最近，Sensor Tower发布了2025年6月中国手游发行商在全球App Store & Google Play的收入排行TOP30。（下称TOP30，仅统计发行商收入，且不包括中 国地区第三方安卓渠道） | 腾讯 | 途游游戏 | 1 | 16 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 点点互动 | 露珠游戏 | 2 | 17 | | | | 沐瞳科技 | 网易 | 3 | 18 | | | | 米哈游 | 心动网络 | 4 | 19 | | | | 柠檬微趣 | IGG | 5 | 20 | | | | 悠星网络 | Florere Game | 6 | 21 | | | | 哔哩哔哩 | 七互娱 | 7 | 22 | | | | 叠纸网络 | 麦吉太 | 8 | 23 | | | | Tap4Fun | 江娱互动 | 9 | 24 | | | | 库洛游戏 | 乐元素 | 10 | 25 | | | | 莉莉丝游戏 | 雷霆网络 | 11 | 26 | | | | 海彼游戏 | 益世界 | 12 | 27 | | | | 壳木游戏 | 友塔游戏 | ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for the media industry, expecting the industry index to rise more than 5% over the next 3-6 months compared to the benchmark index [44]. Core Insights - The gaming sector is expected to maintain a strong performance due to the summer peak season and potential catalysts from the AI industry in Q3, with a projected valuation uplift to 25x [3]. - The report highlights the significant impact of AI applications and the cultural confidence brought by popular IPs, suggesting a robust growth trajectory for the media sector [8][10]. - The report emphasizes the importance of the ongoing competition in the instant retail market, particularly with Alibaba's 500 billion RMB subsidy plan, which is expected to stimulate market activity [9][34]. Summary by Sections Market Performance - The media sector index rose by 2.70% last week, outperforming the CSI 300 index by 1.16%, ranking 6th among all sectors [12][10]. - The gaming market continues to show strong performance, with Tencent's products dominating the iOS sales charts [19][20]. Industry Data - As of July 4, 2025, the total market capitalization of the media sector is approximately 1,665.79 billion RMB, with 140 listed companies [4]. - The media sector's absolute performance over the past 12 months is 51.9%, indicating a strong recovery trend [5]. Gaming Market Insights - Key gaming companies such as Giant Network and Kyeing Network are expected to benefit from new product launches and AI integration, with significant revenue growth anticipated during the summer season [3][19]. - The iOS gaming sales rankings show a consistent presence of Tencent and NetEase products, indicating strong consumer engagement [20]. Film Market Overview - The film market has shown a recovery, with ticket sales reaching approximately 26.70 billion RMB as of July 4, 2025, recovering about 91% of the pre-pandemic levels [22][25]. - The top films during the reporting period include "Jurassic World: Rebirth" and "Detective Conan: The One-Eyed Phantom," contributing significantly to the overall box office [28]. Important News and Company Announcements - The report notes the launch of the AI-native UGC game engine Mirage by major tech firms, which could revolutionize game development [31]. - Alibaba's substantial subsidy plan for instant retail is expected to enhance market dynamics and consumer spending [34].

Core Viewpoint - Tencent's shooting game "Delta Action," launched in 2025, has rapidly gained popularity, contributing significantly to the growth of domestic game revenue by 24% alongside other major titles like "Honor of Kings" and "Peacekeeper Elite" [4][10]. Group 1: Game Performance and Market Position - "Delta Action" has surpassed long-standing games like "CrossFire" and "Dungeon & Fighter" in popularity, closely competing with "League of Legends" and "Valorant" [5][9]. - The game achieved the highest average daily active user scale among new games in the domestic gaming industry over the past three years [9]. Group 2: Tencent's Strategic Shift - Tencent's success with "Delta Action" reflects a long-term commitment to the shooting game (STG) genre, marking a strategic shift in its gaming approach [10][12]. - The development of "Delta Action" is seen as a culmination of Tencent's efforts in the STG category, which began with the success of "CrossFire" and continued through various self-developed titles [12][14]. Group 3: Innovation in Game Design - "Delta Action" distinguishes itself by simplifying complex mechanics found in other games, making it more accessible for mobile users while maintaining engaging gameplay [39][47]. - The game is notable for being Tencent's first project developed simultaneously for both PC and mobile platforms, showcasing innovation in gameplay design [39][47]. Group 4: Market Trends and Future Implications - The success of "Delta Action" has prompted other companies like NetEase and miHoYo to explore similar "search and escape" gameplay models, indicating a potential new trend in the gaming industry [43][44]. - Tencent's strategic pivot away from merely replicating successful game models to creating unique gameplay experiences is seen as a necessary evolution in response to changing market dynamics [42][46].

