证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 09 月 23 日 海外需求观察——2024 年第 39 周 当地时间 9 月 18 日，美联储发布 FOMC 声明，宣布将联邦基金利 率目标区间下调 50BP 至 4.75-5.00%，为美联储近 4 年来首次降息。 美联储继续认为美国经济活动以稳健的速度扩张，但对就业市场的描 述从降温调整为放缓；对通胀率持续向 2%迈进有了更大的信心。上述 描述均符合近期通胀和就业数据表现的趋势，而近期非农数据表现不 及预期也使得美联储对就业市场下行风险更加关注，美联储在声明中 也新增强调致力于支持最大就业。新闻发布会上，美联储主席鲍威尔 表明 50BP 的降息幅度并非是常态，更像是"校准式"降息，并且不 应将大幅降息看作是美国经济衰退临近，整体表态偏鹰，导致资本市 场价格冲高回落。美联储 9 月降息也宣告着本轮降息周期正式开启， 最新公布的点阵图显示未来大致还有 200BP 的降息空间，2024 年内 还有望降息 50BP。 总体来看，美国通胀温和回落、劳动力市场尚未失速下行，风险 相对可控，美联储"校准式"降息将助力美国经济更稳健地实现"软 着陆"。此外，美国降息周 ...

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 09 月 22 日 1 黄金周度观察——2024 年第 39 周 摘要 上周黄金价格震荡，沪金表现弱于伦敦现货黄金。截至 2024 年 9 月 20日，上金所金价收报588.30元/克，周涨幅0.99%；COMEX黄金收报2621.80 美元/盎司，周涨幅 1.63%；伦敦现货黄金收报 2605.85 美元/盎司，周涨幅 1.19%。 短期来看，黄金价格将延续高位震荡。美联储 9 月议息会议宣布将联 邦基金利率目标区间下调 50BP 至 4.75%-5%，为 4 年来首次降息；但鲍威尔 在会后新闻发布会的措辞偏鹰，提示 50BP 的降息幅度并不是常态，贵金属 价格冲高回落。点阵图显示年内还有 50BP 的降息空间，仍将对黄金价格形 成一定支撑。 长期来看，黄金依旧存在较好的投资机会。美联储降息周期正式开启， 长端美债利率存在下行空间，黄金价格中枢有望持续抬升。此外，全球经济 和地缘政治的不确定性风险仍存，黄金具备较强的配置价值。。 风险提示：美国经济数据超预期，美联储货币政策不及预期，地缘政 治风险。 麦高证券 研究发展部 分析师：王湘萍 资格证书：S065 ...

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 09 月 18 日 大宗商品高频指标边际改善 宏观经济高频数据周报（2024 年 9 月 9 日-9 月 15 日） 本报告导读： 国家发改委、商务部发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单） （2024 年版）》，自 2024 年 11 月 1 日起施行。2024 年版全国外资准入负面 清单限制措施由 31 条减至 29 条，我国制造业领域外资准入限制措施实现 "清零"。海外方面，据欧盟统计局数据,欧元区和欧盟第二季度经济增长下 调至 0.2%。较弱的经济指标或对欧元区的经济增长前景构成风险，预计经 济增长放缓或将为欧洲央行降息打开大门。 上周（9 月 9 日-9 月 15 日）宏观高频数据显示，上游除 BDI 环比回落 外，其余高频指标环比均上行。中游端 PTA 同比延续回升，其余指标同比均 下降，但降幅有所收窄。30 城商品房及百城土地成交面积同比延续回落。 物价指标同比维持在正增区间，流动性相关指数除 10 年国债收益率外整体 上行，在岸、离岸人民币兑美元汇率均录得 7.10。 本周（9 月 16 日-9 月 22 日）重点关注，英国、欧元区及日本 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the electronic industry [3]. Core Insights - The electronic industry experienced a decline of 2.3% in the week of September 9-13, 2024, ranking 19th among 31 sectors in the Shenwan classification [6][8]. - The semiconductor sector showed significant growth in exports, with a total export value of 736.04 billion yuan from January to August 2024, marking a year-on-year increase of 24.8% [34]. - The MLCC industry is witnessing a mild recovery after two years of downturn, driven by increased demand from consumer electronics and AI servers [35]. - Global 5G smartphone shipments increased by 20% year-on-year in the first half of 2024, with India surpassing the US to become the second-largest market [36]. Market Performance - The overall electronic industry performance for the week was -2.3%, with the Shanghai Composite Index at -2.2% and the Shenzhen Component Index at -1.8% [6]. - Among sub-sectors, the components sector had the smallest decline at -0.04%, while the other electronic II sector faced the largest drop at -9.0% [8][10]. Sector Analysis - The semiconductor sector had a weekly transaction volume of 97.85 billion yuan, while the consumer electronics sector reached 86.21 billion yuan [10]. - The semiconductor sector's TTM price-to-earnings ratio was 60.2, indicating a high valuation compared to other sectors [10]. - The other electronic II sector had a PB ratio percentile of 19.0%, suggesting it is undervalued [12]. Industry News - The Ministry of Industry and Information Technology issued a notice to promote the development of mobile IoT, aiming for comprehensive coverage of 5G networks by 2027 [32]. - The National Power Investment Corporation delivered its first batch of hydrogen ion injection performance optimization chips, marking a significant step towards domestic semiconductor production [33]. - The recovery in the MLCC industry is attributed to rising demand from AI servers, with a projected 41.5% increase in global AI server shipments in 2024 [35]. Important Announcements - Jiemai Technology announced an investment of approximately 1.2 billion yuan to establish a production project for paper carrier tapes in Jiangxi [38]. - Luxshare Precision plans to acquire a 50.1% stake in Leoni AG to enhance its automotive business [40]. - GoerTek intends to spin off its subsidiary GoerTek Micro for a listing on the Hong Kong Stock Exchange [41].

