7 月 3 日更新 4.0 版本「于深空见证的」的《恋与深空》成功吸引了大量玩家的目光，一跃攀升至畅销 榜总榜第三。同时，在 2025 年 6 月 30 日 - 7 月 6 日的小红书涨粉榜中，《恋与深空》位列第四位，一 周涨粉超 13 万。 这次成绩的取得，很大程度上或许要归功于新版本中的混池主题。 尽管官方将其命名为「誓约卡」，但玩家们更习惯称它为「婚卡」。 乙游婚卡：常见却依旧吸睛 乙女游戏推出婚卡，如今已不是什么新鲜事。 回顾国乙市场，大部分游戏第一次推出的婚卡剧情，多为「假结婚」设定。比如玩家和男主可能以伴娘 伴郎的身份参与婚礼，或是共同拍摄婚纱照，亦或是进行角色扮演等。 不过，也有部分乙游推出过官方盖章或玩家公认的真婚卡，像《遇见逆水寒》《月影别墅》《未定事件 簿》等。 目前，国内四大头部乙女游戏《恋与制作人》《未定事件簿》《时空中的绘旅人》《光与夜之恋》均已 推出过婚卡，且有的游戏不止推出一次，这些婚卡的破圈程度有目共睹。与《恋与深空》同期上线的 《世界之外》，虽然没有出过婚卡混池，但也有婚礼主题的卡面。 《恋与深空》此次的婚卡，从剧情来看，似乎仍属于「假结婚」范畴。或许正因如此，这次混池的官方 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the industry, indicating a positive outlook for the sector's performance [6][9]. Core Insights - The media industry has shown a weekly increase of 2.70%, ranking 6th among industries, outperforming the Shanghai Composite Index and Shenzhen Component Index [12][19]. - Key companies such as Gigabit, Giant Network, and Shenzhou Taiyue have demonstrated strong performance, with notable weekly gains [19]. - The report emphasizes the growth potential in AI applications and cultural exports, particularly in gaming, IP, short dramas, and publishing sectors [4][38]. Summary by Sections Market Performance - The media industry (Shenwan) increased by 2.70% from June 28 to July 4, 2025, while the Shanghai Composite Index rose by 1.40% and the Shenzhen Component Index by 1.25% [12]. - The gaming sector saw a significant rise of 8.36%, while other segments like advertising and film experienced declines [12][19]. Key Industry Data - AI applications are gaining traction, with Quark leading domestic monthly active users (MAU) at 156.18 million, a 2.51% increase [23][25]. - The gaming title "Supernatural Action Group" has accelerated its commercialization, entering the top 10 in the iOS sales chart [26]. - The total box office for the week of June 27 to July 3 reached 696 million yuan, with "Detective Conan: The Eye of the One-Eyed" leading at 217 million yuan [32][35]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on themes such as AI applications and cultural exports, with specific attention to companies like Giant Network, Yaoji Technology, and Shenzhou Taiyue [4][38].

丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 中国游戏市场保持较高速增长态势，多款新游表现贡献增量。《Kingshot》等自研游戏出海表现 亮眼，游戏出海仍具有较高景气度。上市游戏公司新游产品周期陆续开启，6 月吉比特《杖剑 传说》、巨人网络《超自然行动组》等多款新游表现持续强势。6 月游戏行业支持政策陆续推出， 版号发放创近年新高，再次释放积极信号。恺英网络等 AI+游戏布局亦迎积极进展。展望后续， 暑期新游周期或带动游戏板块基本面持续向好。新游周期、政策趋势及 AI 催化共同作用下，游 戏板块估值仍具有向上弹性，建议继续关注游戏板块相关投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 行业研究丨点评报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 游戏产业跟踪（12）：新游表现持续强势，暑期 档游戏赛道有望延续高景气 报告要点 高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 游戏产业跟踪（2] 12）：新游表现持续强势 ...

近年来，随着国产游戏产业的蓬勃发展，部分头部游戏产品凭借其卓越品质与创新内容，在全球范围内 掀起了中国游戏的浪潮。 图说：《恋与深空》正式启动"全球展会巡礼" 屡次登顶，《恋与深空》开启情感经济新范式 公开信息显示，《恋与深空》背后的研发公司叠纸游戏成立于2013年8月，是一家专注于内容创作的游 戏公司。自成立以来，叠纸始终坚持研发精品游戏。旨在基于原创IP开发和运营的游戏及其延伸作品， 为全球用户创造优质体验。 其中，叠纸游戏旗下3D恋爱互动手游《恋与深空》，自上线以来便以势如破竹之势，在短时间内跃升 为受全球玩家广泛喜爱的中国游戏IP。公开数据显示，《恋与深空》全球用户量已突破5000万人次， 2024年全球流水达60亿。凭借其现象级影响力，《恋与深空》成为国产游戏扬帆出海的杰出代表之一。 7月3日，叠纸游戏旗下《恋与深空》4.0版本"于深空见证的"正式上线。在暑期档竞争激烈、品类鏖战 的背景下，新版本上线后9小时，《恋与深空》在App Store畅销总榜一路飙升至第3名，成为了2025年 暑期档首款突出重围的女性向游戏。与此同时，《恋与深空》也超越了抖音等娱乐类APP，展现了强劲 的爆发力。 图说：《恋 ...

