Equity – Asia Research 万华化学 ：五月月报 (600309.CH) Wanhua Chemical Group: Monthly Report in May 孙小涵 Xiaohan Sun xh.sun@htisec.com 2024年6月5日 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer) 目录 ...

证券研究报告 | 2024年05月24日 万华化学（600309.SH） 买入 多项目顺利推进，聚氨酯龙头产线持续拓宽  公司研究·公司快评  基础化工·化学制品  投资评级：买入（维持评级） 证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 证券分析师： 余双雨 021-60375485 yushuangyu@guosen.com.cn 执证编码：S0980523120001 事项： 事件：2024年5月16日，万华化学（蓬莱）有限公司丙烯酸及酯二期项目、40万吨年聚烯烃弹性体（POE） 项目进行环评受理公示。万华化学（蓬莱）有限公司丙烯酸及酯二期项目新建16万吨/年丙烯酸装置、40 万吨/年丙烯酸丁酯装置及配套公用工程和辅助设施，项目总定员58人，计划从2024年5月开始建设， 建设周期为14个月。乙烯二期项目位于万华化学烟台工业园，项目占地约1215亩，计划投资176亿元， 主要建设120万吨/年乙烯裂解装置、25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、2×20万吨/年聚烯烃弹性 体（POE）装置、20万吨/年丁二烯装 ...

万华化学（600309.SH）深度报告 一年好景君须记，又是橙红橘绿时 2024年05月23日 ➢ 公司股价复盘。公司上市23年来持续保持高速增长，营收从2000年的3.45 推荐 维持评级 亿元，增长到2023年的1754亿元，CAGR达31.12%，归母净利从2000年的 当前价格： 89.09元 0.50亿元，增长到168.16 亿元，CAGR达28.81%。近10年公司股价2次翻 倍级别的大幅上涨，两大必要条件是新建产能集中投放+产品价格上涨。从公司 [Table_Author] 核心业务聚氨酯、规模日益扩大的石化业务、以及研发资源大量投入的精细化学 品及新材料业务近1-2年的变化情况来看，都有望进入多年持续投入的收获期， 公司产业版图正进入又一个“橙红橘绿时”的收获时刻。 ➢ 石化业务，小院沃土引来活水。公司已运营有75万吨/年PDH，100万吨/ 年 LPG 裂解制乙烯两大石化项目，这两大项目是公司一体化战略的产业基础， 今年规模更大、技术更先进的蓬莱 90 万吨 PDH 石化一体化项目，120 万吨乙 分析师 刘海荣 烯项目将陆续中交投产，将进一步扩大公司上游产业基础。同时，二期乙烯采用 执业证 ...

2024 年 05 月 20 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 福建 产能翻倍， 二期环评，欧美多套 MDI TDI 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 MDI 装置低负荷运行 dongbj@ghzq.com.cn 证券分析师： 贾冰 S0350524030003 ——万华化学（ ） 年 月月报 jiab@ghzq.com.cn 600309 2024 4 最近一年走势 投资要点 : 化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”，万华化学是国内少有的 以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创 新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成 长股的步伐向全球化工巨头之列进军。 短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价 差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更 好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体， 相对沪深300表现 2024/05/17 按照现有的产品体系，对营收 ...

2024年05月13日 公司研究●证券研究报告 万华化学（ ） 公司快报 600309.SH 基础化工 | 聚氨酯Ⅲ 经营稳健，新项目有序推进支撑未来发展 投资评级 买入-B(首次) 股价(2024-05-10) 90.22元 投资要点 事件：万华化学发布2023年报和2024年一季报，2023年实现营收1753.61亿元， 交易数据 同比增长5.92%；归母净利润168.16亿元，同比增长3.59%；扣非归母净利润164.39 总市值（百万元） 283,267.94 亿元，同比增长4.06%；毛利率16.79%，同比提升0.22pct。 流通市值（百万元） 283,267.94 总股本（百万股） 3,139.75 2024Q1实现营收461.61亿元，同比增长10.07%，环比增长7.84%；归母净利润41.57 流通股本（百万股） 3,139.75 亿元，同比增长2.57%，环比增长1.09%；扣非归母净利润41.27亿元，同比增长 12个月价格区间 96.90/69.96 3.47%，环比增长2.90%；毛利率17.63%，同比提升0.1pct，环比提升0.77pct。 一年股价表现 公司拟向全体股东 ...

