青岛港 20250605 摘要 青岛港 2024 年货物吞吐量达 52 亿吨，同比增长 3.5%，集装箱吞吐量 822 万 TEU，同比增长 7.2%。2024 年实现营业收入 189.4 亿元，同 比增长 4.2%；归母净利润 52.3 亿元，同比增长 6.3%；每股收益 0.8 元，同比增长 6.6%。 青岛港集装箱业务增长受益于山东腹地经济支撑（贡献 80%箱量）、刚 需产品特性及北方港口中最大的航线密度（近 230 条）。公司通过加强 本地经济供需和提升中转枢纽地位来拓展集装箱航线。 青岛港外贸形式更加多样化和平衡，出口商品多为必需品，对关税波动 敏感性较低。美线业务占比不到 5%，受关税政策影响有限，可通过转 口贸易应对，目前美线运价已恢复并出现订仓紧张。 2024 年液体散货业务下滑，2025 年趋势延续，受山东地电配额减少、 新能源车渗透率高、炼厂利润收窄及客户迁移影响。公司通过扩大其他 业务和开拓新业态（如期货交割库、船供油）对冲影响。 山东地链开工率维持在 45%左右，低于正常水平（60%），主要原因 是国际原油价格波动、新能源渗透率提高及原油进口消费税政策变化导 致炼厂成本增加。 Q&A ...

招商轮船 20250520 摘要 • 尽管油运市场前三年表现平淡，但 VLCC 平均 CE 已高于疫情前十年水平， 目前均价优于疫情前，约为 4.4 万美元，但波动性较大，资本市场对油运 业绩期待较高，公司努力更新相关信息。 • OPEC 维持增产及伊核协议谈判对 VLCC 市场利好，美国关税主要影响大 型集装箱公司。公司已暂停美国石油装载业务，但长航线业务影响有限， 并通过优化客户和货物结构抵消干散货业务影响。 • 集装箱运输方面，中美关税谈判后东南亚市场运价保持良好态势，预计 2025 年集运业务仍将是重要贡献板块，一季度业绩同比增长显著，但整 体供应链路线未发生显著变化。 • LNG 运输方面，2025 年有两到三条自主运营 LNG 船下水，将带来一定收 益。滚装业务方面，新船逐步下水替代老船，形成竞争优势，并应对 IMO 碳排放限制要求。 • 2025 年油轮市场运价波动性减弱，但中位水平韧性强劲。OPEC 增产及 美国加大对伊朗和俄罗斯制裁曾推高运价，近期长距离运输需求及中东超 预期增产对 VLCC 供需有利。 Q&A 公司在最近的市场表现和业绩方面有哪些主要变化？ 自公司一季报发布以来，国际经济政 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨招商轮船（601872.SH） [Table_Title] 悲观预期充分释放，油散景气修复上行 报告要点 [Table_Summary] 2025Q1 营业收入 56.0 亿元，同比-10.5%；归母净利润 8.7 亿，同比-37.1%。分业务板块看， 集运受益于红海事件后，东南亚等航线运价同比上涨以及运力增加带来货量增长，业绩较好； 油轮板块，受去年同期高基数拖累，以及去年年底相对低位的运价影响经营，业绩承压；散运 板块，铁矿石和铝土矿发运受阻运价下滑，VLOC 船队以 COA 合同为主保障韧性，但巴拿马 船受限于南美粮食发运低迷以及租入船业务有所亏损，业绩承压。一季度油运、散运运价前低 后高，悲观预期释放充分，行业景气修复上行，有望迎来油、散共振行情，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 招商轮船（601872.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 悲观预 ...