证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 05 12 年 月 日 朝闻国盛 专栏多达 6 个—央行一季度货币政策报告 6 大信号 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】政策半月观—新变化、新动作——20250511 【宏观】CPI、PPI 连续 3 月同时为负，怎么看、怎么办？——20250510 【宏观】专栏多达 6 个—央行一季度货币政策报告 6 大信号—— 20250509 【宏观】4 月出口没转负、反而明显正增，如何理解？——20250509 【金融工程】市场可逢低布局——20250511 【金融工程】择时雷达六面图：资金面中外资指标恢复——20250510 【固定收益】资金宽松尚未被充分反映——20250511 【固定收益】弱物价，需继续宽松——20250511 【固定收益】资金存单大幅下行，市场杠杆开始攀升——流动性和机构 行为跟踪——20250510 【固定收益】新的政策范式——读 Q1 央行货币政策执行报告—— 20250510 【固定收益】转口贸易缓释关税冲击，压力或推后——20250509 【银行】本周聚焦—2024 年末，42 家上市银行的债券投资对业绩贡献度 如何？—— ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 如何看待煤价近期加速下跌？ 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 报告要点 [Table_Summary] 五一假期后港口动力煤价格周内下跌 20 元/吨。如何看待煤价近期加速下跌？我们认为，煤价 加速下跌主因节后需求转差（季节性+预期下行补库减少）+供给增加（产量+大秦线发运量） 导致港口累库低价出货疏港意愿增强。但考虑到迎峰度夏用煤需求确定性改善叠加供给相对平 稳下，旺季煤价企稳之势仍难逆，后续重点关注供给端边际减少的潜在可能性所带来的利好。 叠加宏观不确定性下避险与内需品种占优，建议关注半年维度内动力煤板块配置价值。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 煤炭与消费用燃料 cjzqdt1111 ...

| [Table_StockAndRank] 煤炭开采 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | 煤价节后延续弱势，底部渐显无需过忧 [Table_ReportTime] 2025 年 5 月 11 日 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 左前明：能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。 港口动力煤：截至 5 月 10 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 635 元/吨，周环比下跌 17 元/吨。产地动力煤：截至 5 月 9 日，陕西 榆林动力块煤（Q6000）坑口价 588 元/吨，周环比下跌 2.0 元/吨；内 蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）484 元/吨，周环比下跌 12.7 元/吨; 大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）520 元/吨，周环比下跌 6 元/吨。 国际动力煤离岸价：截至 5 月 10 日，纽卡斯尔 NE ...

证券研究报告 | 行业研究简报 gszqdatemark 2025 05 11 年 月 日 煤炭开采 2025Q1 全球海运煤炭贸易量同比下降 6.7% 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 5 月 9 日，原油价格方面，布伦特 原油期货结算价为 63.91 美元/桶，较上周上涨 2.62 美元/桶（+4.27%）； WTI 原油期货结算价为 61.02 美元/桶，较上周上涨 2.73 美元/桶 （+4.68%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 12.00 美元/百 万英热，较上周上涨 0.65 美元/百万英热（+5.7%）；荷兰 TTF 天然气期 货结算价 34.75 欧元/兆瓦时，较上周上涨 1.70 欧元/兆瓦时（+5.1%）； 美国 HH 天然气期货结算价为 3.80 美元/百万英热，较上周上涨 0.17 美元 /百万英热（+4.5%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸 价 97.1 美元/吨，较上周上涨 1.8 美元/吨（+1.9%）；纽卡斯尔港口煤炭 （6000K）FOB 价 98.9 美元/吨，较上周上涨 0.9 美元/吨（+0.9%）；IPE 南非理查兹 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" investment rating for China Shenhua Energy Company (601088.SH) [3][8] Core Views - The company reported a 21.1% year-on-year decline in revenue for Q1 2025, totaling 69.585 billion yuan, and an 18.0% decrease in net profit attributable to shareholders, amounting to 11.949 billion yuan [3] - The increase in long-term contracts has stabilized performance, and dividend growth is expected [3][7] - The coal segment's gross margin improved to 30.1%, up 1.2 percentage points year-on-year, despite a decrease in coal sales volume [3][4] Financial Performance Summary - Q1 2025 basic earnings per share (EPS) was 0.601 yuan, with a return on equity (ROE) of 2.80%, down 0.74 percentage points year-on-year [3] - The company’s total assets as of March 30, 2025, were 672.307 billion yuan, a 0.60% increase year-on-year, while net assets rose by 3.2% to 433.114 billion yuan [3] - The average coal selling price decreased by 11.5% to 506 yuan per ton, while the average unit sales cost fell by 13.07% to 353 yuan per ton [3][4] Segment Performance Summary - The coal segment generated revenue of 51.599 billion yuan, down 25.7% year-on-year, with a gross profit of 15.509 billion yuan [3] - The power segment's revenue was 20.854 billion yuan, a 14.7% decline, with a gross margin of 15.4%, down 1.3 percentage points [4] - The transportation segment's revenue decreased across various divisions, with coal chemical gross margins improving [5] Future Outlook - EPS forecasts for 2025, 2026, and 2027 are 2.74, 2.89, and 2.96 yuan, respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 14.1, 13.4, and 13.1 [8][10] - The company plans to maintain a dividend payout ratio of at least 65% of net profit attributable to shareholders over the next three years [7]

