国泰海通证券研究 报告导读：变化的沃什的政策倾向，不变的美联储独立性困境。美债建议防御优先、久期中性、控制波 动。 1．聚焦美联储换届：货币政策与美债市场前瞻 1.1美联储换届前后的历史规律回顾：货币政策和债市行情变化 曲线形态方面，换届往往触发期限利差的结构性调整。历史数据显示，若新任主席被市场解读为"鸽 派"，短端受降息预期压制更多，曲线陡峭化；若被视为"鹰派"，长端因通胀担忧走高更快，曲线先陡 峭后平坦。2018年鲍威尔上任后延续加息，2s10s利差从50个基点收窄至20个基点以内，最终在2019年 倒挂，倒逼美联储转向降息。这种"换届-政策预期-曲线调整-政策纠偏"的反馈循环在历史上屡见不鲜。 风险溢价层面，换届期间国债波动率指数（MOVE Index）平均上升15-25%，反映市场对政策路径分歧 加大。若新任主席来自美联储内部或延续前任政策框架，溢价上升相对温和；若为外部人选且政治色彩 浓厚，市场对独立性的担忧将显著推升期限溢价和流动性溢价。2018年鲍威尔虽为外部人选但政策延续 性强，MOVE指数仅短暂飙升后回落；而1979年沃尔克上任后激进转向，债市波动率持续高位运行长达 两年。 2026年的换 ...

2026年1月31日，证监会官网披露，国泰海通已提交《关于甘肃金川瑞翔新材料股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告》。目前，金川瑞翔 的辅导状态为"辅导备案"。辅导机构为国泰海通证券股份有限公司，律师事务所为北京市中伦律师事务所，会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通 合伙）。 甘肃金川瑞翔新材料股份有限公司，公司位于甘肃省金昌市，是一家专业从事新能源材料研发、制造、销售的高新技术企业，公司主营产品为三元材料、 锰酸锂、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂及钠电等正极材料，广泛应用于动力电池、储能电池、消费电池三大领域。法定代表人胡家彦。 金川瑞翔的控股股东及持股比例情况如下：公司控股股东为金川科技园、间接控股股东为金川集团。金川科技园直接持有公司24.46%股权，通过其子公 司湖南瑞翔控制公司33.65%股权，因此金川科技园合计控制公司58.11%股权，为公司控股股东。金川集团直接持有金川科技园100%股权，为公司间接控 股股东。 天眼查信息显示，金川瑞翔历史上获得了国家绿色发展基金、建信投资、工银资本、欣旺达、晨熹资本、能达资本等投资机构的投资。 | | | | 【甘肃金川瑞翔新材料股份有限公司】的 3 条融资 ...

头部券商中信证券（600030）、国泰君安等继续巩固市场领先地位，中信证券2025年归母净利润超300 亿元，国泰海通（601211）预计2025年归母净利润同比增速超100%。中小券商业绩弹性更大，国联民 生（601456）预计2025年净利润同比增速超400%。经纪业务、自营业务等成为上述上市券商2025年业 绩增长的核心驱动力。 业内人士表示，2025年A股市场活跃，券商业绩高景气度延续，建议关注业绩向好带来的券商板块投资 机会。 券商业绩整体向好 从21家上市券商披露的数据来看，2025年证券行业业绩整体向好，上述上市券商业绩均报喜，归母净利 润实现不同程度增长。 ● 本报记者 林倩 随着资本市场持续活跃，上市券商2025年业绩表现备受关注。数据显示，截至1月30日中国证券报记者 发稿时，有21家上市券商披露了2025年业绩预告或业绩快报。 国泰海通表示，2025年国内资本市场活跃度与景气度上行，公司财富管理、机构与交易等业务收入同比 显著增长；中信证券表示，2025年公司积极把握市场机遇，经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较 快增长；红塔证券表示，2025年公司重资本业务收入整体同比增长，同时投资 ...

