海外公司跟踪报告 | 必需性消费 证券研究报告 | 公司评级 | 增持（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2026 年 03 月 25 日 | 基础数据 | 03 月 24 日收盘价（港 | 26.00 | | --- | --- | | 元） | | | 总市值（亿港元） | 843.49 | | 总股本（亿股） | 32.44 | | 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 | | 相关研究 【兴证海外食饮】华润啤酒：啤酒销量 稳健增长-2025.08.20 分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 songjian@xyzq.com.cn 分析师：张悦 S0190522080006 请注意: 张悦并非香港证券及期货事务监 察委员会的注册持牌人，不可在香港从事 受监管的活动。 zhangyue20@xyzq.com.cn 华润啤酒(00291.HK) 中高端啤酒稳健增长，白酒承压 投资要点： 请阅读最后评级说明和重要声明 1/5 请阅读最后评级说明和重要声明 2/5 ⚫ 营收小幅下降，毛利率微升：2025 年，公司营业收入同比下降 1.7%至 379.85 亿元（ ...

海外公司跟踪报告 | 必需性消费 证券研究报告 | 公司评级 | 增持（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2026 年 03 月 25 日 | 基础数据 | 03 月 24 日收盘价（港 | 26.00 | | --- | --- | | 元） | | | 总市值（亿港元） | 843.49 | | 总股本（亿股） | 32.44 | | 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 | | 相关研究 【兴证海外食饮】华润啤酒：啤酒销量 稳健增长-2025.08.20 分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 songjian@xyzq.com.cn 分析师：张悦 S0190522080006 请注意: 张悦并非香港证券及期货事务监 察委员会的注册持牌人，不可在香港从事 受监管的活动。 zhangyue20@xyzq.com.cn 华润啤酒(00291.HK) 中高端啤酒稳健增长，白酒承压 投资要点： 请阅读最后评级说明和重要声明 1/5 ⚫ 营收小幅下降，毛利率微升：2025 年，公司营业收入同比下降 1.7%至 379.85 亿元（人民币，下同）。受益于高端化战略持续发 ...

3月23日，华润啤酒发布2025年业绩，去年实现营业收入379.85亿元，归母净利润 33.7 亿元。 在酒类行业进入调整的大背景下，华润啤酒依托高端化战略，依然保持着不错的增长。去年啤酒总销量 约为1103万千升，同比增长1.4%。得益于产品升级及原材料成本红利，啤酒业务毛利率同比提升1.4个 百分点，如果剔除减值等因素，归母净利润同比增速达到31.8%。 值得一提的是，2025年是华润啤酒"十四五"收官之年，"十四五"期间公司营收增加了65.37亿元，在产 品结构升级的驱动下，盈利能力不断提升，2025年整体毛利率为43.1%，创出五年新高。 华润啤酒展现韧性 高端化战略驱动增长 2025年白酒和啤酒行业同时陷入调整，根据国家统计局数据，2025年中国规模以上企业累计啤酒产量 3536.0万千升，同比下降1.1%。 在这一大背景下，华润啤酒作为行业龙头，凸显了自己的韧性。去年公司实现营业收入379.85亿元，与 上年持平。实现啤酒销量约1103万千升，逆势增长1.4%。 华润啤酒的增长主要得益于高端化战略的顺利推进。从2017年华润啤酒就开始布局高端价格带，2017年 至2019年优化低效产能，2020年 ...

在股东回报方面，华润啤酒尽显诚意，2025年度派息总额达每股1.021元，相较2024年的每股0.760元， 同比提升34.3%，派息比率更是升至98.2%，同比提升46%，以实打实的收益与股东共享企业发展成果， 为资本市场注入强劲信心。 时光回溯至2026年3月23日，华润啤酒交出了一份令人瞩目的2025年全年业绩报告。这份经审核的成绩 单不仅展现了企业在经营质量上的稳步提升，更凸显了核心业务的强大韧性与发展潜力。在高端化战 略、产品创新与渠道拓展的多重驱动下，华润啤酒成功实现了业务结构优化与价值创造能力的双重突 破。数据显示，公司综合营业额达到379.85亿元，毛利率攀升至43.1%，创下近五年新高，而经营活动 现金流入净额也刷新纪录，达71.27亿元。这些亮眼表现为企业长期可持续发展奠定了坚实基础。 盈利双增，股东回报再升级 华润啤酒2025年的盈利表现颇具亮点，扣除各类特别事项后，公司核心未计利息、税项、折旧及摊销前 盈利同比增长9.9%至98.79亿元，股东应占溢利更是实现19.6%的同比提升，达到57.24亿元。企业资金 状况同样向好，净现金规模达42.3亿元，较去年同比大幅增加111%。 华润啤 ...