聚氨酯龙头发展稳健，多元化赋能长期成长 万华化学（600309.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2024年5月9日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：90.33元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 165,565 175,361 194,854 220,816 252,765 分析师：孙颖 增长率yoy% 13.8% 5.9% 11.1% 13.3% 14.5% 执业证书编号：S0740519070002 归母净利润（百万元） 16,234 16,816 18,526 21,198 25,818 Email：sunying@zts.com.cn 增长率yoy% -34.1% 3.6% 10.2% 14.4% 21.8% 每股收益（元） 5.17 5.36 5.90 6.75 8.22 净资产收益率 21.1% 19.0% 17.4% 16.7% 17.0% P/E 17.5 16.9 15.3 13.4 11.0 P/B 3.7 3.2 2.7 ...

上 市 公 司 基础化工 2024 年04月 28 日 万华化学 (600309) 公 司 研 究 ——业绩符合市场预期，费用端拖累业绩，石化业务价差 / 公 司 明显改善 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 买入 投资要点： （维持） 证  公司发布2024年一季报：2024年一季度实现营业收入461.61亿元（YoY+10.07%，QoQ+7.84%）， 券 归母净利润41.57亿元（YoY+2.57%，QoQ+1.07%），扣非归母净利润41.27亿元（YoY+3.47%， 研 市场数据： 2024年04月26日 QoQ+2.89%），业绩符合市场预期。 究 收盘价（元） 86.74 报 一年内最高/最低（元） 99.78/66.78  三大板块经营情况：MDI节后景气底部回暖，随在建产能陆续释放，聚氨酯板块产销规模持续放量； 告 市净率 3.0 息率（分红/股价） 1.87 石化板块24年Q1成本端明显缓解，油价上涨支撑板块景气改善；新材料板块持续放量，多项目布 流通A股市值（百万元） 272342 局持续扩大板块规模。 上证指数/深证成指 3088.64/9463.91 注：“息率”以最近一年 ...

证券研究报告 | 季报点评 2024年04月27日 万华化学（600309.SH） 一季度彰显盈利韧性，高端聚烯烃项目即将落地 公司发布 2024 年一季度报告。2024 年一季度公司实现营收 461.61 亿 买入（维持） 元，同比增长10.07%，环比增长7.84%；实现归母净利润41.57亿元， 股票信息 同比增长 2.57%，环比增长 1.07%；实现扣非后归母净利润 41.27 亿 行业 化学制品 元，同比增长 3.47%。销售毛利率为 17.6%，同比+0.1pct，环比 前次评级 买入 +0.8pct。销售净利率为 9.9%，同比-0.6pct，环比-0.5pct。一季度经营 4月26日收盘价(元) 86.74 性现金流量净额30.84亿元，同比下滑26%。 总市值(百万元) 272,341.62 聚氨酯板块销量同比大增，价差相对稳健。经营方面：一季度公司聚氨 总股本(百万股) 3,139.75 酯板块实现营收175亿元，同比+11.5%，环比+1.1%，实现销量131万 其中自由流通股(%) 100.00 吨，同比+18.0%、环比+0.8%；均价为 13360 元/吨，同比-5.5%，环 3 ...

证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 2024年4月23日 股票投资评级 万华化学(600309) 买入|维持 聚氨酯销量持续增长，逆市扩张弹性可期 个股表现 ⚫ 事件：公司4月18日发布一季报，24Q1实现营收461.61亿元， 同比+10.07%，环比+7.84%；归母净利润为 41.57 亿元，同比 万华化学 基础化工 +2.57%,环比+1.09%。 8% 4% ⚫ 聚氨酯、精细化学及新材料销量增长驱动营收增长。24Q1聚氨酯 0% -4% 系 列 / 石 化 系 列 / 精 细 化 学 品 及 新 材 料 实 现 营 收 -8% -12% 175.02/181.14/61.05亿元，同比+11.51%/+1.80%/+14.34%，环 -16% 比+1.13%/+6.03%/-2.22%。聚氨酯系列、精细化学品及新材料销 -20% -24% 量同比+18.02%、+25.71%，环比+0.77%、+4.76%。24Q1公司聚氨 -28% -32% 酯系列、精细化学品销量环比持续增长。同时，受原油价格上涨 2023-04 2023-07 2023-09 2023-11 2024-02 2024-0 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 基础化工/原材料 [ Table_Main[ 万ITnaf 华bol]e 化_Ti 学tle] ( 600309) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 Q1 业绩符合预期，项目众多增量明确 目 标 价 104.09 格： 上次预测： 95.27 ——2024年一季报点评 公 当前价格： 86.55 司 钟浩(分析师) 沈唯(分析师) 2024.04.21 更 021-38038445 0755-23976795 zhonghao027638@gtjas.co shenwei024936@gtjas.com [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 证书编号 m S0 880522120008 S0880523080006 52周内股价区间（元） 67.70-97.76 报 总市值（百万元） 271,745 告 本报告导读： 总股本/流通 A 股（百万 3,140/3,140 公司24年一季度业绩符合预期，考虑到24-25年新增产能较多，维持增持评级。 股流）通 B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（ ...