期货研究报告 | 商品研究 沥青供应端影响因素 ——沥青专题报告（三） 2025年7月4日 • 安婧 • anjing@cmschina.com.cn • 执业资格号Z0014623 沥青的转产工艺 数据来源： 《炼油厂总工艺流程设计 ➢ 沥青转产焦化料的原理：焦化料顾名 思义是指延迟焦化装置的原料，从左 图可知焦化料即是调和或未调和的 减 压渣油，并且由图可知延迟焦化装置 和沥青氧化 /调和装置的原料相同， 因此焦化料（减压渣油）若用于产沥 青则不能用于延迟焦化装置，使得两 条生产线存在"此消彼长"的关系。 ➢ 转产一般只发生在地方炼厂，因沥青 是地炼的主产品，沥青利润对地炼综 合利润起决定性作用，但对于主营炼 厂而言，沥青是其副产品，主营炼厂 的开工率 /产量主要考虑的是炼油综 合利润。 ➢ 由于产沥青的地炼通常加工的是中重 质高硫原油，因此这里的焦化料（减 压渣油）通常指的是高硫渣油。 ➢ 炼厂可根据沥青生产利润以及通过对 比沥青价格与焦化料价格来调节道路 》，招商期货 沥青的产量。 沥青供应影响因素分析——地炼利润 理论上，地炼沥青产量调整的逻辑推演： 1.首先，只有沥青生产利润>0时，炼厂才会生产沥 ...

Core Viewpoint - The supply pressure in the residual oil market has decreased in April, but downstream demand remains limited, leading to an overall decline in prices, with a slight narrowing of the decline [1][2][4]. Supply and Demand Analysis - In April, the average price of low-sulfur residual oil was 4260 yuan/ton, down 370 yuan/ton or 7.99% from the beginning of the month, while the average price of medium-sulfur residual oil was 4080 yuan/ton, down 240 yuan/ton or 5.56% [1]. - The average operating load of domestic major refineries in April was 75.35%, a decrease of 3.32 percentage points month-on-month, while the average operating load of Shandong independent refineries was 54.74%, an increase of 0.02 percentage points [6]. - The actual external supply of residual oil in April was around 360,000 tons, a decrease of 27.21% month-on-month, indicating a tightening supply situation [6]. Price Trends - The international oil price showed a trend of continuous decline followed by moderate rebound, with the WTI average price at $62.96/barrel, down $4.98/barrel or 7.33% month-on-month, and the Brent average price at $66.46/barrel, down $5.01/barrel or 7.01% [4]. - The average profit of Shandong independent refineries' coking units in April was 337 yuan/ton, down 101 yuan/ton from the previous month, indicating reduced profitability and lower procurement willingness for residual oil [8]. Future Outlook - For May, residual oil prices are expected to fluctuate within a range, with limited upward momentum due to weak downstream demand and continued weakening of cost support [10][11]. - The forecast for low-sulfur residual oil prices is between 4015-4380 yuan/ton, while medium-sulfur residual oil prices are expected to range from 3850-4200 yuan/ton [12].

广发证券 资深宏观分析师 贺骁束 hexiaoshu@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 工业部门开工率同比涨跌互现，上游高炉、焦化开工率同比涨幅扩大。截至3月第四周，全国247家高 炉开工率（期末值，下同）同比增长5.6pct；焦化企业开工率同比增长5.6pct。苯乙烯开工率同比增长 16.3pct；PTA江浙织机负荷率同比回落4.6pct；山东地炼开工率同比回落3.6pct，PVC开工率同比回落 0.8pct。汽车半钢胎开工率同比增长2.6pct，全钢胎开工率同比回落1.4pct。 第二， 燃煤发电量和耗煤量延续了前两个月增速中枢。中电联统计截至3月27日，纳入统计的发电集团燃煤 电厂当月累计发电量同比下降6.7%；燃煤电厂耗煤量月同比下降6.6%。这与前期数据相当，统计局数据1-2 月火电发电量同比-5.8%。不过需要指出的是：（1）火电是整体的一部分，1-2月发电量同比-1.3%； （2）发电量是统计规模以上发电企业，用电量统计整体，1-2月用电量同比1.3%；（3）1-2月用电量包含 高基数（去年同期同比11.0%）和工作日减少影响；（4）从3月PMI数据看，高耗能企业景气环比下行 ...

据贵州当地媒体报道，1月6日，贵州毕节磷煤化工一体化项目一期工程开工仪式在贵州织金经 济开发区举行。项目一期将建设年产50万吨磷酸铁、30万吨磷酸铁锂、30万吨磷酸、200万吨 焦化、30万吨合成氨及30万吨双氧水等装置。 点击" 阅读原文 "报名参会！ 图片来源：贵州 日报天眼新闻 资料显示，毕节磷煤化工一体化项目是贵州历史上投资最大的产业项目，由青山集团、华友控 股及华峰集团联合投资建设，总投资约730亿元，投产后预计实现年产值1200亿元以上，带动 就业14,000人以上。 该项目将分三期建设，包括年产80万吨磷酸铁锂、150万吨磷酸铁、100万吨DMC、500万吨焦 化、50万吨甲醇、80万吨合成氨、100万吨双氧水等项目及装置。 （来源：贵州日报） 圆柱电池巡访： ☆走进诺达智慧 ☆走进苏州力神 ☆走进睿恩新能源 ☆走进天鹏电源 ☆走进中比新能源 ☆走进天能集团 ☆走进新能安 ☆走进浙江锋锂 ☆走进华立源 ☆走进鹏辉能源 ☆走进欣旺达锂威 ☆走进深圳中基 ☆走进博力威 圆柱电池论坛： 行业首届圆柱电池技术论坛定档2025年2月28日，深圳举办！ ...