[Table_Page] 投资策略报告|传媒 证券研究报告 | 年中期策略 | [Table_Title] 传媒行业 2025 | | | | --- | --- | --- | --- | | 关注 | | | AI | | | | 产业进展 | | | 紧扣景气度主线，重视确定性资产，乐观 | | | | [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 15201876785 liaozhiguo@gf.com.cn 分析师： 徐呈隽 SAC 执证号：S0260519110002 021-38003663 xuchengjun@gf.com.cn 分析师： 周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No. BJD408 010-59136890 zhouzhe@gf.com.cn 分析师： 章驰 SAC 执证号：S026052308 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 25年6月20日，作为中国游戏产业研究院战略合作伙伴，伽马数据公布25M5中国游戏产业市场规模、中国 自研游戏出海市场规模等跟踪数据。 本土：中国游戏市场延续较高景气度，新品贡献有所增强 根据伽马数据，25M5中国游戏市场实际销售收入达280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%。相比 25Q1（同比+17.99%）及25M4（同比+21.93%）有所放缓，但仍保持较快增长。25M5重点新品上线节奏 加快，市场驱动因素由依赖长线产品商业化逐步转向新品增量拉动，新老产品协同支撑行业增长。 25M5中国移动游戏市场实际销售收入达211.77亿元，同比增长11.96% 1）逐步开始有重点新品上线，多款月流水破千万元。据七 ...

点评：去年《黑神话：悟空》带动山西晋城旅游搜索量暴涨，此次合作进一步验证游戏对地方文旅的导 流能力。未来或形成"游戏开发-文旅联动-游戏衍生"的闭环。 6月24日，国家新闻出版署发布2025年6月国产及进口网络游戏审批信息，共147款国产游戏、11款进口 游戏获批版号。本次过审名单中，腾讯、网易、莉莉丝等头部厂商均有重点产品入围。腾讯旗下《穿越 火线：虹》（移动端/客户端）作为"穿越火线"的衍生作品获批，有望延续这一经典游戏的商业价值； 网易的客户端游戏《无主星渊》此前收获好评预期，此次版号落地将加速其上线进程。 点评：版号常态化发放后，游戏行业已进入"供给驱动需求"阶段，优质内容厂商更易脱颖而出。随着暑 期档临近，新游密集上线将带动板块热度。 NO.2 甘肃省文旅厅与网易《归唐》达成合作 6月24日，甘肃省文旅厅宣布与网易旗下单机游戏《归唐》达成合作，共同推动河西走廊历史文化数字 化再现。这是继《黑神话：悟空》之后，国内又一例"游戏+文旅"深度融合的标杆案例，或为游戏行业 与地方经济协同发展提供新范式。 每经编辑｜马子卿 ｜2025年6月25日 星期三｜ NO.1 6月147款国产游戏和11款进口游戏获批版 ...

游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化，游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体 表现，可以关注游戏ETF（159869）布局机会。 6月24日早盘，游戏板块持续攀升，游戏ETF（159869）现已涨超3%。持仓股中，冰川网络领涨超15%，电魂网络、富春股份、掌趣科技等涨 幅居前。 据伽马数据，2025年5月中国游戏市场规模为280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%；新品、次新品、成熟期产品均有产品带来增量。5 月中国移动游戏市场规模为211.77亿元，同比增长11.96%，环比增长3.69%。移动游戏市场中，本月新品《英勇之地》《三国志幻想大陆2：枭 之歌》及成熟期产品《和平精英》表现较佳。5月中国客户端游戏市场规模为58.19亿元，同比增长1.58%，环比增长0.34%；本月客户端游戏市 场增量主要由新品《胜利女神：新的希望》和《三国志幻想大陆2：枭之歌》、次新品《燕云十六声》带来。5月中国自主研发游戏海外市场实 际销售收入为15.77亿美元，同比增长6.93%，环比增长1.50%。其中，环比增量主要来自《Kingshot》《Gensh ...