证券研究报告—食品饮料行业周报 撰写日期：2024 年 09 月 18 日 食品饮料行业周报(2024 年第 38 周) 摘要 市场行情回顾：9 月 9 日至 9 月 13 日，沪深 300 涨跌幅约-2.2%，大 盘震荡调整；沪深 300 周成交额约 6954.8 亿元。食品饮料板块涨跌幅约5.5%，一级子行业排名第 31，跑输沪深 300 约 3.3pct；成交额约 811.6 亿 元。食品饮料二级行业表现来看，调味发酵品Ⅱ、非白酒 5 日跌幅为 1.0%、 2.1%，饮料乳品、食品加工、休闲食品、白酒Ⅱ跌幅分别为 2.8%、3.3%、 3.7%、6.8%。截止 9 月 13 日, 食品饮料行业整体处于 PB 历史估值低位。 行业高频数据跟踪：1）8 月社零同比+2.1%，总体呈现增长趋势；其中 城镇消费品零售额同比+1.8%，乡村消费品零售额同比+3.9%。2）9 月 13 日， 花旗中国经济意外指数为-33.7, 较 9 月 6 日（上一周）提升 4.6，有所上 升。3）白酒：7 月中国白酒当月产量达 26.1 万千升，同比-5.1%；1-7 月累 计产量达 234.6 万千升，同比+1.4%。4）乳 ...

证券研究报告—机械设备行业周报 撰写日期：2024 年 09 月 19 日 机械设备行业周报(2024 年第 38 周) 机械设备行业概览： 9 月 9 日-9 月 13 日，机械设备行业下跌 1.37%，整体下跌。其中轨交 设备Ⅱ跌幅最小,为 0.59%；自动化设备、专用设备、通用设备涨跌幅分别 为-0.61%、-1.39%、-1.70%；工程机械跌幅最大，为 2.09%。 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com 联系电话：15800464258 行业数据跟踪： 9 月 1 日-9 月 8 日，国内乘用车当周日均销量 4.8 万辆，同比去年 9 月同期增长 10%，较上月同期增长 5%。8 月 1 日-8 月 31 日, 国内汽车当月 零售额 3943 亿元，同比-7.3%，环比+3.8%。 分析师：徐滢 资格证书：S0650511010002 联系邮箱：xuying@mgzq.com 联系电话：024-22955441 2024 年 8 月，中国进口集成电路 330.8 亿美元，同比+11.1%，环比 +0.2%；出口机电产品 1835.5 ...

