证券研究报告 | 2024年08月13日 万华化学（600309.SH） 优于大市 二季度盈利同环比略降，新项目稳步推进 2024 年二季度公司营收同环比提升，归母净利润同环比下滑。公司 2024 年 二季度营收 509.1 亿元（同比+11%，环比+10%），归母净利润 40.2 亿 元（同比-11%，环比-3%），扣非归母净利润 39.7 亿元（同比-8%，环 比-4%）。2024 年二季度销售毛利率/净利率为 15.3%/8.7%，同环比下 滑；期间费用率 5%。二季度营收同环比提升，归母净利润、毛利率、净 利率同环比下滑，盈利短期承压。 聚氨酯板块营收及产销量均同环比增长。2024 年二季度公司聚氨酯板块营 收 179.5 亿元，产量/销量 147/138 万吨，同环比增长。公司福建 MDI 装置完成技改扩产，年产能由 40 万吨扩至 80 万吨。下游冰箱冷柜出口 市场较好，支撑聚合 MDI 景气度。上半年全球聚氨酯需求保持增长，特 别是冰箱冷柜、汽车等市场，海外建筑行业投资需求好转，部分海外装 置供应波动，成本端纯苯价格持续高位，均催动聚氨酯产品价格上涨。 石化板块销量环比增加，产品价格有涨有跌。2 ...

万华化学（ [Table_StockNameRptType] 600309） 公司点评 二季度业绩符合预期，新产能落地持续成长 | --- | --- | |------------------------------|-------------| | [Table_Rank] | | | 报告日期： | | | [Table_BaseData]收盘价（元） | 74.92 | | 近 12 个月最高/ | 99.10/66.78 | | 总股本（百万股） | 3,140 | | 流通股本（百万股） | 3,140 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 2,352 | | 流通市值（亿元） | 2,352 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -38% -25% -12% 1% 14% 8/23 11/23 2/24 5/24 万华化学 沪深300 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相 ...

万华化学（ [Table_StockNameRptType] 600309） 公司点评 二季度业绩符合预期，新产能落地持续成长 | --- | --- | |------------------------------|-------------| | [Table_Rank] | | | 报告日期： | | | [Table_BaseData]收盘价（元） | 74.92 | | 近 12 个月最高/ | 99.10/66.78 | | 总股本（百万股） | 3,140 | | 流通股本（百万股） | 3,140 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 2,352 | | 流通市值（亿元） | 2,352 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -38% -25% -12% 1% 14% 8/23 11/23 2/24 5/24 万华化学 沪深300 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相 ...

abc 2024 年 08 月 13 日 Global Research and Evidence Lab 快评 万华化学 二季度净利润环比下滑3.4%，略低于我们预期 二季度实现净利润40.2亿元 公司上半年实现营业收入971亿元，同比增长11%；实现净利润81.7亿元， 同比下滑4.6%。其中二季度净利润同比/环比下滑11%/3.4%至40.2亿元， 略低于我们预期，我们认为主要由于：1）聚氨酯价差环比下降。我们测算 二季度MDI加权价差/TDI价差环比下滑4%/18%；且海外BC子公司上半年盈 利低于我们预期。2）石化板块景气度环比改善，但毛利率仍承压。3）新材 料板块虽销量同比/环比增长，但毛利率同比下滑5个百分点。4）公司上半 年期间费用率同比增长0.7个百分点至5.5%，另外所得税率同比增长5个百 分点至14%。 聚氨酯和石化景气度仍承压，销量小幅增长 二季度公司聚氨酯板块销售单价环比下滑2.6%，但销量环比增长5.3%，带 动板块收入环比增长2.6%。分产品来看，聚合MDI市场均价环比增长6%， 但纯MDI/TDI价格环比下滑7%/11%，且原材料苯/甲苯价格环比上 升7%/9%，拖累MDI加权 ...

