证券研究报告•行业专题 量贩零食双雄并起 ——对比解读鸣鸣很忙招股材料 （鸣鸣很忙02143.HK/万辰集团300972.SZ） 2025. 05. 14 分析师：邓 欣 S0010524010001 dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 S0010124040001 zhengshaoxuan@hazq.com 华安证券研究所 核心要点 1、鸣鸣很忙：强强联合造就量贩零食领导者。23年11月"零食很忙"完成对"赵一鸣"收购，组成鸣鸣很忙集团并开启双 品牌深度融合。董事长晏周和副董事长赵定为一致行动人，截至25年4月21日合计持股62.6%。截至24年底公司拥有14394 家门店，覆盖中国28个省份，GMV达555亿，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。 16年董事长晏周创立"零食很忙"并于17年在湖南长沙开设首店；19年副董事长赵定在江西宜春开设 "赵一鸣" 首店； 23年11月"零食很忙"完成对"赵一鸣"收购，组成鸣鸣很忙集团实现双品牌深度融合，运营效率持续提升。董事长晏周 和副董事长赵定为一致行动人，截至25年4月21日合计持股62.6%。 2、业绩表现：高速成长来自加盟门店快速下沉+单量驱 ...

21世纪经济报道记者张伟泽香港报道 上周受劳动节假期影响，当周仅四个交易日（4月28日至5月2日）。 在此期间，恒生指数报22504.68点，上涨1.96%；恒生国企指数报8231.04点，上涨1.45%；恒生科技指 数表现强劲，收报5244.06点，上涨4.64%。 中泰国际策略分析师颜招骏对21世纪经济报道记者表示，近期市场对于地缘政治紧张局势的担忧有所缓 和，风险资产持续反弹，港股也连续第三周上升，已接近完全修复特朗普政府实施所谓"对等关税"以来 的跌幅。 颜招骏指出，当前恒指PE约为9.7 倍，向下空间有限，但向上突破依赖内部政策持续有效落地和中美博 弈实质性缓和，若美方兑现削减关税且未在科技封锁加码，后市恒生指数有望挑战22500点技术阻力。 对于具体板块，颜招骏认为， AI 算力基建、机器人、智能驾驶及互联网龙头等板块有估值修复空间， 防御性的高股息央国企仍然值得关注，投资者也可以聚焦以旧换新、文旅及必需消费等领域的股票。 金管局抛售465亿港元购美元 5月3日，港元在纽约交易时段触发联系汇率机制下，触发7.75港元兑1美元的强方兑换保证，香港金融 管理局（金管局）宣布动用465.39亿港元（约6 ...

Economic Performance - In the first quarter, Shaoxing's GDP reached 200.9 billion yuan, with a year-on-year growth of 7.2%, ranking first in the province [1] - The three major industries showed growth: primary industry added value of 3.9%, secondary industry 7.4%, and tertiary industry 7.1% [1] - Industrial production increased significantly, with a 12.0% year-on-year growth in the added value of large-scale industries [1] Industry Insights - The top ten industries in Shaoxing showed a growth pattern of "eight positive and two negative," with significant increases in high-tech sectors such as computer and electronic equipment manufacturing [1] - Traditional industries also performed well, with chemical raw materials and textile manufacturing growing by 22.1% and 12.0% respectively [1] - The added value growth rates for large, medium, small, and micro enterprises were 3.8%, 10.0%, 16.5%, and 35.6% respectively [1] Future Growth Potential - Shaoxing aims to reach a GDP of 1 trillion yuan within five years, having set a target in early 2022 [2] - The city recorded a GDP of 779.1 billion yuan in 2023, with a growth rate of 7.8%, and is projected to reach 836.9 billion yuan in 2024, growing at 6.5% [2] - Fixed asset investment in Shaoxing grew by 4.1% year-on-year, with a notable 15.5% increase when excluding real estate development [2] Trade and Market Challenges - Shaoxing's foreign trade faced challenges, with a total import and export volume of 88.4 billion yuan in the first quarter, down 16.4% year-on-year [2] - Exports decreased by 15.3% to 81.2 billion yuan, while imports fell by 27.1% to 7.2 billion yuan [2] - The local government is actively seeking to support export enterprises in overcoming tariff barriers and expanding market access [3] Strategic Initiatives - Shaoxing is implementing a low-altitude economy development plan, with a significant investment of 2.05 billion yuan for the first phase of a low-altitude infrastructure project [3] - The city is looking to transform its economy by learning from successful peers like Changzhou, which has excelled in advanced manufacturing [3]

21世纪经济报道记者 唐唯珂 广州报道 鸣鸣很忙采用薄利多销策略，其特点是毛利率不高，但通过高坪效、低费用率和高周转实现单店盈利。 根据招股书披露，2022至2024年，鸣鸣很忙毛利率在7.5%-7.6%区间，净利润率则从1.7%提升至 2.1%，经调整后净利润率稳定在2.3%水平。 4月28日晚间，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称"鸣鸣很忙"）向港交所递交上市申请， 高盛、华泰国际为联席保荐人。 公开信息显示，鸣鸣很忙拥有"零食很忙"和"赵一鸣零食"两个品牌，两个品牌发源和覆盖地域不同。其 中"零食很忙"于2017年3月成立于湖南长沙，"赵一鸣零食"于2019年1月成立于江西宜春。2023年11 月，"零食很忙"与"赵一鸣零食"合并为"鸣鸣很忙"集团。公司在合并后保持双品牌策略，在经营管理环 节进行融合。 招股书披露，鸣鸣很忙2024年门店零售额（GMV）达555亿元人民币，全年交易单数超过16亿。根据弗 若斯特沙利文报告，按2024年GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，并位列中国 第四大食品饮料连锁零售商。截至2024年12月31日，鸣鸣很忙共有14394家门店。 以鸣鸣很忙为 ...

鸣鸣很忙计划将IPO募集的资金重点用于门店的扩展与升级、供应链的进一步优化以及数字化建设等多个方面，旨在深化市场渗透，满足日益多元化的消 费需求。 湖南零食连锁巨头鸣鸣很忙近日正式向港交所提交上市申请，其背后股东包括知名投资机构红杉资本及食品企业好想你。 根据招股书披露，鸣鸣很忙在2024年的门店零售额（GMV）达到了惊人的555亿元，全年交易单数更是突破了16亿笔。截至2024年底，鸣鸣很忙已在全国 范围内开设了14394家门店，覆盖了28个省份的所有县级城市，其中约58%的门店位于县城与乡镇地区。旗下两大品牌"零食很忙"与"赵一鸣零食"均以其 平民化的价格策略深受消费者喜爱。 鸣鸣很忙坚持"薄利多销"的策略，2022年至2024年，公司毛利率稳定在7.5%-7.6%之间，净利润率从1.7%提升至2.1%，经调整后净利润率保持在2.3%左 右。公司通过直连厂商压缩中间环节，依托高效的仓储物流体系，将存货周转天数压缩至11.6天，节省的成本直接转化为对消费者和加盟商的让利。 鸣鸣很忙的门店多位于人流密集、易于到达的街边位置，为消费者提供愉悦的购物体验。门店设计注重多感官体验，结合互动活动，营造出浓厚的"逛店 ...