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024 年 09 月 15 日 经济运行总体平稳，政策效果仍待显现 ——2024 年 8 月经济数据点评 8 月全国规模以上工业增加值受去年同期对比基数走高等因素影响，同比 增速较上月回落 0.6pct，录得 4.5%；剔除季节性因素之后环比增长 0.32%，较 上月下降 0.03pct。工业企业出口交货值 1-8 月同比增长 4.1%，增速较 1-7 月 加快 0.5pct，累计同比增速年内逐月抬升，外需韧性犹在。 8 月社会消费品零售总额同比增长 2.1%，较 7 月下降 0.6pct。从消费类 型看，商品零售同比增速较上月回落 0.8pct 至 1.9%，在暑期出游旺盛等因素 带动下，餐饮收入同比增速较上月上行 0.3pct 录得 3.3%。从经营单位所在地 看，随着县域商业体系建设不断完善，县乡市场销售规模稳步扩大，包含镇区 和乡村地区的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为 38%，比上年 同期提高 0.7 个百分点。此外，直播带货等电商新模式保持快速增长，对线上 消费增长的拉动作用明显。 2024 年 1-8 月份，全国固定资产投资（不含农户）3293 ...

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 09 月 09 日 海外需求观察——2024 年第 37 周 美国 8 月非农就业（14.2 万人）边际回暖，服务部门就业回暖拉 动较多，但商品生产部门新增就业回落，其中制造业是主要拖累项。 此外，非农就业前值下修较多，6 月、7 月非农就业数据合计下修 8.6 万人，近三月平均新增就业较前期降幅明显。但积极的方面在于，建 筑业新增就业 3.4 万人，较前值回升 2.1 万人，随着美联储潜在降息 周期的临近，建筑业的积极迹象可能预示着房地产需求的回暖。 美国 8 月失业率录得 4.2%，为今年 3 月以来首次下降，其中暂 时性失业人口大幅回落，反映 7 月异常天气影响消退。8 月劳动参与 率维持在 62.7%的较高水平，表明美国劳动力市场相对平稳。美国 8 月时薪同环比增速均回升，居民收入端向好有助于提升消费韧性。 总体来看，美国 8 月非农新增就业边际回升、失业率回落，但绝 对水平仍然偏弱，虽不足以完全打消市场对美国衰退的担忧，但市场 对美国"衰退交易"并未显著升温。市场对于美联储降息的预期已较 为充分，根据 CME Fedwatch 工具显示，8 月非农 ...

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 09 月 09 日 海外需求观察——2024 年第 37 周 美国 8 月非农就业（14.2 万人）边际回暖，服务部门就业回暖拉 动较多，但商品生产部门新增就业回落，其中制造业是主要拖累项。 此外，非农就业前值下修较多，6 月、7 月非农就业数据合计下修 8.6 万人，近三月平均新增就业较前期降幅明显。但积极的方面在于，建 筑业新增就业 3.4 万人，较前值回升 2.1 万人，随着美联储潜在降息 周期的临近，建筑业的积极迹象可能预示着房地产需求的回暖。 美国 8 月失业率录得 4.2%，为今年 3 月以来首次下降，其中暂 时性失业人口大幅回落，反映 7 月异常天气影响消退。8 月劳动参与 率维持在 62.7%的较高水平，表明美国劳动力市场相对平稳。美国 8 月时薪同环比增速均回升，居民收入端向好有助于提升消费韧性。 总体来看，美国 8 月非农新增就业边际回升、失业率回落，但绝 对水平仍然偏弱，虽不足以完全打消市场对美国衰退的担忧，但市场 对美国"衰退交易"并未显著升温。市场对于美联储降息的预期已较 为充分，根据 CME Fedwatch 工具显示，8 月非农 ...

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 09 月 10 日 消费高频类指标环比回落 宏观经济高频数据周报（2024 年 9 月 2 日-9 月 8 日） 本报告导读： 拜登政府再次推迟宣布对中国制造的电动汽车、电池、半导体和太阳 能电池征收高额关税，商务部在例行新闻发布会上表示，中方已多次向美方 就 301 关税问题提出严正交涉。9 月 4 日，财政部、国家税务总局发布《关 于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》，自 2024 年 10 月 1 日起执行至 2027 年 12 月 31 日。9 月 5 日，央行货币政策司司长邹澜在 国新办新闻发布会上表示，年初降准效果还在持续显现，目前金融机构的 平均法定存款准备金率大约在 7%，还有一定空间。9 月 5 日，国泰君安、 海通证券宣布合并重组。海外方面，当地时间 9 月 4 日，加拿大央行下调 关键利率 25pct 至 4.25%，符合预期。当地时间 9 月 6 日，美国 8 月非农就 业人数增加 14.2 万人，不及预期。此外，6 月与 7 月的非农新增就业人数 分别从 17.9 万人修正至 11.8 万人以及从 11.4 万人修正至 ...