1)会稽山：公司通过品牌重塑发力年轻化、高端化，在原有产品基础上适当提价，符合目前大众消费升 级的趋势和消费习惯，作为黄酒龙头，有望引领行业发展。2)百润股份（002568）：公司依托"预调酒 +威士忌"双轮驱动模式，使公司在保持预调酒市场优势的同时，正逐步建立国产威士忌的品质标准和 品牌认知，打造中国烈酒市场的新增长极。3)珍酒李渡：公司在25年6月推出战略大单品"大珍"，并匹 配推出创新的万商联盟模式，大珍或有望成为公司新的增长极，中期目标或达60亿元规模，主要得益于 团队能力突出+三大创新。4)酒鬼酒（000799）：公司25年7月携手胖东来推出"酒鬼酒.自由爱"，三度 补货仍售罄，源自创新酒类渠道模式+顺应消费者趋势。 该行认为酒类新消费指酒类赛道中注重产品创新、渠道创新、模式创新的产品，代表产品包括：1)产品 创新：气泡黄酒、茶啤、梅见、果立方等，以及近期众多白酒头部酒企推出的低度白酒产品(如29度五 粮液（000858）、轻度古20、舍得自在等)、高酒质的性价比光瓶酒(如3年陈洋河大曲、古井老瓷贡、 献礼版玻汾等);2)模式创新：大珍、酒鬼.自由爱、辛巴赫、牛市啤酒等。 酒类新消费投资逻辑 风险提 ...

事件： 酒鬼酒 发布2025年中报，25H1实现总营收5.61亿元、同比下滑43.54%，实现归母净利润895.5万 元、同比下滑92.6%，其中Q2单季总营收2.17亿元、同比下滑56.57%，归母净利润-0.23亿元、同 比-147.8%。 风险提示：中秋动销不及预期，需求持续疲软，费用改革效果不及预期。 25Q2毛利率/净利率承压。1)25Q2销售毛利率65.2%、同比下降10.4pct。25Q2税金及附加项占营收比重 18.87%、同比-1.02pct，销售费用率40.29%、同比+4.84pct，管理及研发费用率19.54%、同比+9.86pct， 收入明显承压下费用投放相对刚性、费用率有所抬升。25Q2销售净利率-10.47%、同比下降约20pct，利 润率承压较为明显。2)25Q2销售现金回款2.22亿元、同比下滑57.1%，经营活动现金流净额-1.07亿元 (24Q2同期0.56亿元)。截至25Q2末合同负债1.35亿元、较25Q1减少0.44亿元，对比24年合同负债处于较 低水平，渠道端信心仍有待修复。 盈利预测、估值与评级：考虑行业需求及竞争环境，回款意愿有待修复，下调2025-26年归母 ...