[Table_Reportdate] 2025年09月01日 公 司 简 评 机 械 设 备 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [国茂股份 Table_NewTitle]（603915）：关注工业减速机下 游复苏进程，精密减速器布局可期 ——公司简评报告 [table_main] 投资要点 投资建议：行业整合或推动份额集中，多元化产品矩阵构筑优势。减速机为工业传动基础 部件，存在中长期稳定换新需求和国产替代趋势。短期市场波动或加速中小企业出清。国 茂股份通用减速机产品系列完善，同时布局专用、精密领域，孵化增长新潜力。但考虑到 当前的下游表现，我们调整2025-2026年归母净利润预测（前值为4.34/5.04亿元），同时引 入2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.82/3.27/3.79亿元，预计EPS为 0.43/0.50/0.58元，对应PE为39X/34X/29X，维持"买入"评级。 ➢ 风险提示：行业需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E ...

业绩短期承压，拳头产品表现良好 存货&合同负债同比减少，经营活动净现金流出现净流出截至25H1 公司合同负债0.69 亿元，同 比-2.76%；存货5.87 亿元，同比-7.38%。25H1公司经营活动净现金流为-0.19 亿元，同比-116.59%，主 要系本期净利润减少、票据贴现规模减少、现款支付2024 年开具的应付票据规模较大所致。 紧抓具身智能新机遇，构建机器人减速机生态25H1 公司紧抓具身智能产业发展关键期机遇，立足谐波 减速器、精密减速器等产品，积极拓展客户，开展样品试制和试机等工作，初步构建机器人减速机生 态。目前该部分业务产生的收入整体占比很小。公司于2025 年7 月与克来机电等公司联合成立艾斯克智 节科技有限公司，公司持股比例为20%，在机器人、机械臂的关节模组领域展开深度合作。 盈利预测与投资评级：考虑到减速机行业需求偏弱，我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为 3.00/3.43/4.00 亿元，当前股价对应动态PE 分别为35/31/27 倍，考虑到公司持续推出新产品增强竞争 力，维持公司"增持"评级。 25H1 公司实现营收12.90 亿元，同比+1.71%；实现归 ...

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 国茂股份（603915） 2025 年半年报点评：业绩短期承压，聚焦具 身智能新机遇 ◼ 业绩短期承压，拳头产品表现良好 25H1 公司实现营收 12.90 亿元，同比+1.71%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比- 26.97%；实现扣非归母净利润 0.94 亿元，同比-23.73%。单 Q2 公司实现营收 6.88 亿 元，同比+0.75%；归母净利润 0.64 亿元，同比-21.86%，扣非归母净利润 0.55 亿元， 同比-15.32%。25H1 公司营收有所回暖，主要系国内减速机行业呈现底部企稳向好态 势，市场需求有所回暖，行业景气度逐步回升；净利润短期承压主要系市场竞争加剧。 分产品看：25H1 减速机实现营收 12.49 亿元，同比+2.44%，其他配件实现营收 0.40 亿元，同比+28.94%。公司工业传动用减速机业务同比增长约 5%；模块化减速机销量 同比增长约 15%，市场份额持续提升；大功率减速机销量同比增长约 13%；摆线针轮 减速机销量同比下滑约 8%，但毛利率维持在约 25%。 ◼ 毛利率有所下滑，期间费用管控良好 25H1 公司销售毛利 ...