证券研究报告 渣打集团 (2888 HK) 港股通 25Q4 净利息收入（NII）环比 25Q3 提升 8%，主要源自 25Q4 HIBOR 的暂 时性利好。25Q4 净息差 2.09%，环比 25Q3 提升 15bp。25Q4 生息资产收 益率 4.40%，环比 Q3 下滑 12bp，25Q4 计息负债成本率 2.16%，环比 Q3 下滑 25bp。25A 净利息收入同比上升 1%至 112 亿美元。公司指引 2026 年净利息收入或同比持平。分地区看，25A 中国香港、中国内地、新加坡、 韩国税前利润（经调口径）分别同比+40%、-24%、+39%、-24%，中国香 港及新加坡地区业绩保持快速增长。 财富管理优异，环球市场波动 25Q4 非净利息收入同比 24Q4 提升 2%，环比 25Q3 下降 21%，部分财富 方案业务及环球银行业务的增长被环球市场业务的非经常性收入减少所抵 销。 分业务看， 25Q4 环球 银行 /环球市场 /财富方 案收入分别同 比 +9%/-15%/+20%。环球市场业务波动主因偶发性项目减少。25A 非净利息 收入同比上升 13%至 97 亿美元，主要由财富方案业务、环球银行 ...

2026年指引成为市场焦点，集团料法定有形股东权益回报率(ROTE)将超过12%，高于市场预期的 11.7%，并较2025年的11.9%有所上升。同时，集团预期年内收入增长将位于5%至7%预期的下限，意味 较市场预期高2%。小摩预期，集团更新指引，令市场将2026年拨备前利润预测上调中单位数，并料集 团的ROTE将逐步上升，于2028年达约14.5%。 摩根大通发布研报称，渣打集团(02888)2025年第四季收入大致符合预期，净利息收入好过预期，但受 环球市场业务阶段性收入下降影响，非净利息收入逊预期。税前利润较市场预期低6%，因成本较预期 高4%。股息较市场预期高40%，而15亿美元的回购计划则符合预期。该行称渣打仍然为其首选股份， 维持"增持"评级，目标价265港元。 ...

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，渣打集团(02888)2025年第四季收入大致符合预期，净利息收 入好过预期，但受环球市场业务阶段性收入下降影响，非净利息收入逊预期。税前利润较市场预期低 6%，因成本较预期高4%。股息较市场预期高40%，而15亿美元的回购计划则符合预期。该行称渣打仍 然为其首选股份，维持"增持"评级，目标价265港元。 2026年指引成为市场焦点，集团料法定有形股东权益回报率(ROTE)将超过12%，高于市场预期的 11.7%，并较2025年的11.9%有所上升。同时，集团预期年内收入增长将位于5%至7%预期的下限，意味 较市场预期高2%。小摩预期，集团更新指引，令市场将2026年拨备前利润预测上调中单位数，并料集 团的ROTE将逐步上升，于2028年达约14.5%。 ...

花旗发表研报指，渣打集团2025年第四季经调整税前利润(不包括重组及债务估值调整)为12亿美元，较 市场共识低6%，其中收入较预期低1%(净利息收入高8%，非利息收入低11%)，营运开支高4%，贷款减 值则优于预期36%。法定税前利润为8亿美元，较市场共识低23%，因重组开支增加。普通股权一级资 本比率为14.1%，即使股息和股票回购高于预期，仍保持按季稳定。 花旗指出，渣打新的2026财年目标显示市场共识营收将上调，但(基本)成本支出也将增加；而新的法定 有形股东权益报酬率目标为逾12%，与市场共识(11.7%)大致一致。整体而言，该行认为渣打业绩好坏 参半，重申"中性/高风险"评级，目标价为186港元。 ...

摩根大通研报指出，渣打2025年第四季收入大致符合预期，净利息收入好过预期，但受环球市场业务阶 段性收入下降影响，非净利息收入逊预期。税前利润较市场预期低6%，因成本较预期高4%。股息较市 场预期高40%，而15亿美元的回购计划则符合预期。花旗认为，渣打上季基本税前利润逊但资本回报较 佳。 渣打集团(02888)一度跌超4%，截至发稿，跌2.98%，报192港元，成交额1.24亿港元。 消息面上，渣打集团昨日发布2025年全年度业绩，按固定汇率基准，该集团取得经营收入209亿美元， 同比上升6%，倘剔除重大项目则增加8%；除税前基本溢利79亿美元，同比增加18%；除税前列账基准 溢利70亿美元，同比增加18%；每股基本盈利229.7美仙，拟派发末期股息每股49美仙，并宣布全新的 15亿美元股份回购。 ...

