Investment Rating - The report maintains an "OUTPERFORM" rating for Fuyao Glass Industry Group with a target price of Rmb62.27, down from the previous target of Rmb63.05 [2][6]. Core Views - The company's Q1 2025 results show a revenue of Rmb997 million, a year-on-year increase of 12.2%, and a gross profit of Rmb3.508 billion, reflecting a 7.8% year-on-year growth. The gross profit margin stands at 35.40% [4][15]. - The automotive glass business outperformed the industry, with revenue growth of 12.16% year-on-year and a sales volume increase of 7.84% [5][16]. - The competitive landscape is improving, with capacity expansion supporting market share gains. The company is expected to benefit from declining raw material and freight costs, which will help offset the impact of new capacity ramp-up [6][17]. Financial Summary - Revenue projections for Fuyao Glass are as follows: Rmb39.252 billion for 2024, Rmb45.217 billion for 2025, Rmb51.677 billion for 2026, and Rmb58.540 billion for 2027, indicating a growth rate of 18%, 15%, 14%, and 13% respectively [3][10]. - Net profit estimates are Rmb7.498 billion for 2024, Rmb8.553 billion for 2025, Rmb10.154 billion for 2026, and Rmb11.780 billion for 2027, with growth rates of 33%, 14%, 19%, and 16% respectively [3][10]. - The diluted EPS is projected to be Rmb2.87 for 2024, Rmb3.28 for 2025, Rmb3.89 for 2026, and Rmb4.51 for 2027 [3][10]. Operational Insights - The company has successfully ramped up new capacity, including 1.5 million sets of high-value-added products in the U.S. and additional projects in China, which are expected to enhance overall production efficiency and market presence [6][17]. - The gross profit margin is expected to recover throughout the year, benefiting from lower costs of raw materials and shipping [5][16].

Investment Rating - The investment rating for Fuyao Glass Industry Group is Equal-weight [5]. Core Viewpoints - Fuyao's 1Q25 earnings increased by 46% year-over-year (YoY) and 1% quarter-over-quarter (QoQ) to Rmb20.3 billion, surpassing market expectations due to higher finance income driven by USD appreciation against CNY [1]. - The group's revenue for 1Q rose by 12% YoY but fell by 9% QoQ to Rmb9.9 billion, outperforming the global light vehicle production trend [2]. - The gross margin decreased by 1.6 percentage points YoY to 34.6%, attributed to ongoing price pressure, although there was a sequential increase due to foreign exchange (FX) tailwinds [2]. - The operating profit rose by 18% YoY to Rmb2.0 billion, aligning with top-line growth, resulting in an EBIT margin of 20.4% [2]. Summary by Sections Financial Performance - 1Q25 earnings: Rmb20.3 billion, +46% YoY, +1% QoQ [1] - Revenue: Rmb9.9 billion, +12% YoY, -9% QoQ [2] - Gross margin: 34.6%, -1.6ppt YoY, +3.2ppt QoQ [2] - Operating profit: Rmb2.0 billion, +18% YoY [2] Market Outlook - Domestic demand in China is expected to remain crucial, with a focus on US auto demand post-tariff hikes [3]. - Key areas of focus include the 2Q vehicle production outlook, average selling price (ASP) pressure, and the adoption of high-value products amid pricing competition [3]. Valuation Metrics - Price target set at HK$51.50, with a 5% upside from the current price of HK$49.15 [5]. - Market capitalization currently stands at Rmb136,943 million [5]. - Projected EPS for the fiscal year ending December 2025 is Rmb3.55 [5].

