机构：国盛证券 研究员：夏君 小米集团2025Q1 收入和利润再创历史新高。2025Q1 小米集团录得总收入1113 亿元，同比增长47.4%， 创历史新高。本季，小米主业（手机xAIOT）收入为927 亿元，同增22.8%；汽车和AI 创新业务收入 186 亿元。本季集团经调整净利润为107 亿元，同比增长64.5%，创历史新高。 手机：国内份额重回第一、全球份额持续扩张。2025Q1 小米手机收入506亿元，毛利率12.4%。本季小 米手机全球出货量达4180 万台，同比增长3%，全球份额达14.1%。其中在中国市场，小米手机出货份 额达18.8%，时隔十年重回国内市占率第一。 IoT：践行高端化和国际化、大家电出海突破。2025Q1 小米IoT 收入323亿元，毛利率25.2%，收入和毛 利率均创历史新高。公司公告表示，持续推进IoT 业务的高端化战略。例如，2025 年2 月公司推出的米 家中央空调Pro 在性能和智能化方面都更加强劲。同时，2025 年是小米大家电出海元年；2025-2029 年 在海外望建立1 万家小米之家。我们预计小米IoT业务2025 年收入增速有望高企，毛利率亦有望上行。 汽 ...

"无论是谁，现在还进来家电行业竞争，在战略上已经输了。"美的集团董事长方洪波近日在2024年度股东大会上回应小米入局相关问题时表示，并再次强 调"战略上并不惧怕小米"。他的这番回应，无疑也宣告了美的与小米的关系已从曾经的"蜜月期"彻底转向全面竞争。 这一转变的标志性事件或许是美的在2024年清仓了其持有的全部小米股票，套现金额达18亿元，结束了双方自2014年开始的资本合作。 十年前，美的与 小米之所以各自投资约12.7亿元进行交叉持股，主要是基于双方在智能家居领域的战略互补需求，方洪波当时将此称为"制造思维与互联网思维的化学反 应"，但当前双方在家电领域已是短兵相接，核心战场集中在大家电和智能家居入口控制权上，合作的基础显然不复存在。 事实上，美的从2020年就已开始逐步减持小米股票。与此相呼应的是，小米2019年成立大家电事业部，此后空调、冰箱、洗衣机等品类增长迅猛，2024年 其空调出货量就超过了680万台，增速超过50%，直接切入美的的核心优势领域。尤其值得注意的是，今年2月小米发布了定位高端的"米家中央空调 Pro"，这意味着用户在装修阶段一旦选择了这款产品，便有很大概率同时部署小米的照明、新风、净 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 2025年2月27日公司召开小米15 Ultra暨小米SU7 Ultra新品发布会，推出小米创业十五年以来最高端的两款产品；此外还发布了耳机、笔记本、智能 音箱、空调、除湿机、冰箱等多款人车家全生态新品。我们点评如下： 评论： 手机：小米15 Ultra影像及性能全面升级，未来5年目标实现6K+超高端全面突破。 小米高端化战略走进第五年，持续引领移动影像的光学革命。本 次小米15 Ultra定位巅峰影像科技旗舰，通过新一代1英寸主摄+2亿超级长焦镜头组合、28倍无损变焦能力、徕卡超纯光学系统、人像大模型2.0计算 摄影平台、全新超级视频防抖系统等实现夜景画质重大突破；此外还在屏幕显示、性能散热、电池续航、通信系统等方面全面提升，产品起售价 6499元起与前代一致。目前小米已站稳4-6k元价位段，未来五年目标实现6k+超高端市场的全面突破，产品、服务与生态全面对标苹果。 汽车：小米SU7 Ultra售价52.99万元，打造全新时代的新豪车。 2024年小米SU7销售锁单24.8万辆，交付13.5万辆，订单及产能持续突破。本次小米 SU7 Ultra以52.99万元的 ...