证券研究报告：医药生物|行业周报 发布时间：2025-06-09 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 7786.47 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 8490.25 | | 52 | 周最低 | 6070.89 | 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 近期研究报告 《国产创新药密集获批上市，创新药关 注度持续提升》 - 2025.06.03 医药生物行业报告 （2025.06.03-2025.06.06） 政策支持上市公司通过并购重组高质量发展，行业 整合持续深化 l 一周观点：政策支持上市公司通过并购重组高质量发展， 行业整合持续深化 行业相对指数表现 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-03 2025-06 -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% ...

2）三友医疗 （敦和资管参与公司现场参观） 1）怡和嘉业 （敦和资管参与公司路演活动） 调研纪要：2025年一季度，怡和嘉业营业收入及净利润实现双增长，主要得益于美国呼吸机市场去库存 结束及资深消费品营销专家加盟公司。国内市场收入及毛利率提升，渠道平稳过渡。公司核心零部件已 基本实现国产化，供应链安全可控。与瀚宇药业达成战略合作，联合开发呼吸机与酪蛋白活性多肽结合 应用项目，拓展健康消费品渠道。欧洲市场云平台建设基本完成，接入代理商20余家。公司与强脑科技 签署保密协议，洽谈推进脑机接口技术合作。新上市的P5系列呼吸机主要面向国内院线渠道，已在 2025年一季度形成销售收入。 根据市场公开信息及5月16日披露的机构调研信息，知名私募敦和资管近期对3家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 机构简介： 敦和资产管理有限公司成立于 2011 年3月2日，是一家中国本土成长起来的、致力于国内外资本市场投 资的全球宏观私募基金公司。多年以来，敦和资管逐步探索并形成了基本面驱动的股票、债券和大宗商 品等多资产配置，现货、期货、期权和场外衍生品等多工具使用，以及不同风险收益特征的多策略构建 能力。在此基础上，公司形成了宏观 ...

相携行远，聚惠未来。相聚资本成立于2015年1月，是中国基金业协会颁布的"中国私募基金年鉴"入选 会员。公司核心团队深耕投资二十余载，善于以时间为友，擅长用GARP组合策略把握市场先机，与具 备长期增长潜力的优秀企业相伴而行、共同成长。多年来，相聚资本行稳致远的风格获得各大金融机构 认同，已经成为四大国有银行、股份制银行、大型保险公司、头部券商等金融机构的重点合作伙伴。企 业使命：跨越 与有潜力的优秀企业共同成长xa0企业文化：穿越 在周期的惊涛骇浪中保持定力企业愿 景：卓越 值得信赖一生的资产管理公司 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 1）三友医疗 （相聚资本参与公司现场参观） 调研纪要：2025年5月14日，三友医疗全资子公司拓腾（苏州）太仓基地接待投资者参观。主要内容包 括：春风化雨机器人展示多臂手术机器人技术，融合先进技术和模块化平台设计；商业化规划包括整合 超声骨刀和内植入物，提前与医生沟通，选择著名医院开展临床前研究；骨科机器人在国内应用主要为 定位和导航，市场渗透率不高，使用机器人手术会有一定开机费；春风化 ...

根据中国证监会统一部署，上海证券交易所近日修订发布了《上海证券交易所上市公司重大资产重组审 核规则》（以下简称《重组审核规则》）及配套业务指南，这是落实新"国九条"、"并购六条"的又一重 要举措。 新修订的《重组审核规则》，新设简易审核程序，对符合条件的上市公司发股类重组，大幅简化审核流 程，缩短审核时限，提高重组效率。相较于征求意见稿，放宽"小额快速"审核程序、简易审核程序的适 用范围，鼓励符合条件的上市公司选择适用效率更高的审核程序。同时进一步完善了重组股份对价分期 支付等相关事项的披露和审核要求。本次配套修订了《上海证券交易所发行上市审核业务指南第4号 ——常见问题的信息披露和核查要求自查表》中的《第五号 上市公司重大资产重组》，新增收购未盈 利资产、跨行业并购、吸收合并、分期支付等披露和核查要求，支持科技创新和新质生产力发展；增加 多种评估方法作为定价依据的披露和核查要求，进一步提升监管包容度；完善重组上市板块定位和上市 标准的披露和核查具体要求，明确标的资产亏损、评估增值率较高、商誉及减值风险等自查要求，在提 高制度适应性的同时，把好注入资产质量关。 下一步，上交所将以本次规则修订为契机，做好改革的 ...

