证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 01 日 经济的边际变化或在于消费 ——利率周报（2025.6.23-2025.6.29） 投资要点： 本周（6/23-6/29）市场概览： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 宏观要闻：6 月 24 日央行等六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导 意见》。6 月 23 日央行政策委员会召开了 2025 年第二季度例会，会议认为世界经 济增长动能趋缓，对国内经济表述更加乐观，近期实施降准降息的概率可能不大。 目前以色列和伊朗宣布正式停火，国内国际油价大幅走低。 中观高频数据：经济修复呈现"消费韧性与工业分化并存、地产链弱势未改"的格 局。消费市场政策刺激成效显著：截至 6 月 22 日当周乘用车厂家日均零售同比 +30.0%，截至 6 月 13 日当周三大家电零售量/额同比分别+24.6%/+13.5%。交运物 流方面供应链韧性凸显：截至 6 月 22 日当周铁路货运量同比+2.4%，当周高速 ...

人民网曼谷6月28日电 （记者杨一）万象消息：截至6月28日，今年中老铁路老挝段累计货物发送 量300万吨，较去年同期增长8.8%，顺利实现时间过半、任务完成过半的目标。 自开通运营以来，中老铁路货运量持续攀升，运输品类不断丰富。今年上半年，老挝段不仅在货运 量上取得突破，在运输种类上也进一步拓展，涵盖农产品、矿产品、工业制成品等多个领域，货物品类 从最初的100多种增加到3000余种，为老挝及周边国家经济发展注入了强劲动力。 随着铁路运输管理的进一步完善及服务水平的持续提升，预计下半年货运量将继续保持良好增长态 势，有望超额完成全年货运任务。 中老铁路万象南货运口岸站货运作业。老中铁路有限公司供图 为保障农产品运输的时效性和稳定性，老中铁路有限公司还根据农产品生产周期和运输需求，及时 调整月度、周、日货运计划，并调集适配的集装箱型；各货运车站工作人员加班加点，力争抢运多运， 为农副产品输华开辟保运保畅通绿色通道，迅速响应货主需求，及时装车发运，保证货到必发。 同时，通过优化运输组织模式，增加运输效能。老中铁路有限公司运输生产部负责人马兆胤介绍， 公司将货物列车牵引定数从2500吨提升到2800吨，提高运能保 ...

当前全国铁路客货运继续增长。前5个月，全国铁路货运发送量完成21.21亿吨，同比增长1.73%，其中5 月发送4.40亿吨，同比增长0.70%。近日，国家铁路局发布上述信息。 国家铁路方面，中国国家铁路集团有限公司（以下简称"国铁集团"）发布的数据显示，前5个月，国家 铁路发送货物16.42亿吨，同比增长3.10%，其中5月发送3.44亿吨，同比增长1.78%。 虽然前5月，全国铁路与国家铁路货运均显示增长，但增长幅度放缓。一季度和前4月，全国铁路货运量 同比增幅分别为1.01%和2.00%；同期国家铁路为3.1%和3.51%。 国铁集团人士对《中国经营报》记者表示，二季度是铁路货运淡季，铁路运输最大户—煤炭需求疲软， 伴随煤炭价格继续下跌，水电进入旺季，这又挤压了一部分煤炭运输需求。"此外，由于化工、水泥等 行业需求不足，金属矿石运输需求也出现下降，这些都对铁路货运量形成了影响。" 进入6月，铁路煤炭运量已经开始提升。其中，西煤东运主干线大秦铁路（601006.SH）运量恢复明 显。根据大秦铁路发布的数据，前5月，大秦线累计完成货物运输量1.56亿吨，同比减少3.59%，前4个 月，大秦线累计完成货物运输量 ...

证 券 研 究 报 告 数智时代，边界重构 铁路公路物流25年下半年投资策略 证券分析师：严天鹏 A0230524090004 闫海 A0230519010004 研究支持：严天鹏 A0230524090004 联系人： 严天鹏 A0230524090004 2025.6.16 2. 高铁客运：流量重构，估值重塑 3. 铁路货运：数智降本，边界外延 4. 物流：AI赋能，王者归来 5. 投资分析意见 机动车保有量稳健增长，驱动路网流量增长 投资要点 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 高速公路：红利底色，智驶未来。高速公路客货车流量稳中有增，增速中枢阶段性趋缓，路产 改扩建酝酿新周期。看好下半年H股估值持续修复，A股从EPS导向的分化性个股走势向系统 性估值重构演绎。推荐标的：浙江沪杭甬、皖通高速、宁沪高速、招商公路。关注四川成渝 A+H、江苏宁沪高速公路、安徽皖通高速公路、山东高速、赣粤高速、福建高速、粤高速、 深高速。 ◼ 高铁客运：流量重构，估值重塑。铁路客运量保持稳健增长，铁路客运周转量受运距影响增速 弱于客运量增速。客群结构性变化，带来稳健增长预期。看好板块估值逻辑从PE向 ...

