申银万国期货研究所 戴鸿绪 （从业编号F03153282 交易咨询号Z0023729） 评 论 及 策 略 生猪市场整体呈现供强需弱格局。主力合约LH2605收盘报11265元/吨，下跌255元/吨，跌幅 2.21%。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为10.92元/公斤，较昨日下跌0.26元/公斤，各 地价格普遍偏弱调整。供需层面，重点养殖企业出栏量达21.93万头，环比上涨8.15%；屠宰 企业屠宰量9.88万头，环比大幅上调20.89%，显示供应压力集中释放。与此同时，养殖端亏 损持续，其中自繁自养头均亏损135.59元，外购仔猪模式亏损71.54元/头，行业整体承压。 短期来看，市场处于节后供应恢复、消费相对平淡的阶段，若需求端无明显提振，猪价或延 续弱势震荡走势。 | | | | | daihx@sywgqh.com.cn | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 生猪（LH） | | | | | | 1月 | 3月 | 5月 | 7月 | 9月 | 11月 | | | 前日收盘价 | 13145 | 1 ...

| | | | | daihx@sywgqh.com.cn | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 生猪（LH） | | | | | | 1月 | 3月 | 5月 | 7月 | 9月 | 11月 | | | 前日收盘价 | 13205 | 10745 | 11470 | 12160 | 13115 | 13030 | | | 前2日收盘价 | 13200 | 10645 | 11565 | 12130 | 13095 | 13010 | | 期 | 涨跌 | 5 | 100 | -95 | 30 | 20 | 20 | | 货 | 涨跌幅 | 0.04% | 0.94% | -0.82% | 0.25% | 0.15% | 0.15% | | 市 | 成交量 | 291 | 30850 | 46228 | 6147 | 3382 | 1018 | | 场 | 持仓量 | 2488 | 51980 | 149549 | 50025 | 38008 | 24047 | | | 持仓量增减 | 116 | -8063 ...

申银万国期货研究所 戴鸿绪 （从业编号F03153282 交易咨询号Z0023729） 评 论 及 策 略 生猪市场呈现期现联袂回落的走势，主力合约LH2605收跌0.69%。现货层面，全国外三元生猪 出栏均价也小幅下滑。主要由于小年临近，养殖户销售窗口期日益收窄，导致压栏情绪松 动，市场供应压力陡增。下游屠宰企业开工率有所提升，但仍难以消化供应压力，导致成交 价格承压下行。综合来看，市场短期内呈现"供需双增，但供给压力更为突出"的博弈格局 。预计猪价可能以弱势稳定为主，后续行情的关键，需要密切关注养殖端的出栏情绪是否延 续以及屠宰企业开工率能否有更强劲的表现。 免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相 ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating - Not provided in the content 2. Core View of the Report - This weekend, the national pig price showed a weak and volatile trend. The north continued to be weak due to supply pressure, while the south showed a mixed trend of stability and decline supported by regional price differences. As the Minor New Year approaches, terminal stocking has limited support for prices, and the market pattern of strong supply and weak demand remains unchanged. In the short term, the resistance sentiment of the breeding side and the price - pressing mentality of slaughtering enterprises will continue to compete. The pig price in the north may adjust slightly, and the decline in the south may narrow due to active external sales, but overall, there is a lack of rebound momentum. It is expected that the pig price will remain weak before the Spring Festival [2] 3. Summary According to Relevant Catalogs Futures Market - **Price Changes**: The previous day's closing prices for January, March, May, July, September, and November contracts were 13,200, 10,860, 11,625, 12,195, 13,100, and 13,025 respectively. Compared with two days ago, the prices decreased by 125, 135, 60, 50, 35, and 5, with corresponding declines of - 0.94%, - 1.23%, - 0.51%, - 0.41%, - 0.27%, and - 0.04% [2] - **Trading Volume**: The trading volumes of January, March, May, July, September, and November contracts were 507, 28,725, 48,568, 4,422, 3,814, and 2,121 respectively [2] - **Open Interest**: The open interests were 2,063, 65,988, 143,321, 50,102, 36,694, and 23,477 respectively. The changes in open interest were 267, - 8,876, - 1,148, - 154, - 481, and 412 [2] - **Spreads**: The current spreads of January - March, March - May, May - July, July - September, September - November, and November - January were 2,340, - 765, - 570, - 905, 75, and - 175 respectively, compared with previous values of 2,330, - 690, - 560, - 890, 105, and - 295 [2] Spot Market - **Price Changes**: The current spot prices in Henan, Sichuan, Hunan, Guangdong, Guangxi, and Liaoning were 12.28, 11.54, 11.84, 11.74, 11.8, and 12.38 yuan/ton respectively. Compared with the previous value, the changes were - 0.08, - 23.08, - 0.04, - 0.16, - 0.04, and 0.24 [2] Warehouse Receipts - The quantity of warehouse receipts was 647 both the previous day and two days ago, with no change [2]

