证券研究报告 2025年08月29日 行业报告： 行业投资策略 基础化工行业2025年中期策略：周期在左，成长在右 作者： 分析师 唐婕 SAC执业证书编号：S1110519070001 分析师 张峰 SAC执业证书编号：S1110518080008 分析师 郭建奇 SAC执业证书编号：S1110522110002 分析师 邢颜凝 SAC执业证书编号：S1110523070006 分析师 杨滨钰 SAC执业证书编号：S1110524070008 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级： 上次评级： 中性 中性 1 基础化工 维持 （ 评级） 摘要 回顾与展望 本轮周期核心关注点在于十四五期间化工产能释放后的再平衡。化工行业新增产能已经进入释放阶段（2022Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以 来的最高点，化工行业进入新一轮资本开支密集期。增速在23Q1见顶开始回落，随后在建工程同比增速震荡下行，由22Q4峰值的48%回落至24Q4 的9.6%，25Q1则自18年以来首次落入负数区间（全体上市公司）。），且此轮龙头公司新增产能投放占比大幅提高，供给的集中度将持续提升，行 业内公司的盈利能力未来或将 ...

风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风 险。 石化业务改造落地，自研技术加速产业化。25H1 公司石化业务120 万吨/年的第二套乙烯装置一次性开 车成功，第一套乙烯装置进行乙烷进料改造，改造完成后预计将显著降低生产成本，提高盈利能力。公 司各项自研技术加速成果转化，MS 装置一次性开车成功，丰富了光学业务产品线；叔丁胺产业化成 功，不断延伸特种胺的产业链。砜聚合物已产出合格品，完善了万华工程塑料的解决方案。生物基1,3- 丁二醇成功导入化妆品客户。电池材料持续加大研发投入，多项技术取得阶段性突破，第四代磷酸铁锂 完成量产供应，五代完成定型首发。 盈利预测和投资建议：我们看好公司全球化布局巩固聚氨酯全球龙头地位，新材料项目持续投产落地， 高附加值产品有望进一步提升盈利能力，作为化工龙头有望率先受益于景气提升红利，预计公司 2025~2027 年归母净利润为132.58/166.86/189.02亿元折合EPS 分别为4.24，5.33，6.04 元，目前股价对 应PE 估值分别为16.07/12.77/11.27 倍，维持"买入"投资评级。 事件：公司发布2 ...

关联产品： 化工ETF（159870），联接基金（A类 014942，C类 014943，I类 022792） 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 消息面上，1) 受原料供应紧张及需求支撑，中国化工原料出口和国内市场价格上涨，欧洲SAF价格持续走强，行业 景气度提升，相关标的如巨化股份、盐湖股份等成分股表现活跃；2) 东方财富策略指出，机构看好成长风格，顺周 期龙头及化工板块具价格弹性潜力，增量资金关注低位资产；3) 摩根士丹利认为A股牛市可持续，政策支持推动石化 行业老旧产能退出，流动性改善利好市场。 此外华创证券指出，基于RMB升值的情景假设，化工谁会受益？ 情景假设：美元降息之后人民币进一步升值，汇率破7之后，此前滞留海外的企业盈余加速结汇，进一步推动升值和 热钱流入。 可能的受益方向①：成本外币结算，收入人民币结算的业务，比如大炼化。按照荣盛石化一个季度1000万吨原油加 工量，3500元/吨，汇率波动3个点，带来成本下降10亿，年化40亿利润增厚。 可能的受益方向②：外资北上扫货。参考2019年的案例，外资倾向于购买核心资产，比如消费、地产等，化工里面 包括了万华 ...

证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 发布时间：2025-08-29 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -23% -16% -9% -2% 5% 12% 19% 26% 33% 40% 47% 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 2025-08 万华化学 基础化工 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 68.05 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）31.30 / 31.30 | | | 总市值/流通市值（亿元）2,130 / 2,130 | | | 52 周内最高/最低价 | 93.75 / 52.53 | | 资产负债率(%) | 64.7% | | 市盈率 | 16.40 | | 第一大股东 | 烟台国丰投资控股集团 | | 有限公司 | | 研究所 分析师:张泽亮 SAC 登记编号:S1340523100003 Email:zhangzeliang@cnpsec.com 分析师:许灿杰 SAC 登记编号:S1340525040002 Email:xucanjie@cnpsec.com ⚫ 事件： ...

化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7 条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映 相关细分产业上市公司证券的整体表现。 此外天风策略指出，除了反内卷、行业新催化因素之外，化工板块也有负债端驱动。从债市转移到权益 的资金，从宏观维度自上而下比价，反正明年基本面会改善，PPI大概率要回正，现在相对估值分位数 低，看化工ETF的K线图也涨得相对不多，好下手。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 氟化工要重视！液冷大概率是下一个CPO：随着数据中心芯片和单柜功耗持续增长，采用液冷而不是风 机的降温方案是必选路径。今年英伟达明确要走液冷路线，大陆厂商正处于0-1阶段。无论液冷下游厂 商如何，上游（冷却液氟化物等）都是液冷系统的技术核心。今日化工ETF（159870）涨幅靠前成分股 均为氟化物概念股。 化工ETF(159870)，场外联接A：014942；联接C：014943；联接I：022792)。 化工ETF中报显示中央汇金持有化工ETF2.48亿份，是第一大持有人，占该ETF份 ...

