证券研究报告 | 2025年04月20日 福耀玻璃（600660.SH） 优于大市 归母净利润同比增长 46%，持续推进提质增效 2025Q1 归母净利润同比增长 46%。福耀玻璃 2025Q1 实现营收 99.1 亿元，同 比增长 12.16%（中汽协口径，一季度国内汽车销量同比增长 11.2%），环比下 降 9.40%；实现归母净利润 20.3 亿元，同比增长 46.25%，环比增长 0.52%； 实现归母扣非净利润 19.87 亿,同比增长 30.90%，环比增长 4.83%。 2025Q1 毛利率为 35.40%，环比+3.28pct。公司 2025Q1 毛利率为 35.40%，同 比存在会计准则调整影响，环比+3.28pct；净利率为 20.50%，同比+4.79pct， 环比+2.02pct。公司持续推进提质增效，考虑核心利润（营业收入-营业成本- 税金-销售费用-管理费用-研发费用），2025Q1 核心利润率为 20.44%，同比提 升 0.96pct，环比提升 0.32pct。同时 25Q1 国内重质纯碱价格基本维持 1500-1600 元/吨水平，同比去年一季度 2936-2000 元/吨价 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes that despite multiple significant macroeconomic crises over the past 30 years, the profitability and stock price trends of strong companies remain unaffected, highlighting the importance of investing in companies with a competitive edge and buying them at reasonable prices [1][2][5]. Group 1: Historical Context of Market Crises - Since 1996, there have been at least four major negative events that did not alter the profitability and stock price trends of good companies, including the 1997 Asian financial crisis, the 2003 SARS outbreak, the 2008 subprime mortgage crisis, and the 2013 "money shortage" incident [2][5]. - For instance, Gree Electric's net profit increased from 155 million yuan in 1995 to 29 billion yuan in 2023, a growth of 186 times, while its stock price rose 92 times over the same period [2]. - Fuyao Glass's net profit grew from 48 million yuan in 1995 to 7.498 billion yuan in 2024, marking a 155-fold increase, with its stock price also increasing nearly 90 times [2]. Group 2: Investment Philosophy - The article argues that successful investing is about identifying understandable companies that can significantly grow their earnings over the next five, ten, or twenty years, and buying them when they are undervalued [3][6]. - It stresses that macroeconomic factors should not dictate investment decisions; instead, understanding the business model and capital structure of companies is crucial [4][6]. - Notable investors, like Warren Buffett, emphasize focusing on what is important and knowable, rather than macroeconomic uncertainties, which are often unpredictable [5][6]. Group 3: Long-term Investment Strategy - Investors are encouraged to avoid using leverage or short-term funds and to focus on long-term investments in companies with solid business models [6]. - The article suggests that during market downturns, astute investors should take advantage of lower prices to buy quality companies, as these opportunities often arise during periods of panic [5][6]. - The key to successful investing lies in recognizing good companies and favorable prices, rather than attempting to predict macroeconomic trends [6].

执业证书编号：S0740523020004 Email：hejy02@zts.com.cn 汽车零部件 执业证书编号：S0740522120003 Email：liuxc03@zts.com.cn 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 Email：maoyx@zts.com.cn 基本状况 | 总股本(百万股) | 2,609.74 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 2,609.74 | | 市价(元) | 54.34 | | 市值(百万元) | 141,813.46 | | 流通市值(百万元) | 141,813.46 | 1、《汽玻量价齐升，强盈利、高分红 延续》2025-03-20 2、《Q3 再创佳绩，盈利能力持续优 异》2024-10-17 3、《【中泰汽车】福耀玻璃 24Q2 点评： Q2 超预期盈利质量向上，全球龙头 兼具成长性与确定性》2024-08-07 福耀玻璃（600660.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 04 月 18 日 股价与行业-市场走势对比 | 评级： 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | ...

毛利率短期承压，核心利润率预期保持上升趋势。第一季度综合毛利率35.4%，同比下降1.42pcts，主要 受以下因素影响：1）包装费用核算科目调整影响-0.94 pcts；2）美国工厂产能爬坡、人员薪酬及国内工 厂培训费用增加影响-0.4pcts；3）天然气、纯碱等原材料价格波动正向贡献0.6pcts；4）海运成本影 响-0.2pcts。剔除短期扰动因素，核心利润率保持上行趋势。 产品结构优化推动ASP 提升，经营质量持续改善。受益于收入规模扩大、运营效率提升及汇兑收益同 比增加，利润端呈现显著增长。公司战略层面释放积极信号：1）高附加值产品（不含注塑包边）利润 贡献度达49.13%，占比同比提升4.5pcts，平方米单价提升3.4pcts；2）未来五年产品均价预计保持6-7% 的年度复合增长；3）美国产能建设按计划推进，全年利润率预期超过13.1%。此外，成本端海运费用 下降效应预计自二季度逐步释放，SAM业务板块亏损预计控制在1000 万欧元区间，美国出口业务关税 成本由客户承担，预计公司利润持续改善。 风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。 事件：2025 年4 月17 日，公司 ...

盈利预测与投资建议。预计公司25-27年EPS 分别为3.46/3.92/4.40 元，对应PE 分别为16/14/12 倍，归母 净利润CAGR 为15.3%，维持"买入"评级。 风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。 高附加值产品占比提升，ASP 持续增长。随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻 璃中，高附加值产品渗透率提升，带动了公司ASP 的增长。24年公司汽车玻璃ASP 为229.11 元/平米， 同比+7.5%，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可 加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，同比+5.02pp，汽车电动化智能化趋势持续推 动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司ASP 及毛利率持续提升。 产能持续扩张，美国工厂盈利提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和 成本优势不断开拓客户。根据出货量口径，公司24年汽车玻璃销量155.8 百万平米，同比+11.2%，公司 24 年资本开支54.81 亿元，持续扩张产能，与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事局、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 ■ (二)非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位:元 币种:人民币 ■ 对公司将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》未列举的项目认定为非 经常性损益项目且金额重大的，以及将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性 损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因。 □适用 √不适用 (三)主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因 √适用 □不适用 ■ 二、股东信息 (一)普通股股东总数和 ...