6月23日，数据研究机构"伽马数据"发布了5月中国游戏产业月度报告称，上月我国游戏市场规模为280.51亿元，同比增长近一成。据悉，5月份多款游戏迎 来重大内容更新或迎来新赛季，由此刺激玩家游玩和消费。 根据伽马数据最近发布的发布的《2025年5月中国游戏产业月度报告》显示，5月份中国游戏市场规模为280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%。 其中，中国手游市场规模为211.77亿元，同比增长11.96%，环比增长3.69%；客户端游戏市场规模为58.19亿元，同比增长1.58%，环比增长0.34%。 具体来看，本月客户端游戏市场增量主要由新品、次新品带来。其中，本月双端互通新品《胜利女神：新的希望》《三国志幻想大陆2：枭之歌》等表现较 佳，总计为客户端游戏市场带来超亿元增量；次新品（去年同期之后上线或回归内地市场的产品）《燕云十六声》5月16日推出新版本"悠悠凉州彻"，对剧 情、地图及活动等内容进行了更新，游戏客户端本月环比增量超亿元。 移动游戏市场中，本月新品及成熟期产品中均有部分产品表现较佳。其中，腾讯上线6年的FPS游戏《和平精英》于本月17日开启SS33赛季，上线全新枪械 皮肤"蜜獾- ...

南都记者获悉，作为一款上线6周年、日活超8000万的"国民游戏"，《和平精英》在积极推行双端化战 略。 根据腾讯旗下游戏平台Wegame页面显示，《和平精英》PC模拟器发布于2024年10月11日，而在今年4 月22日的SPARK 2025腾讯游戏发布会上，腾讯便宣布《和平精英》PC模拟器将迎来品质跃迁。包括的 全新战斗界面、更高品质的PC画质及音效，高帧率适配，同时将支持原生键鼠操作，并在手机和PC端 实现时装、皮肤、好友等数据互通，实现"一个账号，全域畅玩"。 有行业分析师表示，游戏跨端化趋势已成为行业发展的必然方向之一。虽然在技术、成本、用户体验等 方面面临着诸多挑战与风险，但其带来的市场机遇和发展潜力不容小觑。 多款重磅产品推行跨端战略 南都记者近日获悉，腾讯旗下国民级手游《和平精英》将于月底对游戏PC端版本进行品质升级。在不 少人看来，这标志着这款上线6年的常青游戏强化其跨端化运营。 实际上，游戏行业近年来掀起了一股跨端化的浪潮，众多头部游戏公司纷纷推出支持多平台互通的游戏 产品。从腾讯的《三角洲行动》到叠纸的《无限暖暖》等，这些跨端化游戏产品在市场上引发广泛关 注。 "我们关注到国内PC市场这两年 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Title] [Table_Title] 中美原则上达成协议框架，OpenAI 发布 o3pro 模 型 [Table_Date] 2025 年 6 月 15 日 传媒行业周报系列 [Table_Title2]2025 年第 23 周 ► 市场行情回顾 [Table_Summary] 2025 年第 23 周（实际交易日为 2025.6.9-2025.6.13）上证指 数下跌 0.25%，沪深 300 指数下跌 0.25%，创业板指数上涨 0.22%。恒生指数上涨 0.59%，恒生互联网指数上涨 0.42%，行 业落后恒生指数 0.17pct。SW 传媒指数上涨 1.55%，领先创业 板指数 1.34pct，在申万一级 31 个行业涨跌幅排名中位列第 6 位。子行业中影视、互联网服务和体育位列前三位，分别为上 涨 4.74%、上涨 3.42%和上涨 1.76%。 ► 核心观点&投资建议 中美伦敦谈判结束，双方原则上达成框架。本周，据人民日报， 中美经贸磋商机制首次在伦敦完成，双方就落实两国元首共识 及日内瓦会谈成果达成原则性框架。我们认为，框架达成标志 着双方在管控分 ...