中国新兴产业崛起引领高分子下个十年！ 2025年高分子产业年会，拥抱新能源汽车、航空航天、无人 机、机器人、5G/6G通信、人工智能和AI的新材料新机遇。 【DT新材料】 获悉， 继5万吨/年光学级MS树脂项目一次开车成功填补国产国内空白之后， 近日， 万华化学 连续发布二大新材料突破。 首先是， 实现车规级光导PC材料国产化突破 8月27日， 万华化学 与 吉利汽车 联合发布车规级光导聚碳酸酯（PC）材料合作成果， 成为首家进入吉利汽车车灯导光级材料核心供应链的中国企业 ，也是继今年3月通过 全球第三大汽车制造商 韩国现代起亚集团 的车灯面罩材料认证的又一突破。 目前，万华化学同时拥有PC、PMMA和COC/COP 。其中COP/COC方面，公司在去年已经首发 WANCOP™。近日， 万华化学"一种环烯烃聚合物及其制 备方法和应用"专利公布， 通过 在降冰片烯主链引入带环己基侧基的弹性体单元，侧链多环上添加柔性脂肪族烷基单元 ，赋予COP聚合物优异的力学性 能，同时还保持环烯烃聚合物优异的光学性能和热稳定性能。 此外，今年6月，万华还申请"双活性中心茂金属配合物"专利，可高效催化乙烯/α-烯烃与环烯烃共聚。 ...

消息面上，最新披露的公募基金2025年中期报告显示，今年上半年，中央汇金加仓了化工ETF。截至今年二季度 末，"华夏基金一中央汇金资产管理有限责任公司一华夏基金一汇金资管单一资产管理计划"持有该ETF2.48亿份，是该 ETF第一大持有人，占该ETF份额的10.02%。 此外，社保基金二季报持仓出炉，持有化工板块超60亿位列行业榜首。 根据Wind数据统计，截至8月21日，社保基金持有129只股票，持股市值合计达332亿元。在个股选择上，持有市值前 十的个股为银行板块的常熟银行、PCB板块的鹏鼎控股、农业板块的海大以及化工龙头万华化学。 序号名称持股数量(万股)-本期持股市值(万元)-本期Wind行业1常熟银行27779.13204732.18银行2鹏鼎控股 4301.00137760.98硬件设备3海大集团2103.44123240.26食品饮料4万华化学2120.99115084.84化工5信维通信 3700.0082880.00硬件设备6藏格矿业1812.0077318.04化工7涪陵电力8169.9475163.43公用事业Ⅱ8华东医药 1758.9770992.21医疗设备与服务9思源电气935.7 ...

| 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- | | 600309 | 万华化学 | -0.88% | 10.04% | | 601857 | 中国石油 | -0.12% | 9.51% | | 600028 | 中国石化 | 0.35% | 8.07% | | 000792 | 盐湖股份 | 0.88% | 6.21% | | 600938 | 中国海油 | 0.75% | 6.13% | | 600160 | 巨化股份 | 0.70% | 3.80% | | 600988 | 宝丰能源 | 0.00% | 3.48% | | 000408 | 藏格矿业 | 1.63% | 3.29% | | 600426 | 华鲁恒升 | -0.04% | 3.16% | | 600346 | 恒力石化 | 1.39% | 2.96% | 开源证券指出，2024年以来行业固定资产投资增速已明显放缓，供给端逐步迎来边际改善，我国化工品 全球市占率稳步提升，化工行业有望开启周期新起点。短期海外需求或受冲击，看好内需及供需格局优 先改善相关行业标的；中长期看好化工在油价低 ...

从资金流向来看，8月27日主力资金净流出3.76亿元，占流通市值的0.18%。但近五个交易日整体呈现资 金净流入状态，累计净流入1.65亿元。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。（本内容由AI生成，仅供参考，不构成投资建议。） 近期数据显示，万华化学在过去一个月内获得25家券商给予买入评级。这一评级调整主要基于公司半年 度及二季度业绩表现超出市场预期。 万华化学8月27日报收68.05元，较前一交易日下跌1.58元，跌幅2.27%。当日成交量为48.74万手，成交 金额达33.66亿元。 该公司主要从事聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产品的研发、生产和销售。作为化工行业的重要企 业，其产品广泛应用于建筑、家电、汽车等多个领域。 ...

反内卷政策演进、化工龙头与液冷介质 20250827 摘要 石化化工行业面临政策调整，包括重大项目节能审查权限上收，新建煤 制甲醇项目暂停，以及石化产业规划布局方案的修订，旨在控制新增产 能、优化产业结构，并推动技术升级，实现高质量发展。 石化化工行业经历三年半下行周期后，正处于周期拐点，全球范围内出 现明显的去产能现象，如欧洲、韩国和日本均有关停乙烯及其他化工品 的计划，预示着供给端收缩，行业有望迎来复苏。 未来一至一年半内，石油和基础设施领域有望向上发展，尤其是龙头公 司，其固定资产显著增长，预示着下一轮景气高峰期业绩可能大幅提升， 可参考 2021 年业绩乘以 2 至 2.5 倍进行估计。 液冷技术在数据中心的应用前景广阔，特别是氟化学品在浸没式液冷中 需求巨大，预计 2028 年市场需求将达到 5 万吨以上，而目前供应量远 不能满足，中国企业有望填补海外企业退出后的市场空缺。 恒力集团虽受成品油与芳烃价格下行影响，盈利有所下降，但受益于一 体化生产模式和煤炭成本优势，现金流状况良好，且中国企业在成本上 具有竞争力，行业触底后有望进入上升阶段。 Q&A 近期国家在石化和煤化工行业出台了哪些重要政策？ 最 ...