近期，两份榜单凸显了二次元游戏厂商的强劲实力。 6月24日，《新财富》杂志发布2025年"500创富榜"，米哈游成为造富人数最多的公司，除三位联合创始人 蔡浩宇、刘伟、罗宇皓外，天使投资人宋涛也上榜。紧随其后，胡润研究院6月26日发布的《2025全球独 角兽榜》显示，在"中国十大独角兽"中，米哈游以1800亿元估值位列第六。 众所周知，自2020年9月现象级产品《原神》横空出世以来，它便成为米哈游的"财富密码"，推动公司跻 身游戏行业前列。《原神》的成功也引领游戏行业竞逐"开放世界"，将赛道从蓝海"厮杀"成红海。 面对激烈竞争，已上线的二次元游戏不断突破天花板。比如，库洛游戏《《鸣潮》卡池新角色——卡提希 娅终于在2.4版本上线，引发全服抽取热潮。相关数据显示，首日，该游戏在全球榜单上的排名就飙升了97 位，成功登顶日本畅销榜，同时，国服和韩服也分别位列第2和第8位。卡池的开放掀起了一股氪金热潮。 大厂动作频频，市场热度再现 5月以来，多家游戏大厂有所动作，二次元游戏市场热度再现。 5月13日，乐元素旗下英伦风ARPG（动作角色扮演类游戏）《白银之城》首曝。作为一家以《开心消消 乐》闻名的厂商，《白银之城》应 ...

Core Insights - Tmall's潮玩 (trendy toys) sector has seen a surprising success story with the game company "叠纸" (Paper Games), whose flagship store "叠纸心意" became the top seller during the first phase of the 618 shopping festival, achieving over 100 million in sales [1][5] - The popularity of叠纸's merchandise is attributed to its strong gaming IPs, particularly the "恋与" (Love and Production) and "暖暖" (Warm Warm) series, which cater primarily to a female audience [2][11] - The surge in sales of叠纸's products reflects a broader trend in the gaming industry, where merchandise has become a significant revenue stream, especially for companies focusing on emotional connections with players [20][23] Company Overview -叠纸 was established in 2013 and has gained recognition in the gaming community, particularly for its female-oriented games [2][3] - The company has released several successful titles, including《恋与制作人》 (Producer of Love), which became a phenomenon in the mobile gaming market [3][11] Sales Performance -叠纸's merchandise sales have shown remarkable growth, moving from sixth place to second in Tmall's潮玩 sales rankings within two years [4] - During the 618 shopping festival,叠纸's store topped the sales charts, surpassing established competitors like泡泡玛特 (Pop Mart) and米哈游 (miHoYo) [5] Product Strategy -叠纸's merchandise primarily consists of affordable items, with over 70% priced under 60 yuan, and the highest-selling products being low-cost items like 18 yuan figurines and 12 yuan postcards [8][9][10] - The company employs various sales strategies, including pre-sales and limited-time offers, which create urgency among consumers [14][15] Consumer Demographics - The majority of叠纸's user base consists of women, with 87.2% of《恋与深空》 (Love in Space) players being female, and over half being born in the 1990s [11] - Players often exhibit strong emotional attachment to game characters, leading to high demand for related merchandise [12] Market Trends - The gaming merchandise market is experiencing explosive growth, with domestic orders for gaming-related products increasing significantly, indicating a cultural export of "国谷" (national trendy toys) [21] - The trend reflects a shift in consumer behavior from practical to emotional value in toy and merchandise purchases, with a growing interest in collectibles and character-based products [25]