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣 "玻璃大王"曹德旺又赚了20亿元！ 4月17日晚间，福耀玻璃（600660.SH，03606.HK）发布2025年第一季度报告。公司实现营业收入接近 百亿元，同比增长逾10%；归属母公司股东的净利润（以下简称"归母净利润"）逾20亿元，同比增长约 46%。 今年第一季度，公司营收净利均创了历史新高。公司解释，收入增长较快，同时汇兑收益同比增加，持 续研发创新，产品附加值提升，规模效应进一步显现。 今年第一季度，福耀玻璃研发投入4.23亿元，同比增长12.50%。 作为全球知名汽车玻璃企业，福耀玻璃全球市场占有率约34%，中国市场占有率约68%。2021年以来， 公司营收净利持续双增。 在2024年年报中，福耀玻璃实际控制人、董事长曹德旺表示，2025 年，经济不确定性将贯穿全年，内 外部形势严峻复杂，公司具备得天独厚的优势，相信只要充分发挥优势，就能够实现目标，行走在时代 的前沿。 在分析人士看来，福耀玻璃完成了全球化布局，且国内外业务收入均衡增长，抗风险能力较强。 首季营收净利创新高 福耀玻璃经营业绩继续快速稳健增长。 根据最新披露的第一季度报告，今年前三个月，福耀玻璃 ...

证券研究报告 | 2025年04月20日 投资建议：维持盈利预测，维持"优于大市"评级。公司是全球汽玻龙头， 智能化大趋势下，汽车玻璃有望 1）单车玻璃面积从 4 ㎡增长到 6 ㎡；2）单 平方米价值量提升（HUD、调光、镀膜、隔热、包边、5G 通信等），单车价值 从 600 元提升至今年约 1000 元，远期展望 2000 元以上。后续调光玻璃、P-HUD、 智能化产品打开新天地，行业 ASP 有望持续提升。考虑公司高附加值产品份额 增长、海外进展顺利，我们维持盈利预测，预计 25-27 年归母利润 88.1/100.9/118.5 亿元，低估值、高分红（21-24 年分红比例维持 60%+）的 全球汽车玻璃龙头，维持"优于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 33,161 | 39,252 | 45,442 | 52,499 | 60,495 | | (+/-%) | 18.0% | 18.4% | 15.8% | 15.5 ...

证券研究报告 | 2025年04月20日 福耀玻璃（600660.SH） 优于大市 归母净利润同比增长 46%，持续推进提质增效 2025Q1 归母净利润同比增长 46%。福耀玻璃 2025Q1 实现营收 99.1 亿元，同 比增长 12.16%（中汽协口径，一季度国内汽车销量同比增长 11.2%），环比下 降 9.40%；实现归母净利润 20.3 亿元，同比增长 46.25%，环比增长 0.52%； 实现归母扣非净利润 19.87 亿,同比增长 30.90%，环比增长 4.83%。 2025Q1 毛利率为 35.40%，环比+3.28pct。公司 2025Q1 毛利率为 35.40%，同 比存在会计准则调整影响，环比+3.28pct；净利率为 20.50%，同比+4.79pct， 环比+2.02pct。公司持续推进提质增效，考虑核心利润（营业收入-营业成本- 税金-销售费用-管理费用-研发费用），2025Q1 核心利润率为 20.44%，同比提 升 0.96pct，环比提升 0.32pct。同时 25Q1 国内重质纯碱价格基本维持 1500-1600 元/吨水平，同比去年一季度 2936-2000 元/吨价 ...

执业证书编号：S0740523020004 Email：hejy02@zts.com.cn 汽车零部件 执业证书编号：S0740522120003 Email：liuxc03@zts.com.cn 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 Email：maoyx@zts.com.cn 基本状况 | 总股本(百万股) | 2,609.74 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 2,609.74 | | 市价(元) | 54.34 | | 市值(百万元) | 141,813.46 | | 流通市值(百万元) | 141,813.46 | 1、《汽玻量价齐升，强盈利、高分红 延续》2025-03-20 2、《Q3 再创佳绩，盈利能力持续优 异》2024-10-17 3、《【中泰汽车】福耀玻璃 24Q2 点评： Q2 超预期盈利质量向上，全球龙头 兼具成长性与确定性》2024-08-07 福耀玻璃（600660.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 04 月 18 日 股价与行业-市场走势对比 | 评级： 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | ...

