牺牲短期利润，建设平台生态。 回顾 2024 年四季度，拼多多在线营销服务收入增长 17%，交易服务收入增长 33%，这已是继 2024 年中拼多多官方释放 "高收入增长不可持续，盈利能力下降趋势不可避免" 预警信号后的业绩，而本季 度拼多多营收增长的疲态进一步放大。 营收的下降主要来自拼多多的战略转向。自 2024 年 8 月底推出百亿减免，拼多多在 2025 年一季度持 续加大对商家佣金等经营费用的帮扶，通过返推广费、下调保证金等方式，将平台收入让利给商家， 以优化营商环境带动生态良性发展，而这也是拼多多交易服务收入增速下滑显著的主要原因。 自 2020 年首次单季扭亏为盈后，拼多多近期公布了五年来第一份利润大幅下滑的财报。 在 5 月 27 日发布的 2025 年一季度财报中，拼多多总营收 956.72 亿元，同比增长 10%，低于市场预 期的 1016 亿元；拼多多一季度净利润为 147.42 亿元，同比大幅下降 47%，经调整后净利润 169.2 亿 元，远不及市场预期的 278.8 亿元。与此同时，拼多多调整后每 ADS 收益 11.41 亿元人民币，同样低 于预期的 19.11 元。 财报一经发 ...

| | | For the three months ended March 31, | | | --- | --- | --- | --- | | | 2024 | 2025 | | | | RMB | RMB | US$ | | | (Unaudited) | (Unaudited) | (Unaudited) | | Revenues | 86,812,059 | 95,672,175 | 13.183.978 | | Costs of revenues | (32,694,686) | (40.947.100) | (5,642,661) | | Sales and marketing expenses | (23.410,655) | (33.402,741) | (4.603.021 | | General and administrative expenses | (1,823,445) | (1,658,943) | (228.608) | | Research and development expenses | (2.909,620) | (3,577,828) | (493.038) | ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 公司 1Q2025 营收同比增长 10.2% ， GAAP 归母净利润同比下降 47.3% 1Q2025 公司毛利率 57.2% ，同比下降 5.1pct ，公司 1Q2025 毛利率下降主要由于海外业务的持续扩张以及公 司为维持平台竞争力和商家扶持所做的投入。费用方面，公司 1Q2025 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 34.9%/1.7%/3.7% ，同比分别变化 +7.9/-0.4/0.4pct 。公司销售费用率同比大幅提升主要由于其在促销等推广活 动的投入增加，管理费用率则受益于整体效率的提升同比下降。 1Q2025 在线营销服务收入同比增长 15% ，佣金收入同比增长 6% 公司 1Q2025 实现在线营销服务 ...

5月27日美股盘前，拼多多发布一季度财报。财报显示，拼多多一季度营收956.7亿元人民币，同比增长 10%，净利润147.42亿元，同比下跌47%，营销费用激增43%拖累整体盈利。从业务结构来看，在线营 销服务收增长15%，交易服务收入增速为6%。 在随后的财报电话会上，拼多多表示： 随着商业竞争加剧和外部不确定性，增长率放缓是不可避免的。由于一季度外部环境的变 化，这一趋势进一步加速，我们的收入增长明显放缓。同时，收入增长放缓和持续的生态系 统投资导致本季度利润显著下降，这主要是由于商业投资和回报周期之间的不匹配。 一季度拼多多加大对商家支持力度，拼多多表示： 此外，我们还进一步升级了平台直补的模式，多类目的对标国补的价格标准，为消费者提供 实在的优惠，也为商家的增收构建了更良性的运营环境。 此外，拼多多还表示，还将对继续以国家补贴计划为基准价格，将补贴范围扩大到日用百货等类目，全 面普惠消费者，进一步激发消费活力。尽管这些投入会影响平台的短期利润，但能为平台的中小商家盘 活库存与产能，创造高质量、差异化的发展的窗口期。 以下是电话会全文 陈磊： 在外部环境不确定性加剧，拼多多果断支持消费者和商家，将他们的 ...

PDD Holdings (PDD) Q1 2025 Earnings Call May 27, 2025 07:30 AM ET Company Participants None - ExecutiveLei Chen - Chairman and Co-Chief Executive OfficerKenneth Fong - Managing Director Conference Call Participants Alicia Yap - AnalystJoyce Ju - Analyst Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing by, and welcome to PDD Holdings Inc. First Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a listen only mode. There will be a presentation followed by a questio ...

网易有道营收季度变化数据来源：财报 网易有道主营业务包括学习服务、智能硬件、在线营销。一季度营收同比略降，主要是受第一大业务学习服 务业务调整拖累。 5月15日，网易有道（NYSE：DAO）公布了2025年第一季度未经审计的财务报告。 财报显示，2025年一季度，网易有道实现净收入13亿元（单位：人民币，下同），同比下降6.7%；经营利润 1.04亿元，同比增长247.7%；净利润7760万元，同比增长435.7%。继2024年首次实现全年盈利后，盈利能力 继续提升。 2025年一季度，学习服务净收入达6.02亿元，同比下降16.1%。 "从去年开始对学习服务板块的主动调整仍在持续推进中。我们进一步聚焦用户需求旺盛、增长潜力显著的 服务，同时缩减非核心业务。尽管学习服务净收入在一季度仍同比下滑，但降幅较上一季度收窄了约5个百 分点。"网易有道战略和资本市场副总裁苏鹏说。 苏鹏表示，预计将在今年下半年完成学习服务板块的业务调整，此后收入会趋于稳定。 一季度，网易有道智能硬件业务净收入达1.9亿元，同比增长5.1%。结束了此前因销售渠道调整导致的连续 负增长，并在AI答疑笔和词典笔新品带动下，保持两个季度收入增长 ...

PDD Holdings Inc. (NASDAQ:PDD) Q4 2024 Earnings Call March 20, 2025 7:30 AM ET Company Participants Unidentified Company Representative - Lei Chen - Chairman & Co-CEO Jiazhen Zhao - Executive Director & Co-CEO Jun Liu - VP, Finance Conference Call Participants Joyce Ju - Bank of America Securities Alicia Yap - Citigroup Kenneth Fong - UBS Operator Ladies and gentlemen, thank you for standing by, and welcome to PDD Holdings Inc. Fourth Quarter and Fiscal Year 2024 Earnings Conference Call. At this time, all ...