中经记者 陈婷 赵毅 广州报道 自去年交出近七年最差业绩之后，白云山（600332.SH）仍在经历业绩阵痛。 近日，白云山披露2025年半年度业绩。上半年，白云山营收约418.35亿元，同比增长1.93%，净利润约 25.16亿元，同比下降1.31%，延续了2024年上半年的下滑态势。 公告显示，白云山今年上半年利润对比去年同期下降的主要是受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等 因素持续影响，公司部分业务的经营业绩有所下降。上半年，白云山的医药制造业务——大南药板块营 收同比下降15.23%，而其正是白云山毛利率最高的业务。分产品来看，白云山中成药、化学药报告期 内收入均出现下降。 上半年，白云山经营活动产生的现金流净额仍为负，同比下降66.79%至约-33.97亿元，主要是公司下属 企业货款回收有所下降，同时采购支付金额增加。上述经营成果背后，白云山报告期内投入的销售费用 并未明显减少，保持在30亿元以上。 8月20日，白云山方面对《中国经营报》记者表示，公司2025年第二季度营收193.61亿元，同比增长 6.99%，归母净利润6.95亿元，同比增长17.48%。从行业视角看，第二季度多家医药企业归母净利润 ...

事件： 1）公司发布2025 年中报， 2025H1 公司实现营收418.35 亿元（yoy+1.93%），实现归母净利润 25.16 亿元（yoy-1.31%），实现扣非归母净利润22.06 亿元（yoy-5.78%）；其中2025Q2 公司实现营收 193.61 亿元（yoy+6.99%），实现归母净利润6.95 亿元（yoy+17.48%），实现扣非归母净利润5.31 亿元 （yoy+4.68%）。2）公司发布《2025 年中期利润分配方案公告》，公司拟向全体股东每股派发现金红 利人民币0.40 元（含税），合计拟派发现金红利人民币6.50 亿元，占上半年归母净利润25.85%。 大健康表现较好，大南药有所承压。2025H1 公司实现营收418.35 亿元（yoy+1.93%），分产品来看， 2025H1 大商业/大健康/大南药分别实现营收290.00/70.23/52.41 亿元，分别同比 +4.25%/+7.42%/-15.23%，大南药中的中成药/ 化学药分别实现营收32.46/19.94 亿元， 分别同比下滑 20.12%/5.85%。大健康方面，公司强化王老吉凉茶传统渠道终端网点覆盖，推进四大 ...

公司报告 | 半年报点评 白云山（600332） 证券研究报告 基本面表现稳健，海外市场拓展步伐加大 事件 2025H1，公司实现营业收入 418.35 亿元，同比增长 1.93%；归母净利润 25.16 亿元，同比-1.31%；扣非归母净利润 22.06 亿元，同比-5.78%。2025Q2， 公司实现营业收入 193.61 亿元，同比+6.99%；归母净利润 6.95 亿元，同 比+17.48%；扣非归母净利润 5.31 亿元，同比+4.68%。利润同比下降的主 要原因是受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等因素的持续影响，公司 部分业务经营业绩有所下降。 大南药短期承压，重点品种仍有较好增长 按板块拆分，2025H1，公司大南药板块实现收入 52.41 亿元，同比-15.23%， 毛利率为 49.71%，同比-0.02 个百分点；公司推动重点品种培育以及潜力 品种挖掘工作，持续推进医药制造业务稳定发展。2025H1，保济系列、消 炎镇痛膏、甲基橙皮苷、昆仙胶囊、夏桑菊系列、坎地沙坦酯片、消渴丸 等产品的销售收入实现同比较快增长。 深掘大健康产品增量，开展精准营销 2025H1，公司大健康板块实现收入 70 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2025 年 08 月 19 日 白云山（00874.HK） 25Q2 收入利润双增，中期分红延续 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 75,515 | 74,993 | 77,589 | 81,396 | 84,733 | | 增长率 yoy（%） | 6.7 | -0.7 | 3.5 | 4.9 | 4.1 | | 归母净利润（百万元） | 4,056 | 2,835 | 3,071 | 3,566 | 3,980 | | 增长率 yoy（%） | 2.2 | -30.1 | 8.3 | 16.1 | 11.6 | | ROE（%） | 11.6 | 7.9 | 8.1 | 8.7 | 8.9 | | EPS 最新摊薄（元） | 2.49 | 1.74 | 1.89 | 2.19 | 2.45 | | P/E（倍） | 10.7 | 15.4 | 14.2 | 12.2 | 11.0 | | P/B（倍） | ...