安琪酵母 20251202 摘要 安琪酵母预计未来五年产能将超过 60 万吨，超越乐斯福成为行业第一， 年收入增速预计维持 10%左右。海外市场是增长关键，过去五年增速维 持在 20%-30%，占比约 40%，目标是中长期超过 50%。 公司积极开发酵母衍生品和创新型产品，特别是酵母抽提物（YE），目 前是全球最大生产商，产能 15 万吨。国内 YE 替代味精有 2-3 倍成长空 间。同时，酵母蛋白作为植物蛋白替代品，未来有望达到 5-10 亿元规 模。 利润端受糖蜜和折旧费用影响。糖蜜价格预计保持下行趋势，折旧费用 在 25、26 年影响减小。运费、政府补助及汇兑损益等因素影响逐渐降 低。净利润率有望从 2025 年的 9%左右提升至 10%以上，乐观情况下 可达 11%-12%。 公司是国内食用酵母市场占有率第一（55%），全球第二（20%）。行 业进入壁垒高，集中度高，重资产低回报。2025 年产能将达到 50 万吨， 与乐斯福 60 万吨相比还有差距，但将在十五期间加速补齐。 Q&A 安琪酵母在过去五年的收入和业绩表现如何？未来的增长预期是什么？ 过去五年，安琪酵母的收入每年保持接近 10%的增长，但 ...