工业增长 7.6% ， 酒、饮料和精制茶制造业增长 4.1% ，纺织业增长 0.6% ，化学原料和化学制品制造业增长 5.9% ，非金属矿物制品业下降 0.6% ，黑色金属冶炼和压延加工业增长 ...

宏观研究报告 —5 月经济数据解读 2025 年 6 月 16 日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 ☎：010-8092-7606 極zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 研究助理:铁伟奥 www.chinastock.com.cn 网: zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 目雷 ☎： 010-8092-7780 网: lvlei _yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130524080002 赵红蕾 证券研究报告 宏观研究报告 中国银河证券|CGS 台。6 月 14 日李强总理主持国常会时,提出要构建房地产发展新模式,更大 力度推动房地产市场止跌回稳。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 工业:工业增加值边际放缓。5月份,工业增加值从上月 6.1%下降到 5.8%, ● 边际增速连续两个月放缓,不过依然高于去年同期 5.6%的基数,凸显了工业 经济的韧性。一方面,进入五月日内瓦谈判让贸易商松了口气,外需并不 ...

东方金诚宏观研究 5 月"消费强投资弱"，经济运行保持较强韧性 ——2025 年 5 月宏观数据点评 5 月规上工业增加值同比增长 5.8%，增速较上月回落 0.3 个百分点。从三大门类看，5 月采矿业增加 值同比增速与上月持平，电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增速小幅加快，但在工业中占比最 高的制造业增加值增速较上月下滑 0.4 个百分点至 6.2%，拖累当月工业生产增速整体放缓。主要原因是 外部经贸环境急剧变化继续影响企业出口贸易，5 月工业企业出口交货值同比增速从上月的 0.9%进一步 回落至 0.6%。 首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 事件：据国家统计局 2025 年 6 月 16 日公布的数据，5 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.8%， 前值为 6.1%，1-5 月累计同比为 6.3%，2024 年全年累计同比为 5.8%；5 月社会消费品零售总额同比增长 6.4%，前值为 5.1%，1-5 月累计同比为 5.0%，2024 年全年累计同比为 3.5%；1-5 月全国固定资产投资累 计同比增长 3.7%，前值为 4.0%，2024 年全年累计同比增长 3.2%。 基本观点 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-06-16 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250612：从"管高价"到"管低价"：如何提振核心 CPI？ 如何提振核心 CPI？服务价格可能是主要的潜在空间，预计服务消费补 贴可以提高核心 CPI 约 0.3 个点，对冲居住服务价格下降带来的大部分 拖累。从三大组成部分来看，核心商品补贴即将满周年，未来可能存在需 求透支的风险，下半年和明年核心商品价格价格继续上涨的空间不大；居 住服务价格受限于房价，短期也难以上行。如果要进一步提升核心 CPI， 政策应着眼于除居住外的其他服务价格，服务消费补贴政策是不错的选 择。核心 CPI 里面，除居住外的其他服务大约占比 35%。参考商品补贴 带来的核心商品提振效果，核心商品价格同比增速从去年 10 月-0.1%的 低点回升到近期+0.8%左右的水平，提高了 0.9 个点。如果服务消费补贴 使得其他服务价格也能提升 0.9 个点，那么可以提高核心 CPI 约 0.3 个 点。而前文我们指出，居住服务价格中枢下行拖累核心 CPI 约 0.4 个点， 这意味着服务消费补贴可 ...

本文字数：2780，阅读时长大约4.5分钟 据国家统计局网站，5 月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落 实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新 发展格局，扎实推动高质量发展，加紧实施更加积极有为的宏观政策，国民经济顶住压力平稳运行， 生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，新动能成长壮大，高质量发展向优向新。 一、工业生产平稳增长，装备制造业和高技术制造业增长较快 5 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.8% ，环比增长 0.61% 。分三大门类看，采矿业增 加值同比增长 5.7% ，制造业增长 6.2% ，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 2.2% 。装备 制造业增加值同比增长 9.0% ，高技术制造业增加值增长 8.6% ，分别快于全部规模以上工业增加 值 3.2 和 2.8 个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长 3.8% ；股份制企业增长 6.3% ，外商及港澳台投资企业增长 3.9% ；私营企业增长 5.9% 。分产品看， 3D 打印设备、工 业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长 40.0% 、 ...

Core Insights - In May, industrial investment in China increased by 11.6% year-on-year, indicating a robust growth trend in the industrial sector [1] - Investment in the manufacturing sector grew by 8.5%, reflecting ongoing expansion in manufacturing activities [1] - The investment in the electricity, heat, gas, and water production and supply industry surged by 25.4%, highlighting significant growth in energy-related investments [1] Investment Breakdown - First industry investment reached 384.7 billion yuan, with a year-on-year growth of 8.4% [1] - Second industry investment totaled 6,799.6 billion yuan, showing an increase of 11.4% [1] - Third industry investment was 12,010.4 billion yuan, experiencing a slight decline of 0.4% [1] Sector-Specific Insights - Mining industry investment rose by 5.8%, indicating steady growth in resource extraction [1] - Infrastructure investment (excluding electricity, heat, gas, and water production and supply) grew by 5.6%, demonstrating continued commitment to infrastructure development [1] - Notable growth in specific infrastructure sectors included water transportation investment increasing by 27.2%, and water conservancy management investment rising by 26.6% [1]