● 本报记者 林倩 随着资本市场持续活跃，上市券商2025年业绩表现备受关注。Wind数据显示，截至1月30日中国证券报 记者发稿时，有21家上市券商披露了2025年业绩预告或业绩快报。 头部券商中信证券、国泰君安等继续巩固市场领先地位，中信证券2025年归母净利润超300亿元，国泰 海通预计2025年归母净利润同比增速超100%。中小券商业绩弹性更大，国联民生预计2025年净利润同 比增速超400%。经纪业务、自营业务等成为上述上市券商2025年业绩增长的核心驱动力。 业内人士表示，2025年A股市场活跃，券商业绩高景气度延续，建议关注业绩向好带来的券商板块投资 机会。 中小券商净利润规模虽小，但业绩弹性更大。国联民生预计2025年度实现归母净利润20.08亿元，同比 增长约406%。国联民生也在公告中表示，报告期内公司完成通过发行A股股份的方式收购民生证券控 制权，并将其纳入财务报表合并范围。天风证券则预计在2025年实现归母净利润1.25亿元到1.85亿元， 将实现扭亏为盈。 此外，长江证券预计2025年净利润增幅超过100%；中原证券、红塔证券、华西证券、东北证券预计 2025年净利润增幅也超过50% ...

深圳市华科精密工业股份有限公司，创立于2004年，致力于研发、生产精密金属及塑胶零组件、连接器和精密冲压、注塑模具，产品广泛应用于通信、汽 车、医疗、工业控制、消费电子等领域。法定代表人杜刘学文。 华科精密的控股股东及持股比例情况如下：截至本报告出具日，深圳华科精密控股有限公司直接持有发行人2,850万股股份，持股比例41.56%，系公司控 股股东。 | 导 对 象 辅 | | | 深圳市华科精密工业股份有限公司 | | --- | --- | --- | --- | | 日 成立 | | 期 | 2006年11月16日 | | 注册资 本 | | | 6.857.61 万元 法定代表人 刘学文 | | 注册地址 | | | 深圳市宝安区新桥街道象山社区新桥横岗下工业区横岗下大 街 14 号一层至三层 | | 控股股东及持 | | | 截至本报告出具日,深圳华科精密控股有限公司直接持有发行 | | 股 | 出 | 例 | 人2.850万股股份,持股比例 41.56%,系公司控股股东 | | 行业分 | | 类 | 在其他交易场 C39 计算机、通信和其 所(申请) 挂 无 | | | | | 他电子设备制造业 ...

Helix 02重构控制逻辑，有望破解行业核心痛点 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，Figure Helix 02实现关键技术突破，推动人形机器人从技术 演示走向实用化，单一神经控制系统破解了移动与操作一体化的行业瓶颈。放眼整个行业，众多人形机 器人企业持续进行技术变革及应用场景落地探索，共同推动人形机器人产业化持续推进，2026年有望成 为人形机器人商业化落地关键节点。重点关注机器人核心零部件供应商。 国泰海通主要观点如下： 事件 1月27日，人形机器人公司Figure近日正式发布其新一代自研AI模型Helix 02。相较于此前主要控制上半 身动作的Helix模型，Helix 02标志着Figure在人形机器人全身自主控制能力上的关键跃迁。 人形机器人场景落地更进一步 Helix 02通过核心场景验证，推动人形机器人从实验室走向实际应用。在此次发布的视频中，Figure 02 自主完成洗碗机装卸(61项连贯动作、无人工干预)，在家庭服务、餐饮后厨等场景具备落地潜力——机 器人可自主完成行走、取放、堆叠等动作，双手占用时还能借助髋部、脚部协同作业。精细操作领域， 依托触觉传感与掌心视觉反馈，成功完成旋 ...

投资建议：把握五条主线、重视供需出清下的拐点机会。1）具备价格弹性标的；2）饮料受益出行良好 景气度，重视低估值高股息；3）零食及食品原料成长标的；4）啤酒；5）调味品平稳、牧业产能去 化，餐供有望恢复。 智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，2025Q4食品饮料板块获配比例环比回落，细分来看白 酒、非白酒板块重仓环比下降，其他板块配比均呈环比回升，其中饮料乳品及休闲食品增幅居前。 2025Q4主动偏股类公募基金食品饮料重仓配置比例延续环比下行。从主动偏股类公募基金重仓配置比 例来看，2025Q4食品饮料重仓股配置比例环比-0.14pct至4.04%，位列各行业第九。其他前五获配板块 分别为电子、电力设备、通信、医药生物以及有色金属，对应2025Q4配置比例分别为21.47%（环 比-1.84pct）、9.87%（-0.32pct）、9.83%（+1.78pct）、9.16%（-1.92pct）及7.83%（+2.12pct）。 把握五条主线、重视供需出清下的拐点机会。1）具备价格弹性标的；2）饮料受益出行良好景气度，重 视低估值高股息；3）零食及食品原料成长标的；4）啤酒；5）调味品平稳、牧业产能去化 ...