Core Insights - In 2024, the national railway passenger volume reached 4.312 billion trips, representing an increase of 11.9% compared to the previous year [1] - The total freight volume for national railways in 2024 was 5.175 billion tons, showing a growth of 2.8% year-on-year [1] Passenger Transport - The significant growth in passenger transport indicates a strong recovery and increasing demand for railway travel in the country [1] - The increase of 11.9% in passenger volume suggests effective strategies implemented by the railway sector to attract more travelers [1] Freight Transport - The freight transport volume of 5.175 billion tons reflects a stable growth trend in the logistics and transportation sector [1] - The 2.8% increase in freight volume indicates resilience in the industry despite potential economic fluctuations [1]

金十数据6月6日讯，记者从国铁乌鲁木齐局了解到，截至6月5日，新疆铁路今年货运发送量达1.01亿 吨、同比增幅2.0%，较去年提前3天突破1亿吨大关。其中，疆煤外运量达3940.12万吨、同比增长 6.8%，为保障国家能源安全、服务区域经济高质量发展增添新动力。 （央视新闻） 新疆铁路今年货运发送量突破1亿吨 ...

编者按： 伯克希尔 2025 年第一季度经济表现方面，净利润 46.03 亿美元，同比大幅减少 64%，主要受投资收益减少影响，营收 897.25 亿美 元，与上年同期基本持平，保险承保业务收入达 13.4 亿美元，因南加州野火等影响，保险承保利润近乎减半。股票投资方面，投资 净亏损 50.38 亿美元，上年同期盈利 14.8 亿美元，权益投资总公允价值 69% 集中在美国运通、苹果等五大公司，且已连续第十个季 度净卖出股票。现金持有情况上，截至 3 月末，持有的现金、现金等价物以及短期国债总额升至 3477 亿美元，再创历史新高。回购 情况为，一季度未进行股票回购，自 2024 年三季度起停止持续 6 年的股票回购操作。 本文分三个部分：一是公司自身发布的新闻通稿；二是财报中关注权益证券投资的附注说明；三是管理层对财务状况及经营成果的 讨论与分析，供投资者参考。 一、伯克希尔・哈撒韦公司第一季度财报新闻通稿 伯克希尔・哈撒韦公司及其合并子公司 2025 年和 2024 年第一季度的收益总结如下。收益均按税后计算。（除每股金额外，美元金 额单位均为百万） | | 第一季度 | | | --- | --- | ...

5月2日，截至港股收盘，恒生指数上涨1.74%，报22504.68点。沧港铁路（02169.HK）收报1.52港元/ 股，上涨16.03%，成交量358.4万股，成交额518.31万港元，振幅16.03%。 最近一个月来，沧港铁路累计跌幅7.75%，今年来累计跌幅32.47%，跑输恒生指数10.27%的涨幅。 财务数据显示，截至2024年12月31日，沧港铁路实现营业总收入2.59亿元，同比减少25.82%；归母净利 润5646.1万元，同比减少4.27%；资产负债率41.29%。 机构评级方面，目前暂无机构对该股做出投资评级建议。 沧港线的总长度约为216.6公里,包括主要轨道约87.4公里、站线约56.1公里、延伸合共约为44.2公里的15 条专用线、两条支线;及将公司与朔黄线连接的铁路线约7.1公里及将公司与邯黄线连接的铁路线约7.1公 里。沧港线有合共13个车站,其中主轨道上有10个车站,而支线上有三个车站。 沧港线是由沧州市地方政府部门于1979年建设,并于1982年开始营运。自1982年起,沧港线一直由沧州市 地方铁路局营运,直至2004年11月,沧州市地方铁路局工会及沧州市地方铁路局的三名高级管 ...

编辑：徐芸茜 文/张智 4月30日，中国国家铁路集团有限公司（下称"国铁集团"）披露2024年度和2025年一季度财务决算。2024年，国铁 集团实现营业收入12830亿元，同比增长3.0%，净利润39亿元；2025年一季度，国铁集团实现营业收入2814亿 元。 一个亮点是，铁路客运多项指标创历史新高。2024年全国铁路发送旅客43.1亿人次、同比增长11.9%，单日最高旅 客发送量达2144.8万人，均创历史新高。2025年一季度，圆满完成春运、亚冬会、全国两会运输服务保障任务， 全国铁路发送旅客10.74亿人次、同比增长5.9%，同样创历史同期新高。 货运方面，2024年国家铁路累计完成货物发送量39.9亿吨、同比增长1.9%，连续8年实现增长。2025年一季度，铁 路加快推进现代物流体系建设，大力发展集装箱多式联运"一单制"运输服务，铁路物流金融服务合作银行增加至 10家，货运能力效率和服务品质持续提升，国家铁路累计发送货物9.7亿吨、同比增长3.1%。 投资方面，2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元、同比增长11.3%，投产新线3113公里，其中高铁2457公 里，截至2024年底，全国铁路 ...

Norfolk Southern (NSC) Q1 2025 Earnings Call April 23, 2025 08:45 AM ET Company Participants Luke Nichols - Senior Director of Investor RelationsMark George - President & CEOJohn Orr - COO & Executive VPClaude Elkins - EVP & Chief Commercial OfficerJason Zampi - EVP, CFO & TreasurerKen Hoexter - Managing DirectorBrian Ossenbeck - Managing DirectorJonathan Chappell - Senior Managing DirectorJason Seidl - Managing DirectorStephanie Moore - SVP & Equity ResearchWalter Spracklin - Canadian Equity Research Manag ...