游戏 业绩超预期，看好新游周期开启。2024年及2025Q1 A股游戏公司合计实现营收873.7、248.2亿元， yoy+8%、+21%，世纪华通爆款手游《无尽冬日》表现亮眼提振板块增速。截至2025Q1末，A股游戏公 司合同负债合计71.9亿元，同比增长7.5亿元，环比增长0.7亿元，反应A股游戏公司流水稳健增长态势。 2024年及2025Q1 A股游戏公司合计实现归母净利润68.4、42.4亿元，yoy-14%、+61%。该行看好2025年 买量市场竞争趋缓，新游周期开启驱动业绩增长，同时期待AI催化提振板块估值。 智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，传媒业25Q1整体表现优于预期，爆款驱动影视及游戏板块 增长。24Q4、25Q1传媒板块合计实现收入1,393亿元、1,240亿元，同比下滑2%、增长5%;板块增速实现 企稳回升，整体表现略好于市场预期。其中受爆款催化的影视院线及游戏板块表现出色，其他板块整体 表现相对平稳。 东吴证券主要观点如下： 营销 2025年迎来"开门红"，期待后续内容表现。24Q4影视院线行业实现收入98.4亿元，同比下滑6%，主要 受优质电影数量有限影响;25Q1影视院线行 ...

证券研究报告·行业深度报告·传媒 传媒行业深度报告 24Q4&25Q1 业绩综述：25Q1 板块整体优于 市场预期，影视及游戏行业表现亮眼 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 出版报刊：教育出版监管影响收入，所得税政策变动产生一次性影响。 2024 年、2025Q1 出版报刊行业收入同比下降 2%及 4%，教育出版领域 的监管政策对相关企业产生了影响，一般图书出版领域整体平稳。2024 年、2025Q1 归母净利润分别同比下降 34%及同比增长 34%，行业归母 净利润的波动主要与递延所得税资产/负债的变动有关,而毛利和费用变 化幅度不大。考虑到财务稳健性及股息率，推荐：南方传媒、山东出版， 建议关注中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、皖新传媒等；其 他出版方面，推荐中文在线，建议关注果麦文化等。 2025 年 05 月 05 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dw ...

增持（维持） 证券研究报告·行业深度报告·传媒 传媒行业深度报告 24Q4&25Q1 业绩综述：25Q1 板块整体优于 市场预期，影视及游戏行业表现亮眼 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 出版报刊：教育出版监管影响收入，所得税政策变动产生一次性影响。 2024 年、2025Q1 出版报刊行业收入同比下降 2%及 4%，教育出版领域 的监管政策对相关企业产生了影响，一般图书出版领域整体平稳。2024 年、2025Q1 归母净利润分别同比下降 34%及同比增长 34%，行业归母 净利润的波动主要与递延所得税资产/负债的变动有关,而毛利和费用变 化幅度不大。考虑到财务稳健性及股息率，推荐：南方传媒、山东出版， 建议关注中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、皖新传媒等；其 他出版方面，推荐中文在线，建议关注果麦文化等。 ◼ 风险提示：宏观经济恢复不及预期；政策风险；产品上线不及预期等。 2025 年 05 月 05 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S06 ...