医药生物 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 30 日 688085.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 17.47 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (13.8) (3.5) (6.7) (7.1) 相对上证综指 (14.6) (1.6) (7.8) (12.7) 发行股数 (百万) 277.89 流通股 (百万) 248.45 总市值 (人民币 百万) 4,854.66 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 35.04 主要股东 QM5 LIMITED 14.74 (19%) (10%) (2%) 7% 15% 24% Apr-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 三友医疗 上证综指 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 4 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 《三友医疗》20241105 《三友医疗》20240829 《三友医疗》20240816 中银国际证券股份有限公司 ...

三友医疗 20250429 摘要 • 2025 年第一季度，公司营收 1.16 亿元，同比增长 35%，毛利率 74%， 归母净利润 1,282 万元，扭亏为盈，水木天蓬贡献显著，刀头耗材起量是 关键驱动因素。 • 水木天蓬一季度销售额超 3,500 万元，得益于刀头耗材渗透率提升，未来 仍有增长空间，设备类产品销售强劲，显示长期发展潜力。 • 国际市场 implant 收入 260 万欧元，同比增长 16%，钉棒系统表现优异， 公司预计并购协同效应显现，持续深耕国际市场，推广手术机器人等新产 品。 • 集采政策影响下，传统钉棒业务容量下降，UBE 术式占比提升，但公司钉 棒业务仍实现增长，表明市场份额有所提升。 • 公司关注脊柱治疗多元化，如 UB、新材料、生物产品及机器人应用，超 声骨刀改变手术方式，提供整体解决方案，扩展产品线。 • 公司采取全面竞争策略，增加高中低端超声骨刀机型，以医院装机为目标， 通过耗材使用增加维持毛利率，并开发多样化刀头。 • 公司预计 2025 年综合毛利率提升，倾向创新高毛利产品，超声骨刀业务 通过刀头使用维持毛利率，海外业务亏损有望减少，脊柱创伤业务毛利率 恢复。 Q&A ...

值得关注的是，公司在软性内窥镜领域实现了重大突破。公司通过组建专业精湛的专项技术团队，并持 续加大研发投入力度，多维度协同创新，全面攻克了电子消化道软性内窥镜的核心技术瓶颈，目前产品 注册工作已在有条不紊地推进。 此外，公司通过四化升级，实现产能提升。强化渠道建设，聚焦用户发展和用量提升，保存量、促增 量。持续打造科室产品整体解决方案，拓展新市场。去年5月，公司申报国家级博士后科研工作站成功 获批，进一步深化现有人才学历结构、为企业引进高层次技术人才、培养和提升科研能力创造了条件。 据了解，公司始终坚持"微创手术工具整体方案提供者"的战略定位开展业务线的布局及扩展，积极应对 经济环境变化及医疗器械行业监管趋势，充分发挥在技术研发、供应链管理、产品质量、渠道营销等方 面的优势，加强产品迭代和品牌推广，持续提升产品市场的认可度，打造公司核心竞争优势。 报告期内，公司手术动力耗材实现稳步增长，尤其是在神经外科、骨科及耳鼻喉科领域的耗材收入同比 增长超过40%。因集采政策受到影响，乳房旋切活检针的收入，出现小幅下降。 在能量手术设备方面，公司推出的超声骨刀耗材和等离子设备耗材等产品实现显著增长，尤其是等离子 产品首次 ...

北部湾之滨，蓝天白云，潮涌风劲。4月28—30日，来自上海合作组织成员国、观察员国、对话伙 伴国及东盟国家的中外嘉宾将再次齐聚一堂，共谋国际医学开放合作，共建人类健康新未来。 健康是人类共同的追求，医学创新合作是跨越国界的桥梁。 近年来，广西及防城港市以国际医学创新合作论坛、防城港国际医学开放试验区作为推动国际医疗 卫生合作的重要平台和窗口，持续深化国际医学创新合作特别是与上海合作组织成员国的合作，推动跨 境医疗多元化、优质化发展，铺就民心相通"健康丝绸之路"。 从举办国际性论坛和开展国际交流务实合作，到创新推进国际医疗产业合作，再到打造跨境医疗卫 生合作典范……2019年以来，广西大力推进国际医学人文交流，以实际行动促进人类卫生健康事业可持 续发展，共同推动构建人类卫生健康共同体。 防城港市是中国面向上合组织成员国对外开放合作的热土。2021年12月，2021国际医学创新合作论 坛如约而至。论坛围绕"加强国际医学合作，携手共建人类卫生健康共同体"主题，开展了共建共享防城 港国际医学开放试验区等探讨活动。12个国家及上合组织、伊斯兰合作组织有关领导、专家学者等参 会，共同打造一场别开生面的国际盛会。论坛成功签 ...