通信 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 7 月 2 日 强于大市 国产算力高景气持续 AI 系列跟踪专题报告 美国对先进芯片进口限制持续，促使国产算力替代进程加快；国内云厂商持 续提升相关资本开支并逐步释放产业需求；同时，国内 AI 大模型及应用迭代 推动算力需求提升。持续看好国产算力景气度。 投资建议 支撑评级的要点 ◼ 建议优先关注国内 AI 算力网络基础设施建设及应用方向，包括运营商： 中国移动、中国电信、中国联通；服务器及交换机设备商：中兴通讯、紫 光股份、浪潮信息、锐捷网络、盛科通信；光模块及光器件：新易盛、中 际旭创、源杰科技、华工科技、光迅科技、仕佳光子、华丰科技。 评级面临的主要风险 ◼ 国内外政策不确定性风险；市场需求不及预期风险；行业供给过剩竞争环 境恶化风险；AI 发展不及预期风险。 相关研究报告 《5G-A 和 AI 深度融合推动信息基建发展》 20250625 《云厂商加码资本开支，算力产业链迎发展机 遇》20250523 《全球算力需求稳中有进》20250518 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 通信 证券分析师：吕然 (8610)66229185 r ...

证券研究报告 | 2025 年 05 月 14 日 $$\overline{{{\prod_{\mathrm{DE}}}}}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup\mathrm{bd}}{\bigtriangleup}$$ 制作：产品中心 重点推荐 《策略|有理有利有节——<中美日内瓦经贸会谈联合声明>点评》 1、关税水平回落至 4 月 2 日前，双方重回务实轨道。对于中国来说，4 月政治局会议也提出"统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好 自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放"、"同国际社会一道，积极维护 多边主义，反对单边霸凌行径"。美国财长贝森特在会谈后的采访中也表 示，双方都不想"脱钩"，且双方都对贸易平衡感兴趣，美国将继续朝着 这个方向前进。本次中美贸易协定时间超市场预期，但本质上是双方基于 自身实际考量以及现实需要做出的理性选择。由于除了对等关税以外，4 月中旬美方发起的 232 调查和 301 调查仍在持续，且预计在 6 月完成， 中美在部分 ...

行业报告 | 行业研究周报 消费电子 证券研究报告 海外科技股 25Q1：Capex 保持较高强度，看好 AI 算力链修复 端侧 AI：AI 红利开始在业绩端兑现。1）苹果营收和利润同比增长 5%，服务与 iPad 业务表现突出，尽管大中华区 营收下滑，但公司积极通过全球生产布局应对关税带来的成本上升；2）高通创下营收历史新高，车用与物联网芯片 业务强劲增长，推动整体业绩上扬；3） 联发科则受益于 AI 旗舰芯片升级和市场需求增长，实现营收同比增长近 15%，虽毛利率因基期效应略有下滑，但预期 AI 产品组合将继续提升市场份额与产品均价。 云侧 AI：资本开支强度保持，产业链信心有望迎来修复。Meta、微软和亚马逊均实现了稳步增长，并在资本开支上 大幅加码，重点投入 AI 数据中心、云服务及相关技术基础设施建设。1） Meta 的 25Q1 收入增长 16%，主要由应用 家族驱动，并大幅提升资本支出以支持 AI 基础设施建设；2） 微软则通过 Azure 服务的强劲增长以及自研 AI 芯片 的投入，进一步推动 AI 技术的发展，并提高了资本支出的预期；3） 亚马逊25Q1 净销售额增长 9%，AWS 云服务 ...

电子行业深度报告 算力平权，国产 AI 力量崛起 2025 年 05 月 08 日 ➢ 豆包+DeepSeek 破局，国产大模型弯道超车。豆包和 DeepSeek 分别在多 模态和轻量化两方面加速了国产大模型的发展进程。2024 年 12 月 18 日，豆包 发布豆包视觉理解模型，一举成为国内最领先的多模态大模型之一；同为 12 月， DeepSeek 发布 DeepSeek-V3 大模型，拥有 671B 总参数、37B 激活参数，成 本仅为 557.6 万美元，但在性能上却与 GPT-4o 和 Claude-3.5-Sonnet 同属世 界顶尖水平。国内其他模型厂商也加速了追赶节奏，2025 年以来，豆包、通义 千问、百度、腾讯混元、阶跃星辰和 Kimi 等其他国产大模型加速了更新迭代， 例如通义千问在 3 月连续发布 QwQ-32B 与 Qwen2.5-Omni 等。豆包对多模态 的探索，以及 DeepSeek 对轻量化大模型的升级节奏，有望开创大模型开源、低 成本、高性能的新时代，为应用侧公司探索创新 AI 应用提供巨大便利，AI 应用 加速放量下推理侧需求有望提升。 ➢ 向"芯"而行，国产算力破局元年 ...

分析师：方竞 分析师：李萌 邮箱：fangjing@mszq.com 邮箱：limeng@mszq.com 电子行业点评 384 架构引领，910C 蓄势待发 2025 年 04 月 29 日 [Table_Author] 执业证号：S0100521120004 执业证号：S0100522080001 ➢ 事件：据韶关发布 4 月 26 日消息，全球首个商用智算昇腾超节点在中国电 信粤港澳大湾区（韶关）算力集群正式上线。本次昇腾超节点的商用落地，标志 着国产 AI 算力在实际应用场景中的渗透步伐进一步加快，国产算力迎来破局元 年。 ➢ CloudMatrix 384 商用上线，国产算力破局元年。从发布历程来看， CloudMatrix 384 于今年 4 月 10 日在华为云生态大会上正式发布，在面向 AI 时代海量算力需求背景下，华为云实现从服务器级到矩阵级的资源供给模式转 变。目前，CloudMatrix 384 超节点已在芜湖地区规模部署，并在实际应用中展 现出强劲性能。在 70 亿参数规模的 DeepSeek-R1 模型训练中，相较于 H100 集群，迭代速度提升 1.8 倍，高横向带宽架构有效突破了 ...