万华化学（600309.SH） 聚氨酯需求增长拉动业绩，精细化学品展现增长潜力 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：74.92 元 事件：24H1业绩微降，Q2盈利环比下滑。万华化学2024年上半年总收入970.67 亿元，同比+10.77%，归母净利润 81.74 亿元，同比-4.60%，扣非归母净利润 80.99 亿元，同比-2.54%；二季度收入 509.06 亿元，同比+11.42%，归母净利 润 40.17 亿元，同比-11.03%，环比-3.38%。 ❑ 聚氨酯需求增长拉动业绩，精细化学品展现增长潜力。2024 年上半年，公司 三大业务板块运营稳健，聚氨酯业务因全球需求增长，尤其在冰冷、汽车行 业的拉动及海外市场利好，表现出色。石化业务保持稳定，精细化学品及新 材料业务借力国家对新兴产业的支持，展现强大增长势能。2024 年第二季度， 公司聚氨酯板块营收达 354.55 亿元，销量为 269 万吨。根据百川盈孚，该季 纯 MDI 平均售价约 18817 元/吨，聚合 MDI 均价 17141 元/吨，均呈现环比上 涨趋势。福建工业园 MDI 项目产能扩展至 80 万吨/年，大幅提升生产规模， 但 ...

2024 4E 08 月 12 日 万年化学（600309.SH） T人（年時行级） A司点行 证券研究报告 业绩符合预期，坚持高质量成长 事件 公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营收 970. 67 亿 元、同比增长 10.77%，归寻淨利润 81.74 亿元、同比减少 4.6%, 业绩符合预期。 分析 公司整体经营保持稳健，财务食用奉所得税食用有所增加。公司 祭 氦酯板块实现妆入 354.55 亿元，同比增长 8.19%； 石化业务实 现妆入 395. 75 亿元，同比增长 9. 5%；精细化工以及新材料板块实 现妆入 129. 79 亿元，同比增长 15. 23%。费用方面，2023 年司销 售 贵 用 7. 33 亿元，同比增长 15. 50%；管理贵 用 14. 21 亿元，同比 增长 28.56%；财务费用 11.09 亿元，同比增加 58.04%，主委为有 总负债增加导致利息费用增加所致；公司研发费用 20.81 亿元, 同比增长 16.18%，公司维持持续高水平研发投入，为公司长远布 局构建良好的技术基础。所得税費用方面，公司上半年所得税費用 14.91 亿元，同比增加 ...

Investment Rating - Maintains an "Overweight" rating with a target price of 91.43 yuan, down from 102.14 yuan [2][3] Core Views - Q2 performance meets expectations with revenue of 509.06 billion yuan, up 11.42% YoY and 10.28% QoQ, but net profit declined by 11.03% YoY and 3.38% QoQ to 40.17 billion yuan [2] - Gross profit margin for Q2 was 15.31%, down 0.09 pct YoY and 2.32 pct QoQ, while net profit margin was 8.66%, down 1.98 pct YoY and 1.23 pct QoQ [2] - The decline in profitability is attributed to rising costs, with the average price of pure benzene increasing by 24.35% YoY to 8,652 yuan/ton in H1 2024 [2] - Q2 production and sales volumes increased significantly, with total production up 22% YoY and 5% QoQ to 3.38 million tons, and total sales up 20% YoY and 3% QoQ to 3.24 million tons [2] - The company's polyurethane and new materials businesses drove revenue growth, benefiting from strong MDI market dynamics and global demand [2] Business Highlights - Polyurethane: Completed the expansion of the Fujian MDI project from 400,000 tons/year to 800,000 tons/year [2] - Petrochemicals: Key projects such as PDH, POCHP, EO, polyether, EOD, and storage facilities are in the pipeline pressure testing and cable laying stages, with ethylene phase II and Penglai phase I projects progressing [2] - New Materials: The first phase of the 200,000 tons/year POE project has commenced production, with emerging businesses like citral and fragrances advancing [2] Financial Performance - H1 2024 revenue reached 970.67 billion yuan, up 10.77% YoY, while net profit attributable to shareholders was 81.74 billion yuan, down 4.60% YoY [2] - 2024-2026 EPS forecasts are 6.27/7.51/8.50 yuan, with a 25-year PE ratio of 12.18x [2] - The company's market cap is 235.23 billion yuan, with a current price of 74.92 yuan [4] - Net debt ratio stands at 75.94%, with shareholder equity at 92.402 billion yuan and a P/B ratio of 2.5x [5] Market Performance - The stock has underperformed over the past 12 months, with a 20% decline in absolute terms and a 9% underperformance relative to the index [6] - The 52-week price range is 67.70-97.76 yuan [4] Financial Projections - Revenue is expected to grow from 200.603 billion yuan in 2024E to 271.841 billion yuan in 2026E, with net profit increasing from 19.683 billion yuan to 26.699 billion yuan over the same period [8] - ROE is projected to remain stable at around 19-20% from 2024E to 2026E [8] - The company's EV/EBITDA is forecasted to decline from 7.66x in 2024E to 5.80x in 2026E, indicating improving valuation metrics [8]