Investment Rating - The report maintains an "Increase" rating for the coal mining industry [4] Core Viewpoints - The current coal price adjustment has been ongoing for nearly four years since the peak in Q4 2021, and the market is well aware of the price decline. The industry is at a critical stage of price bottoming, and the report emphasizes the importance of understanding the industry's fundamental attributes and maintaining confidence [7][63] - Key recommendations include major coal enterprises such as China Shenhua (H+A) and China Coal Energy (H+A), as well as companies showing signs of recovery like Qinfa [8][64] Summary by Sections Cash King - Since the supply-side reform in 2016, the historical burden on coal companies has significantly decreased. Despite the continuous decline in coal prices since early 2024, some companies have cash balances (cash and cash equivalents + trading financial assets) far exceeding their interest-bearing debts. As of Q1 2025, the top five companies with the highest cash balances are China Shenhua, Shaanxi Coal, Jinkong Coal, China Coal Energy, and Lu'an Environmental Energy [1][17] Low Debt - As of Q1 2025, the asset-liability ratio for large coal enterprises is 60.3%, an increase of 0.5 percentage points year-on-year. Most sampled coal companies have asset-liability ratios lower than the industry average. The companies with the lowest asset-liability ratios are China Shenhua, Jinkong Coal, Electric Power Investment Energy, Yitai B, and Shanghai Energy [20][21] Strong Foundation - Special reserves are funds set aside by coal companies for safety production and maintaining simple reproduction. The top five companies with the highest net increase in special reserves from the end of 2023 to Q1 2025 are China Shenhua, Shaanxi Coal, Yitai B, Lu'an Environmental Energy, and Gansu Energy [25][31] High Potential - Considering the cyclical nature of coal prices, coal companies may enhance cost control to ensure steady improvement in profitability. The report evaluates potential profit release using the ratio of operating cash flow minus net profit, depreciation, and financial expenses to net profit. The companies with the highest potential for profit release are Haohua Energy, Yitai B, Huabei Mining, China Coal Energy, and Shanmei International [2][51] Dividend King - The top five companies in terms of cumulative cash dividends over the past three years are China Shenhua, Shaanxi Coal, Yunkang Energy, China Coal Energy, and Lu'an Environmental Energy. The report highlights the high dividend attributes of coal companies, driven by reduced historical burdens and a cautious approach to reinvesting in traditional businesses [3][55]

