导语 《 首份揭秘！中国公募基金投资者回报差研究-当幻想撞上现实 第一章 》中，我们从宏观视角解 读了中国公募基金市场投资者回报差的整体情况，结果发现，投资者高买低卖的问题长期存在，且 不同资产类型基金的投资者回报差呈现显著分化。其中，风险水平较高的偏股型基金投资者回报差 普遍较为显著，而近几年热度较高的行业基金更是有着最差的投资者回报差。延续第一章的发现， 本章将进一步聚焦高风险基金领域，以收益率波动性为切入点，选取两个市场熟知的基金作为典型 样本，结合具体案例展开深度分析，以揭示高波动基金投资者回报差的关键影响因素。 ►► 核心观点 1 2 3 收益波动性越高的基金普遍有着更大的投资者回报差： 过去五年数据显示，权益仓 位超70%的行业基金、主动股票和积极配置型基金，年化波动率分别高达29.05%、 23.95%和23.86%，而以债券为主要投资标的的保守混合和固收型基金，同期年化 波 动 率 仅 为 5.33% 和 2.34%； 对 应 的 年 化 投 资 者 回 报 差 ， 前 三 类 基 金 分 别 为-3.59%、-2.65%和-2.17%，后两者则为-0.86%和-0.62%，差异显著。收益的高 ...

两端发力：优化资源配置 助力科技创新 2025年发布实施的《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》中提出，推动更多金融资 源进入科技创新领域，引导金融资本更多投早、投小、投长期、投硬科技，切实破解金融支持科技创新堵点难点问 题，实现科技金融"破题"。 把握政策机遇，聚焦关键领域，建信基金优化科技金融资源配置，紧握权益类+债券类两项支持科技企业发展的关键 抓手，增强权益资产配置，优化科技企业融资渠道，大幅提升金融支持科技创新的匹配度和精准度。 具体而言，在权益投资方面，建信基金持续加大对科技企业的投入。截至2024年底，权益类投资投向电子设备、新能 源、电子、医药、通信、计算机、传媒、机械等科技企业1142家，其中新一代信息技术产业、新能源汽车产业和生物 产业为重点投资方向。 科技是推动社会进步、经济增长和国家竞争力的核心驱动力，在科技进步的道路上离不开金融的支持。科技金融作为 推动经济高质量发展的重要力量，对科技创新与产业升级意义重大。 中长期资金在这其中扮演着至关重要的角色，通过提供稳定、长期的资本支持，帮助科技企业克服研发周期长、风险 高的挑战，从而推动科技创新和产业升级。作为中长 ...

孙珩表示，投资者往往因盲目追涨而忽略基金的潜在风险，进而导致投资者回报落后于同期基金回 报。尤为典型的是行业基金，这类产品在短期市场热度驱动下易吸引大量跟风资金。然而，行业一 旦步入逆风期，相关基金回报会出现剧烈回撤，部分投资者因难以承受亏损压力，最终选择低位抛 售。如此一来，他们不仅未能享受过去可观的丰厚收益，还可能错失后续反弹契机。 《报告》以医药和消费行业为例，截至 2024年12月31日，晨星分类为"行业混合—医药"和"行业股 票—医药"的五年期年化投资者回报差分别为-7.70%和-7.11%；晨星分类为"行业混合—消 费"和"行业股票—消费"的五年期年化投资者回报差分别为-5.16%和-5.36%。在泛消费升级、叠加 疫情及其引发的降息和财政刺激政策催化下，2020至2021年上半年医疗和消费需求爆发，两个行 业大幅上涨，相关产品业绩同步走高，吸引资金脉冲式流入，但随着 2021年下半年消费增长疲 软、医药深化改革以及市场整体下行，两大行业持续承压回落，资金在此过程中也逐步变为持续净 流出。 因此，《报告》建议，投资者在挑选基金时，需谨慎评估自身风险承受能力，进行多维度理性评 估，优选与自身风险偏好 ...

波动较低的偏债型产品以债券作为底层资产，相比高风险产品，整体收益特征更为稳健，加之投资 者选择此类产品多基于防御性考量，有助于降低投资者的短期交易冲动。宽基类的被动基金以2.81%的 正投资者回报差脱颖而出。许多宽基类被动基金，尤其是宽基类ETF，机构投资者占比较高。 《报告》指出，投资者往往因盲目追涨而忽略基金的潜在风险，进而导致投资者回报落后于同期基 金回报。尤为典型的是行业基金，这类产品在短期市场热度驱动下易吸引大量跟风资金。然而，行业一 旦步入逆风期，相关基金回报会出现剧烈回撤，部分投资者因难以承受亏损压力，最终选择低位抛售。 如此一来，他们不仅未能享受过去可观的丰厚收益，还可能错失后续反弹契机。 《报告》指出，挑选基金时，投资者需谨慎评估自身风险承受能力，进行多维度理性评估，优选与 自身风险偏好适配、投研团队资深、投资策略稳定、风控完善的基金。此外，投资者应跳出单一收益导 向的思维桎梏，并通过选取风险收益特征不同的基金，构建多元化投资组合，以在市场波动中分散风 险，提升自身组合的抗风险能力。投资者还应践行长期持有理念，主动规避短期择时和情绪化决策，借 助时间的力量来熨平市场波动，降低因不当择时产生的 ...

晨星(中国)基金研究总监孙珩在报告中指出，尽管积极配置和主动股票基金在过去五年实现了最高的基 金回报，但投资者在这两类产品上的投资者回报却显著低于基金回报。这一现象很大程度上与二者收益 率有着较高的波动性有关。二者较高的权益仓位在赋予其超额收益潜力的同时，也放大了净值波动风 险。这种收益的高波动性为基金创造了短期内收益爆发的可能，在业绩高光阶段形成强大吸引力，引得 投资者追涨，但高波动背后暗藏巨大的下行风险，当行情急转直下时，高位入场的投资者往往难以承受 资产快速缩水带来的冲击，容易在恐慌情绪的驱使下匆忙退场。 孙珩表示，投资者往往因盲目追涨而忽略基金的潜在风险，进而导致投资者回报落后于同期基金回报。 尤为典型的是行业基金，这类产品在短期市场热度驱动下易吸引大量跟风资金。然而，行业一旦步入逆 风期，相关基金回报会出现剧烈回撤，部分投资者因难以承受亏损压力，最终选择低位抛售。如此一 来，他们不仅未能享受过去可观的丰厚收益，还可能错失后续反弹契机。 《报告》以医药和消费行业为例，截至2024年12月31日，晨星分类为"行业混合—医药"和"行业股票— 医药"的五年期年化投资者回报差分别为-7.70%和-7.11%； ...