事件：汤臣倍健25Q1 实现营业收入17.9 亿元，同比-32.3%；归母净利润4.5亿元，同比-37.4%；扣非归 母净利润4.1 亿元，同比-42.4%。 盈利预测、估值与评级：考虑到需求仍较为疲软，我们下调公司2025-2027 年归母净利润预测分别至 7.91/9.21/10.24 亿元（分别下调13%/17%/19%），当前股价对应2025-2027 年PE 分别为23x/20x/18x，公 司为膳食补充剂行业领导企业，行业仍具备增长前景，维持"增持"评级。 风险提示：经济增速放缓压力加大、商誉减值风险、食品安全问题。 销售费用管控显效，毛利率下滑影响净利率。1）25Q1 公司毛利率为68.66%，同比-1.24pcts，主要系， 一方面低毛利率产品（如 LSG 业务产品）销量占比提升，另一方面收入下降导致单位固定成本上升。 2）25Q1 公司销售费用率为30.29%，同比-0.91pcts，主要系公司加强费用控制。一季度销售费用通常占 比较低，因为一季度公司主要忙于规划、筹备终端活动、开展铺货上新等工作，相关工作完成后才进行 相关投入与推广。随着二季度大量新品上市，推广费用或环比提升。3）25Q1 ...

本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风 险。创业板公司具有创新投入大、新旧产业融合成功与否存在不确定性、 尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者 面临较大的市场风险。投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公 司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 创业板 投资风 险提示 杭州民生健康药业股份有限公司 （浙江省杭州市临平区东湖街道新天路 101 号） 首次公开发行股票并在创业板上市 招股说明书 杭州民生健康药业股份有限公司 招股说明书 声 明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行 人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其 对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任 何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行 人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担 股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 1-1-1 杭州民生健康药业股份有限公司 招股说明书 保荐人（主承销商） （ ...

本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风 险。创业板公司具有创新投入大、新旧产业融合成功与否存在不确定性、 尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者 面临较大的市场风险。投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公 司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 创业板 投资风 险提示 杭州民生健康药业股份有限公司 （浙江省杭州市临平区东湖街道新天路 101 号） 首次公开发行股票并在创业板上市 招股意向书 保荐人（主承销商） 1-1-1 杭州民生健康药业股份有限公司 招股意向书 本次发行概况 | 发行股票类型 | 人民币普通股（A股） | | --- | --- | | 发行股数 | 本次拟公开发行新股8,913.86万股，占发行后总股本的比例不 低于25%，本次发行不存在股东公开发售的情形。 | | 每股面值 | 人民币1.00元 | | 每股发行价格 | 【】元 | | 预计发行日期 | 2023年8月22日 | | 拟上市证券交易所和板块 | 深圳证券交易所创业板 | | 发行后总股本 | 35,655.4330万股 | | 保荐人（主承销商） | 财通证券股份有限公司 | ...

本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风 险。创业板公司具有创新投入大、新旧产业融合成功与否存在不确定性、 尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者 面临较大的市场风险。投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公 司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 杭州民生健康药业股份有限公司 （浙江省杭州市临平区东湖街道新天路 101 号） 首次公开发行股票并在创业板上市 招股说明书 （注册稿） 本公司的发行申请尚需经深圳证券交易所和中国证监会履行相应程序。本招股说明书（注 册稿）不具有据以发行股票的法律效力，仅供预先披露之用。投资者应当以正式公告的招股 说明书全文作为投资决定的依据。 保荐人（主承销商） （浙江省杭州市西湖区天目山路 198 号财通双冠大厦西楼） 创业板 投资风 险提示 杭州民生健康药业股份有限公司 招股说明书（注册稿） 声 明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行 人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其 对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任 何与之相反的声明均属虚假不 ...