2025年5月7日 中国人民银行宣布降准降息： 一、政策背景与意图 1.稳增长： 4月经济数据疲软（CPI、PPI同比预测均值分别为-0.17%、-2.65%），需刺激信贷需求。 事件速递： 2.保就业： 中小企业融资成本高，降息缓解经营压力。 3.对冲外需： 降准：下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点（释放长期资金约 1万亿元）。 降息：下调再贷款利率0.25个百分点。 欧美经济衰退风险加剧、关税战影响，出口承压，需扩大内需。 二、对市场的直接影响 1. 股市（短期利好） 受益板块： | 農訓号のK线论券 板块 | 逻辑 | 代表标的 | | --- | --- | --- | | 房地产 | 房贷利率下降，销售预期改善 | 万科A、保利发展 | | 大消费 | 融资成本降低，居民消费力提升 | 贵州茅台、中国中免 | | ませ | 券商受益流动性宽松，银行利空出尽 | 中信证券、招商银行 | | 高负债行业 | 电力、基建等财务费用减少 | 长江电力、中国建筑 | 风险提示： 若市场提前透支预期，可能"利好出尽"回调。 2. 债市（利率下行） 3. 汇市（人民币承压） 4. 实体经济 三、历史对比：降 ...

煤炭红利：不确定性中确定性 ——煤炭行业七问七答 长江证券研究所煤炭研究小组 2025-05-08 %% %% %% %% research.95579.com 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 | 分析师 肖勇 | 分析师 赵超 | 分析师 叶如祯 | 分析师 庄越 | | --- | --- | --- | --- | | SAC执业证书编号：S0490516080003 | SAC执业证书编号：S0490519030001 | SAC执业证书编号：S0490517070008 | SAC执业证书编号：S0490522090003 | | SFC执业证书编号：BUT918 | SFC执业证书编号：BUY139 | | | | SAC执业证书编号：S0490524120007 | | | | | 分析师 韦思宇 | 联系人 宋楚 | | | %% %% %% %% research.95579.com 2 research.95579.com 4 01 煤炭行业主要投资什么？ 02 为何板块从涨业绩到涨估值？ 03 为何24H2以来煤炭板块回调明显？ 04 需求走弱， ...

从指数持仓来看，中证香港300能源指数十大权重分别为：中国海洋石油（41.44%）、中国石油股份 （17.49%）、中国神华（13.95%）、中国石油化工股份（13.62%）、中煤能源（4.63%）、兖矿能源 （3.78%）、兖煤澳大利亚（1.82%）、中海油田服务（1.54%）、首钢资源（0.71%）、联合能源集团 （0.57%）。 从中证香港300能源指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。 金融界5月7日消息，上证指数高开低走，中证香港300能源指数 (H300能源，L11220)报2212.60点。 数据统计显示，中证香港300能源指数近一个月下跌7.31%，近三个月下跌8.77%，年至今下跌10.93%。 据了解，中证香港300行业指数系列在中证香港300指数样本中，按中证行业分类标准进行分类，以进入 各一、二、三级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证香港300行业指数系列，以反映香港市场 不同行业的整体表现。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重 ...

2025年一季度，中国煤炭行业交出了一份"喜忧参半"的成绩单。 根据最新公布的上市煤企业绩报告，尽管超过70%的企业仍保持盈利状态，但绝大多数企业净利润同比 呈现大幅下滑态势，部分企业甚至出现由盈转亏的严峻局面。在这一片"跌声"中，宁夏首富党彦宝掌舵 的宝丰能源，以净利润同比增长71.49%的亮眼表现"一枝独秀"，为行业带来一丝暖意。 | | | 上市煤企2025年一季度财报汇总 | | (单位:亿元) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上市煤企 | 净利润 | 同比 | 营业收入 | 同比 | | 中国神华 | 119.49 | -17.96% | 695.85 | -21.07% | | 陕西煤业 | 48.05 | -1.23% | 401.62 | -7.30% | | 中煤能源 | 39.78 | -19.95% | 383.92 | -15.43% | | 発矿能源 | 27.10 | -27.89% | 303.12 | -23.53% | | 宝丰能源 | 24.37 | 71.49% | 107.71 | 30.92% | | 电投能源 | 11.59 ...