请务必阅读正文后的声明及说明 风险提示：宏观经济走弱导致消费市场需求不振；泛二次元用户规模趋 于饱和；三线及以下城市市场开拓不及预期；IP 授权泛滥导致市场竞争 激烈；IP 运营能力不足。 需求端：用户基础+消费观念+社交属性+较高粘性+下沉市场，培育谷子 经济长期长线发展空间。20 世纪 90 年代初泡沫经济崩溃后，日本进入 "失去的三十年"，零售销售额增速下降。但 2002-2020 年，精神消费崛 起和消费观念转变使日本广义动画产业市场规模由 10970 亿日元增长至 24200 亿日元，CAGR 为 4.49%；动画衍生产品市场规模由 4350 亿日元 增长至 5819 亿日元，CAGR 为 1.63%；两人及以上家庭文化娱乐消费支 出占比维持 10%以上。对标日本，精神消费崛起有望带动中国居民文化 娱乐人均消费支出持续增长，谷子经济有望长期从中受益。（1）中国泛 二次元用户基础庞大，2024 年中国用户规模已达 5.03 亿人，且其购买谷 子意愿强烈并付诸行动，持续打开谷子经济市场空间。（2）谷子受到年 轻人青睐，近 70%谷子产品消费者不超过 30 岁，年轻人消费观念转变， 谷子经济有望成为其释放 ...

本文来自微信公众号：新周刊 （ID：new-weekly），编辑：桃子酱，作者：崔斯也，题图来自：视觉 中国 "小岛秀夫要来上海了！" 2021年起，文庙街区实施修缮改造工程，商铺陆续搬离。而文庙路上那一家家动漫小店在一代上海人心 中播撒的种子，已经扎根、成长，二次元元素也扩散到城市的各个区域。 20世纪90年代出现的香港名店街和上海迪美购物中心，位于人民广场西南侧地下层，一度是热门商区。 2017年到2019年，这里聚集了很多"三坑"（即Lolita服饰、汉服、JK制服）店铺，二次元相关商业逐渐 兴起。圈内人因此把这里戏称为"三坑破产街"。 6月初，一年一度的BW（BilibiliWorld）漫展官宣了嘉宾阵容和开票信息，日本游戏界的传奇制作人小 岛秀夫将以嘉宾身份亮相。消息一传出，"老二次元"们都兴奋起来。 在二次元文化火热的今天，要想抢到一张BW漫展门票，比抢春运火车票还难。2024年，BW漫展的25 万张门票一经开售即瞬间清空。当时官方统计的"想去人数"，比开票总数多了几十万人。 火爆的漫展并不是个例。在二次元浓度极高的上海，快闪活动、谷子店、二次元商场，吸引着大量年轻 人。百联ZX创趣场、静安大悦城 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 25年6月20日，作为中国游戏产业研究院战略合作伙伴，伽马数据公布25M5中国游戏产业市场规模、中国 自研游戏出海市场规模等跟踪数据。 本土：中国游戏市场延续较高景气度，新品贡献有所增强 根据伽马数据，25M5中国游戏市场实际销售收入达280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%。相比 25Q1（同比+17.99%）及25M4（同比+21.93%）有所放缓，但仍保持较快增长。25M5重点新品上线节奏 加快，市场驱动因素由依赖长线产品商业化逐步转向新品增量拉动，新老产品协同支撑行业增长。 25M5中国移动游戏市场实际销售收入达211.77亿元，同比增长11.96% 1）逐步开始有重点新品上线，多款月流水破千万元。据七 ...

潮玩领域迎来一位"新玩家"。 5月24日，叠纸在社交媒体正式宣告推出DearNikki品牌，将于6月1日当日线上线下限量发售。迄今，DearNikki天猫旗舰店盲盒商品页面显示已售出超过7 万件，交易流水超过553万元。梦织序章系列金属徽章盲盒流水超过14.7万元，同系列PU毛球挂件盲盒流水超过5.9万元、耳机包流水超过3.96万元。以此 粗略统计，仅线上官方旗舰店月流水便超过了578万元。 这边丑萌的Labubu席卷全球潮玩市场、52toys、卡游赴港上市，那边各类商场试图通过引入谷子经济来"救场"，从产品业态到情绪经济，潮玩领域2025年 迎来现象级增长。潮玩艾媒咨询数据显示，2024年中国"谷子经济"市场规模达1689亿元，同比增长超40%，预计2029年将超过3000亿元。 在情绪价值＋潮流玩具的buff叠加之下，暖暖这类女性向IP的潮玩化运营，能否以情感粘性破局？当游戏用户增长见顶，潮玩又能否成为"她经济"的第二 引擎？ 一人撑起一个品牌，潮玩届的"绝对主角IP"能打吗？ 这并不是叠纸游戏首次进入"潮玩领域"。 叠纸官方周边旗舰店"叠纸心意"已经开店五年，店铺拥有233万粉丝，上架过包括《恋与制作人 ...