啤酒业务全年营业额稳定在364.89亿元，高端化布局深化叠加原材料采购成本优化，推动业务毛利率提 升1.4个百分点至42.5%。依托"精简、精益、精细"管理策略，经营费用率有效降低，扣除投资搬迁相关 收益及产能优化产生的相关费用后，啤酒业务未计利息、税项、折旧及摊销前盈利达96.11亿元，同比 大幅上升17.4%。产能布局持续优化，全年关停4间啤酒厂，深圳智慧精酿工厂顺利投产，截至2025年 底，华润啤酒在全国25个省、市、自治区布局59间啤酒厂，年产能达1910万千升。 产品与渠道创新双向赋能，华润啤酒自研比利时风格白啤、黑啤，推出茶啤、果啤等新品类及四款茶风 味拉格，同时打造"张仲景药啤"等健康概念创新产品，孵化地方品牌完善本土化布局；线上业务领跑行 业，与多家头部平台达成战略合作，开发多款电商专供产品，定制、代加工新业务也实现快速发展。品 牌营销精准触达消费群体，本土品牌绑定赛事、影视强化影响力，国际品牌借顶级赛事、影视IP推广核 心产品，持续提升品牌年轻度与知名度。 整体经营：质效双升，股东回报再攀高 2025年华润啤酒实现综合营业额379.85亿元，整体毛利率同比提升0.5个百分点至43.1%，盈利 ...

作者丨陈欣 出品丨鳌头财经 3月23日，华润啤酒（00291.HK）发布财报显示，公司2025年实现综合营业额为379.85亿元，于"十四五"期间（较2020年314.48亿元）增加65.37亿元。同 期，扣除特别事项后，公司股东应占溢利达57.24亿元，同比提升19.6%。 稳健的业绩之下，华润啤酒2025年的经营活动现金流入净额同比提升2.9%至71.27亿元，充分体现业务价值创造能力，为股东回报提供坚实基础。 2025年每股派息1.021元，同比提升34.3%，派息比率提升至98.2%，与股东分享经营成果。若不计入白酒业务商誉减值的影响，公司的派息比率从2024年的 52%提高至2025年的53%。 纵观2025年，华润啤酒通过"高端化战略持续发力""多品类布局持续拓展"和"新消费渠道持续领跑"三大引擎，驱动企业实现业绩稳健增长，在激烈的市场竞 争中成功构筑起差异化竞争优势，进一步巩固了其在我国啤酒行业第一的地位。 量增利厚+品质升级，高端化战略持续发力 2025年，我国啤酒行业告别过去依赖规模扩张的增长模式，步入"量稳质升"高质量发展新阶段。 其中，中高端啤酒产品的增长，源于我国近年来消费结构的升级浪 ...

Core Viewpoint - The high-end trend in China's beer market is entering a new phase, with changes in consumption scenarios, demands, and channels, despite the overall high-endization trend remaining intact [1][3]. Group 1: Company Performance - China Resources Beer reported a revenue of 37.99 billion yuan in 2025, a year-on-year decrease of 1.7%, and a net profit of 3.37 billion yuan, down 28.9% [1]. - Excluding goodwill impairment and capacity optimization losses, the net profit increased by 19.6% to 5.72 billion yuan [1]. - The beer business achieved a sales volume of 11.03 million kiloliters in 2025, a year-on-year growth of 1.4%, driven primarily by high-end products [1]. Group 2: Industry Trends - The beer production volume for large-scale enterprises in China was 35.36 million kiloliters in 2025, a year-on-year decline of 1.1%, but many companies showed signs of recovery [2]. - Yanjing Beer expects a profit of 1.58 billion to 1.74 billion yuan in 2025, representing a year-on-year growth of 50% to 65% [2]. - Chongqing Beer reported a revenue of 14.72 billion yuan, a 0.5% increase, and a net profit of 1.23 billion yuan, up 10.4% [2]. Group 3: Market Dynamics - The high-end beer market is transitioning from a traditional pyramid structure to a more balanced development, similar to trends seen in Japan and South Korea [3]. - New consumer demographics are driving demand for craft, health-oriented, and personalized beer options, with a notable increase in late-night consumption [3]. - The emergence of new sales channels, such as instant retail platforms and beer trading stations, is creating new growth opportunities [3]. Group 4: Product Innovation - The beer market is witnessing rapid growth in innovative flavors, including tea and fruit beers, as well as low-alcohol and functional beers [4]. - China Resources Beer launched new products like tea beer and "medicinal beer" in 2025, while Chongqing Beer introduced over 30 new products, including craft and large-format beers [4]. - The competition is intensifying as companies focus on new products, scenarios, and channels to meet diverse consumer preferences [4]. Group 5: Consumer Preferences - The Chinese beer market is characterized by a shift in consumer preferences towards quality and unique experiences rather than quantity [5].