每经记者 赵李南 每经编辑 文多 4月17日，一年一度的福耀玻璃（SH600660，股价54.88元，市值1365.43亿元）年度股东大会在福清市召开。公司董事长曹德旺参加了会议，并回答了股东 的问题。 《每日经济新闻》记者在现场注意到，今年福耀玻璃股东大会的参会人数相较于往年有所增加，股东们最关注的问题就是美国新关税政策造成的影响。 曹德旺表示，美国的关税政策对于福耀玻璃影响不大。目前，福耀玻璃供应美国的产品中，美国本土生产率达到了70%。 图片来源：每经记者 赵李南 摄 "要团结起来，要克服困难" "要团结起来，不要内耗，但是要做好思想准备去克服困难。"曹德旺说道。 股东问起他对宏观经济的看法时，曹德旺表示，企业家应当关心宏观经济，但更要关心具体的企业经营。曹德旺表示，福耀玻璃此前在美国的投资布局，目 前显现出了效果。 "关税对福耀影响不大，福耀供应美国的产品（中），本土生产的占70%，这个可以避免关税。"曹德旺表示。 曹德旺还表示，美国新的关税政策在一段时间内会影响很多企业。"作为中国人，坚决支持国家的决定。'关税战'，对它（指美国）比我们更难。我们肯定 有困难，但要克服困难。"曹德旺表示。 此外，有股 ...

1Q25 业绩符合市场预期 公司公布1Q25 业绩：1Q25 实现收入99.1 亿元，同比+12%，环比-9%;归母净利润为20.3 亿元，同比 +46%，环比+1%。1Q25 业绩符合市场预期。 发展趋势 营收增速跑赢行业，产品升级驱动增长。1Q25 营收99.1 亿元，同比+12%，跑赢乘用车行业。量端： 1Q25 国内乘用车零售/批发累计销量达到512.7/627.6 万辆，同比分别+6.0/11.3%。价端：高附加值天幕 玻璃、镀膜玻璃等产品占比提升，带动单车配套价值增加约3.4%。我们认为，公司全球市场份额稳步 增长，行业龙头地位稳固。 盈利能力环比提升，现金流充沛支撑资本开支。4Q24 毛利率为35.4%，同比-1.4pct；环比+3.3pct。同比 下降主要是因为会计准则调整，我们预计还原后毛利率同比持平，核心成本端影响因素：1）1Q25 纯碱 价格同环比下降，2）北美工厂盈利同比有所下滑，新工厂提前招工及折旧增加拖累盈利。费用端，精 益化管理持续推进，1Q25 销管研费用率同比-2.5ppt 至14.2%。现金流表现亮眼，1Q25 经营活动产生的 现金流量净额达20.08 亿元，同比大幅增长5 ...

【隔夜行情】 •周四（2025年4月18日），A股三大股指涨跌互现，截至收盘，上证综指涨0.13%，报3280.34点；科创 50指数涨0.23%，报1016.81点；深证成指跌0.16%，报9759.05点；创业板指涨0.09%，报1908.78点。沪 深两市成交总额9995亿元，较前一交易日的11119亿元减少1124亿元。 •周四（2025年4月18日），港股三大指数强势反弹，恒科指一度涨超2%。截止收盘，恒生指数涨1.61% 或338.16点，报21395.14点，全日成交额1924.11亿港元；恒生国企指数涨1.52%，报7897.44点；恒生科 技指数涨1.9%，报4887.37点。 【重要新闻】 【六部门印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》 进一步明确数据出境的具体情形以及可跨 境流动的数据项清单】4月17日，央行等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指 南》，旨在促进中外资金融机构金融业数据跨境流动更加高效、规范，进一步明确数据出境的具体情形 以及可跨境流动的数据项清单，便利数据跨境流动。《指南》要求金融机构采取必要的数据安全保护管 理和技术措施切实保障数据安全。下一步，中 ...

福耀玻璃工业集团股份有限公司 关于开展外汇衍生品交易业务的可行性分析报告 一、开展外汇衍生品交易业务的背景 随着福耀玻璃工业集团股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"）及其 纳入合并报表范围的下属子公司（以下简称"本集团"）海外销售规模的不断扩 大，销售回款主要以美元、欧元为主，如果外汇汇率出现较大波动的情况，将对 公司的经营业绩造成影响。为防范和降低外汇汇率和利率的波动对公司带来的风 险，本集团拟与金融机构开展外汇衍生品交易业务。 二、公司开展外汇衍生品交易业务的必要性和可行性 基于公司海外销售规模的不断扩大，需要大量外汇交易，为规避和防范汇率 波动风险，本集团开展包括远期、掉期（互换）、期权等外汇衍生品交易，符合 公司的实际发展需要。因此，开展外汇衍生品交易具有必要性和可行性。 三、开展外汇衍生品交易业务的基本情况 （一）交易金额 根据本集团实际生产经营情况，预计使用不超过2亿美元（含2亿美元）或等 值外币开展外汇衍生品交易业务，在该额度范围内，本集团可共同循环滚动使用， 交易取得的收益可以进行再交易，期限内任一时点的交易金额（含前述交易的收 益进行再交易的相关金额）不应超过上述外汇衍生品交易业务总额 ...