智通财经APP获悉，渣打集团(02888)一度跌超4%，截至发稿，跌2.98%，报192港元，成交额1.24亿港 元。 消息面上，渣打集团昨日发布2025年全年度业绩，按固定汇率基准，该集团取得经营收入209亿美元， 同比上升6%，倘剔除重大项目则增加8%；除税前基本溢利79亿美元，同比增加18%；除税前列账基准 溢利70亿美元，同比增加18%；每股基本盈利229.7美仙，拟派发末期股息每股49美仙，并宣布全新的 15亿美元股份回购。 摩根大通研报指出，渣打2025年第四季收入大致符合预期，净利息收入好过预期，但受环球市场业务阶 段性收入下降影响，非净利息收入逊预期。税前利润较市场预期低6%，因成本较预期高4%。股息较市 场预期高40%，而15亿美元的回购计划则符合预期。花旗认为，渣打上季基本税前利润逊 但资本回报 较佳。 ...

中金发布研报称，考虑渣打集团(02888)净利息收入预期改善，该行上调公司2026年/2027年经调营业收 入预测2.7%/3.8%至219/225亿美元;维持2026年经调归母普通股净利润基本不变，上调公司2027年经调归 母普通股净利润预测1.7%至56亿美元。公司当前交易于1.2x/1.1x 2026E/2027E P/B。综合考虑业绩预期 与市场风险偏好变化，该行小幅上调公司目标价6.6%至227.27港元，对应1.3x/1.2x 2026E/2027E P/B与 14.8%的上行空间，维持跑赢行业评级。 中金主要观点如下： 2025年业绩符合该行预期 公司公布2025年业绩。2025全年经调口径(后同)营业收入YoY +6.1%至209亿美元，归母普通股净利润 YoY +25.4%至54亿美元;4Q25单季营业收入YoY +0.3%至48亿美元，归母普通股净利润YoY+20.0%至8亿 美元，业绩符合该行预期。 收入端韧性强，实现稳健增长 公司4Q25/2025A营业收入基本符合市场预期，拆分看： 公司4Q25单季净利息收入环比+8%，同比-1%，高于一致预期7.5%。主要由于4Q25 HIBOR高 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑渣打集团(02888)净利息收入预期改善，该行上调公司2026 年/2027年经调营业收入预测2.7%/3.8%至219/225亿美元;维持2026年经调归母普通股净利润基本不变， 上调公司2027年经调归母普通股净利润预测1.7%至56亿美元。公司当前交易于1.2x/1.1x 2026E/2027E P/B。综合考虑业绩预期与市场风险偏好变化，该行小幅上调公司目标价6.6%至227.27港元，对应 1.3x/1.2x 2026E/2027E P/B与14.8%的上行空间，维持跑赢行业评级。 中金主要观点如下： 股息超预期，重视股东回报 公司4Q25单季净利息收入环比+8%，同比-1%，高于一致预期7.5%。主要由于4Q25 HIBOR高于预期， 带动全年净利息收入YoY +0.8%。向前看，公司预计2026年按货币敞口结构计算的加权平均利率将下降 44bp，为控制信用成本而进行的零售部门信贷组合结构优化也将对2026年NII产生约2%的负面影响，综 合考虑信贷规模增长，2026年NII预计与2025年大致持平。 公司4Q25非息收入环比-21.2%，同比+2.3%，低 ...

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该行预料，集团第四季收入增长同比持平，净利息收入预计大致上按季持平，但同比跌幅达高单位数， 被非净利息收入强劲同比增长所抵消。 小摩发布研报称，给予渣打集团(02888)目标价为265港元，评级为"增持"，预料市场关注焦点将集中于 渣打管理层对2026年净资产收益率(ROTE)和总回报的指引。该行指，如果2026财年净资产收益率指引 持平或达到15%左右，将被视为一个正面的惊喜。 ...