申万期货品种策略日报-生猪（LH） | | | | | daihx@sywgqh.com.cn | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 生猪（LH） | | | | | | 1月 | 3月 | 5月 | 7月 | 9月 | 11月 | | | 前日收盘价 | 13355 | 11150 | 11735 | 12295 | 13210 | 13130 | | | 前2日收盘价 | 13255 | 11160 | 11600 | 12170 | 13055 | 12960 | | 期 | 涨跌 | 100 | -10 | 135 | 125 | 155 | 170 | | 货 | 涨跌幅 | 0.75% | -0.09% | 1.16% | 1.03% | 1.19% | 1.31% | | 市 | 成交量 | 525 | 29122 | 70275 | 7444 | 8803 | 3263 | | 场 | 持仓量 | 1783 | 83841 | 145975 | 50455 | 37066 | 22210 | ...

及 策 略 南方市场价格表现不一，多数跌后企稳，部分稍涨，月初集团企业出栏节奏较前期有所减 缓，供应压力暂时稍减，但屠宰端反馈目前订单量并无明显增加，且部分市场因人员返乡， 需求减少，继续关注企业端的出栏量级以及消费量。 免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考 ...

申银万国期货研究所 李霁月 （从业编号F03119649 交易咨询号Z0019570） lijy@sywgqh.com.cn 评 论 及 策 略 近几日多地标猪价格连续走弱，但是散户大猪依旧存在一定惜售情绪，未呈现与标猪同频下 调表现;所以肥标价差走扩。从日度监测的肥标均值表现来看，今日300斤猪源溢价0.94元/公 斤，较昨日走扩0.09元/斤，较20日价差走扩0.26元/斤;350斤猪源溢价1.54元/斤，较昨日走 扩0.14元/斤，较20日价差走扩0.39元/斤。短期从供需两端表现来看，供应端缩量对抗预期 不强，需求端短期大幅增量基础相对薄弱，所以预计短期价格仍或维持供强需弱拖累下的偏 弱调整。 免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论 ...

免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司 本报告所涵括的信息仅供交流研讨 投资者应合理合法使用本报告所提供的信息 不得用于未经允许的其他任何用途 如因投资者将本报告所提供的信息、 ...

| | | | | | 生猪（LH） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 1月 | 3月 | 5月 | 7月 | 9月 | 11月 | | | 前日收盘价 | 12000 | 11565 | 11850 | 12470 | 13390 | 13360 | | 期 | 前2日收盘价 | 11900 | 11600 | 11895 | 12555 | 13460 | 13430 | | | 涨跌 | 100 | -35 | -45 | -85 | -70 | -70 | | 货 | 涨跌幅 | 0.84% | -0.30% | -0.38% | -0.68% | -0.52% | -0.52% | | 市 | 成交量 | 5 | 42940 | 18255 | 4227 | 4257 | 1202 | | 场 | 持仓量 | 34 | 131413 | 108344 | 45736 | 34051 | 17829 | | | 持仓量增减 | -15 | -4037 | 1559 | 692 | -385 | 357 | | | ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating - No information provided regarding the industry investment rating 2. Core Viewpoints - Northern markets may see firming prices as some slaughterhouses face procurement difficulties, while southern markets may continue to weaken as procurement is relatively smooth. Some markets are experiencing an expanding spread between standard and fat pigs, with larger spreads in Sichuan due to low large - pig inventories [4] 3. Summary by Relevant Categories Futures Market - **Price and Change**: The previous day's closing prices for January, March, May, July, September, and November contracts were 11900, 11600, 11895, 12555, 13460, and 13430 respectively. Price changes were 0, 130, 75, 105, 85, and 40 with corresponding percentage changes of 0.00%, 1.13%, 0.63%, 0.84%, 0.64%, and 0.30%. [2] - **Trading Volume and Open Interest**: Trading volumes were 8, 50734, 20045, 4279, 3632, and 870 respectively. Open interests were 49, 135450, 106785, 45044, 34436, and 17472, with changes of - 16, - 3059, 1672, - 261, 414, and 49 respectively. [2] - **Spread**: Current spreads for 1 - 3 months, 3 - 5 months, 5 - 7 months, 7 - 9 months, 9 - 11 months, and 11 - 1 months were 300, -295, -660, -905, 30, and 1530 respectively, compared to previous values of 430, -350, -630, -925, -15, and 1490. [2] Spot Market - **Prices in Different Regions**: Current spot prices in Henan, Sichuan, Hunan, Guangdong, Guangxi, and Liaoning were 13.13, 12.71, 12.78, 13.4, 12.37, and 12.85 yuan/ton respectively, with price changes of 0.06, -0.01, -0.32, -0.31, -0.36, and 0.01 compared to the previous day. [2] Warehouse Receipts - The number of warehouse receipts was 433 on the previous day, with no change from two days ago. [2]