东吴证券股份有限公司苏铖,郭晓东近期对洋河股份（002304）进行研究并发布了研究报告《2024年报及2025年一季 报点评：延续主动调整，静待经营改善》，给予洋河股份买入评级。 洋河股份 投资要点 事件：公司公告2024年报及2025年一季报，2024年营收288.76亿元，同比-12.83%，归母净利润66.73亿元，同 比-33.37%；其中24Q4营收13.60亿元，同比-52.17%，归母净利润-19.05亿元，去年同期为-1.88亿元。25Q1实现营收 110.66亿元，同比-31.92%，归母净利润36.37亿元，同比-39.93%。 2024年积极调整，但转型见效仍需时间。白酒行业进入存量竞争阶段，公司主力产品集中的中端和次高端价位承压较 大，因而积极调整经营策略，基础管理工作进一步夯实，但转型调整仍需时间。1)分产品来看，24年中高档酒、普通 酒营收分别同比-14.79%、-0.49%，预计核心品系均主动调整，梦系列下滑幅度略低于海天系列。2)分地区来看，24 年省内、省外营收分别同比-11.43%、-14.35%，后续将重点聚焦江苏和环苏市场，培育打造样板和高地市场，筑牢基 本盘。 产品结 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 2024 年报及 2025 年一季报点评：延续主动 调整，静待经营改善 洋河股份（002304） ◼ 风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；次高端升级不及预期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 33,126 | 28,876 | 24,470 | 25,159 | 26,164 | | 同比（%） | 10.04 | (12.83) | (15.26) | 2.81 | 4.00 | | 归母净利润（百万元） | 10,016 | 6,673 | 5,458 | 5,656 | 5,899 | | 同比（%） | 6.80 | (33.37) | (18.21) | 3.64 | 4.29 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 6.65 | 4.43 | 3.62 | 3.75 | 3.92 | | P/E（现价&最新摊薄） | 10.32 | 15.49 ...

事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年实现营业收入288.76亿元，同比-12.8%；实现归母 净利润66.73 亿元，同比增-33.4%；实现扣非归母净利润68.35 亿元，同比-30.6%。分季度看，其中单 24Q4 实现营业收入13.60 亿元，同比-52.2%；实现归母净利润-19.05 亿元，去年同期为-1.88 亿元。单 25Q1 实现营业收入110.66 亿元，同比-31.9%；实现归母净利润36.37 亿元，同比-39.9%。 需求下探竞争加剧，主动降速换挡，深度调整穿越周期。公司自24Q2 起进入降速调整周期， 24Q4+25Q1 收入合计同比下滑34.9%。24 年分产品结构看，中高档酒/普通酒营收分别为243.17/39.31 亿 元，同比分别-14.8%/-0.5%。整体需求疲软下300 元以上中高档酒降幅较大，M6+等核心单品所处次高 端价格带仍承压，预计普通酒海天系列表现优于整体。公司自24 年以来营销体系及渠道管仍处调整阶 段，通过优化内部管理和产品结构调整，努力应对市场挑战，着力长期方向穿越周期。 省内竞争加剧下市场表现承压，渠道收现压力较大，加速库存去 ...