国泰海通证券发布研报称，2025年12月29日至30日，全国数据工作会议在北京召开，会议围绕明晰数据 流通服务机构功能定位、提升数据流通交易服务效能、繁荣数据市场生态进行了专题部署，并明确提出 2026年是"数据要素价值释放年"，要求着力畅通数据流动和资源配置渠道，激活数据市场供给和需求， 繁荣市场生态，进一步推动数据"供得出、流得动、用得好、保安全"，促进数据要素全面融入经济价值 创造过程，更好赋能经济社会发展。 2026年是"数据要素价值释放年"。2025年12月29日至30日，全国数据工作会议在北京召开，会议围绕明 晰数据流通服务机构功能定位、提升数据流通交易服务效能、繁荣数据市场生态进行了专题部署，并明 确提出2026年是"数据要素价值释放年"，要求着力畅通数据流动和资源配置渠道，激活数据市场供给和 需求，繁荣市场生态，进一步推动数据"供得出、流得动、用得好、保安全"，促进数据要素全面融入经 济价值创造过程，更好赋能经济社会发展。 2024年以来政策落地节奏加快，构建数据要素制度闭环。2020年，中共中央、国务院发布《关于构建更 加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，正式把数据列为"第五大生产要素" ...

本报告导读： 2025 年 Q4 新股首日涨幅达 176%，并且未盈利新股对 A1 类账户贡献明显，打新基 金中位数 Q4 收益 0.45%，重仓行业为电子、有色金属和电力设备。 投资要点： | [Table_Authors] | 王政之(分析师) | | --- | --- | | | 021-38674944 | | | wangzhengzhi@gtht.com | | 登记编号 | S0880517060002 | | | 施怡昀(分析师) | | | 021-38032690 | | | shiyiyun@gtht.com | | 登记编号 | S0880522060002 | | | 王思琪(分析师) | | | 021-38038671 | | | wangsiqi3@gtht.com | | 登记编号 | S0880524080007 | 新股研究 /[Table_Date] 2026.01.29 未盈利新股显著增厚打新收益 ——2025Q4 打新基金持仓和收益分析 [Table_Report] 相关报告 新股精要—国内汽车制造机器视觉设备龙头易思 维 2026.01.27 北证日均成交金额有 ...

国泰海通主要观点如下： 商业航天已由边缘探索上升为国家战略重点，政策顶层设计逐步清晰 自"卫星互联网"纳入新基建以来，中央连续五年发布重磅政策支持商业航天发展，2025年《政府工作报 告》更首次将其明确列为"未来产业"重点方向。国家层面构建从准入监管、质量体系到投融资支持的全 链条制度供给，地方政府亦通过专项补贴、产业园区、基础设施建设等手段形成竞速格局，产业发展进 入由"政策激励"转向"制度托底"的加速阶段。 火箭复用与星座组网双轮驱动，标志性技术突破加速落地 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，自"卫星互联网"纳入新基建以来，中央连续五年发布重磅政 策支持商业航天发展，2025年《政府工作报告》更首次将其明确列为"未来产业"重点方向。我国商业航 天已形成涵盖"上游制造—中游发射—下游应用"的完整链条，遥感、导航、通信等垂直场景快速拓展， 数据运营价值加速释放，产业从单点商业化逐步迈向可规模复制的闭环生态，具备中长期成长韧性与空 间。 我国商业航天已形成涵盖"上游制造—中游发射—下游应用"的完整链条，国有航天企业发射能力平台 化，文昌商业发射场正式投运，基础设施能力外溢；民营企业在火箭/卫星/遥感终端等 ...