毛利率短期承压，核心利润率预期保持上升趋势。第一季度综合毛利率35.4%，同比下降1.42pcts，主要 受以下因素影响：1）包装费用核算科目调整影响-0.94 pcts；2）美国工厂产能爬坡、人员薪酬及国内工 厂培训费用增加影响-0.4pcts；3）天然气、纯碱等原材料价格波动正向贡献0.6pcts；4）海运成本影 响-0.2pcts。剔除短期扰动因素，核心利润率保持上行趋势。 产品结构优化推动ASP 提升，经营质量持续改善。受益于收入规模扩大、运营效率提升及汇兑收益同 比增加，利润端呈现显著增长。公司战略层面释放积极信号：1）高附加值产品（不含注塑包边）利润 贡献度达49.13%，占比同比提升4.5pcts，平方米单价提升3.4pcts；2）未来五年产品均价预计保持6-7% 的年度复合增长；3）美国产能建设按计划推进，全年利润率预期超过13.1%。此外，成本端海运费用 下降效应预计自二季度逐步释放，SAM业务板块亏损预计控制在1000 万欧元区间，美国出口业务关税 成本由客户承担，预计公司利润持续改善。 风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。 事件：2025 年4 月17 日，公司 ...

盈利预测与投资建议。预计公司25-27年EPS 分别为3.46/3.92/4.40 元，对应PE 分别为16/14/12 倍，归母 净利润CAGR 为15.3%，维持"买入"评级。 风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。 高附加值产品占比提升，ASP 持续增长。随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻 璃中，高附加值产品渗透率提升，带动了公司ASP 的增长。24年公司汽车玻璃ASP 为229.11 元/平米， 同比+7.5%，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可 加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，同比+5.02pp，汽车电动化智能化趋势持续推 动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司ASP 及毛利率持续提升。 产能持续扩张，美国工厂盈利提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和 成本优势不断开拓客户。根据出货量口径，公司24年汽车玻璃销量155.8 百万平米，同比+11.2%，公司 24 年资本开支54.81 亿元，持续扩张产能，与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事局、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 ■ (二)非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位:元 币种:人民币 ■ 对公司将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》未列举的项目认定为非 经常性损益项目且金额重大的，以及将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性 损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因。 □适用 √不适用 (三)主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因 √适用 □不适用 ■ 二、股东信息 (一)普通股股东总数和 ...

每经记者 赵李南 每经编辑 文多 4月17日，一年一度的福耀玻璃（SH600660，股价54.88元，市值1365.43亿元）年度股东大会在福清市召开。公司董事长曹德旺参加了会议，并回答了股东 的问题。 《每日经济新闻》记者在现场注意到，今年福耀玻璃股东大会的参会人数相较于往年有所增加，股东们最关注的问题就是美国新关税政策造成的影响。 曹德旺表示，美国的关税政策对于福耀玻璃影响不大。目前，福耀玻璃供应美国的产品中，美国本土生产率达到了70%。 图片来源：每经记者 赵李南 摄 "要团结起来，要克服困难" "要团结起来，不要内耗，但是要做好思想准备去克服困难。"曹德旺说道。 股东问起他对宏观经济的看法时，曹德旺表示，企业家应当关心宏观经济，但更要关心具体的企业经营。曹德旺表示，福耀玻璃此前在美国的投资布局，目 前显现出了效果。 "关税对福耀影响不大，福耀供应美国的产品（中），本土生产的占70%，这个可以避免关税。"曹德旺表示。 曹德旺还表示，美国新的关税政策在一段时间内会影响很多企业。"作为中国人，坚决支持国家的决定。'关税战'，对它（指美国）比我们更难。我们肯定 有困难，但要克服困难。"曹德旺表示。 此外，有股 ...