证券研究报告 万华化学 (600309 CH) 基本数据 股价走势图 (%)万华化学 沪深300 (29) (21) (13) (5) 3 Aug-23 Dec-23 Apr-24 Aug-24 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 会计年度 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 (人民币百万) | 165,565 | 175,361 | 192,609 | 213,157 | 222,350 | | +/-% | 13.76 | 5.92 | 9.84 | 10.67 | 4.31 | | 归属母公司净利润 (人民币百万) | 16,234 | 16,816 | 17,534 | 20,583 | 23,332 | | +/-% | (34.14) | 3.59 | 4.27 | 17.39 | 13.36 | | EPS (人民币，最新摊薄) ...

2024 年半年度报告 公司代码：600309 公司简称：万华化学 万华化学集团股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 181 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实 性、准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和 连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------|----------------------|--------------| | 未出席董事职务 | 未出席董事姓名 | 未出席董事的原因说明 | 被委托人姓名 | | 董事 | 荣锋 | 其他工作安排 | 廖增太 | | 董事 | 刘勋章 | 其他工作安排 | 廖增太 | 三、本半年度报告未经审计。 四、公司负责人廖增太、主管会计工作负责人李立民及会计机构负责人（会计主管人 员）聂辉强声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 以2024年6月30日总股本3,139, ...

因为最近这个市场对一些这个宏观的一些因素包括油价包括贸易贸易这个壁垒以及这个一系列的一些问题包括公司的内部的一些治理的一些变化以及这个新领域的一些扩张的一些变化都有些质疑那其实跟年初一样 但是最近可能大家担心的问题可能会更多一些然后所以我们把这个公司的这个深度再做一个重要的一个这个更新和重申然后回头我们再讨论一下这个整个最近的一些变化 那站在这个时点来看的话我们觉得后续的整个公司应该都是朝着非常这个确定性的一个方向去发展那我就先不耽误各位领导的时间了那首先请我们更新师邵俊宇给各位领导汇报一下万华的一个深度 好的好的,谢谢宋老师,然后各位领导大家下午好,我来就是在这个时点就是还是想跟大家从基本面或者从价值的角度来看,去分析整个万华目前的一个情况,以及短期外界的环境,以及公司内部的一个变化,对于公司未来的一个价值,包括对于未来的一个投资性的这么一个方向,大概做一个这样的一个探讨吧。 然后先从基本面角度来看,然后随便我们在过程中再去讨论整个近期的一些变化,然后对公司未来到底有多大的一个影响。然后从整个公司的一个产业布局角度来看呢,公司基本上是有四大核心的五大核心的一个基地啊,做一个布局,国内主要有4个。 一个是烟台 ...