房地产 证券研究报告 销售环比回升，头部房企集中度提升 华泰研究 2025 年 9 月 01 日│中国内地 动态点评 8 月百强房企销售环比回升 亿翰数据显示，2025 年 8 月，百强房企（公司可比口径）单月销售金额环 比增长 3.0%，同比下降 11.0%；1-8 月累计销售金额同比下降 13.6%，降 幅较 1-7 月收窄 0.3 个百分点。8 月，新房市场表现有所回暖，北京、上海 相继出台地产新政，叠加资本市场逐步走强，有望加速房地产市场"止跌回 稳"进程。我们更看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，继续推荐具 备"好信用、好城市、好产品"逻辑的"三好"地产开发商，分红与业绩稳 健的头部物管公司，以及受益于香港资产重估逻辑的香港本地地产股。重点 推荐：1）A 股开发：城建发展、城投控股、新城控股、滨江集团、招商蛇 口；2）港股开发：华润置地、建发国际集团、中国海外发展、绿城中国、 越秀地产；3）物管公司：绿城服务、中海物业、招商积余、保利物业；4） 港股 REIT：领展房产基金。 TOP10 累计销售额门槛增幅明显，单月同环比增长数量有所增加 2025 年 1-8 月 TOP10、TOP20、TOP ...

同时，新城控股以"重销售、抓回款"的策略夯实资金底盘，更实现境内外融资突破，叠加超1.6万套物 业的保交付成果，全方位展现稳健经营实力。 秉持"住宅+商业"双轮驱动战略的新城控股，在商业运营领域持续发力，上半年商业运营业绩稳步攀 升，不仅成为支撑整体业绩的核心支柱，更为企业构筑长期竞争力与宽广护城河提供了坚实保障。 即便身处房地产市场承压前行、行业加速重塑的大环境中，新城控股2025年上半年仍然凭借扎实表现， 拿出了一份兼顾韧性与进取的中期业绩成绩单。 盈利能力表现亮眼，毛利率实现稳定增长。根据8月29日新城控股发布的半年报数据显示，公司上半年 实现营业收入221亿元，归属股东净利润8.95亿元，扣非归母净利润9.47亿元，毛利率为26.85%，同比 增长5.25个百分点。 业绩稳增筑底盘，融资破局显韧性 新城控股始终将现金流管理放在首位。 财报显示，截至2025年6月末，新城控股在手现金余额达91.83亿元，现金储备充裕；经营性现金流净额 录得2.86亿元，连续多期保持正向流入。 这背后，是新城控股持续强化销售回款、夯实资金底盘，并积极拓展多元融资渠道，保持低成本的资金 补充能力。 在地产开发业务上，公司上 ...

兄弟姐妹们，今天看看私募大佬动向哈~ 随着上市公司年报陆续披露，私募大佬冯柳、邓晓峰最新持仓来了！ 截至8月31日，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金二季度进入12家A股前十大流通股东名单中，合计持股市值约为154.45亿元。 具体来看，冯柳二季度新进太极集团和新城控股；增持安琪酵母、松井股份、同仁堂；减持海康威视、瑞丰新材、中炬高新、国瓷材料、东诚药业、 泰坦科技；对龙佰集团的持仓数量保持不变。 | 持股家数 | 新进 | 加仓 | 不变 | 減仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 12家 | 2家 | 3家 | 1家 | 6家 | | 海康威视 93.72亿 3.71% | | --- | | 002415 减持 | | 安琪酵母 12.30亿 4.08% 11.11% 3 × | | 600298 增持 | | 太极集团 4.262亿 3.59% 新进 3 v | | 600129 ■ ZH: ETF进化论 | | 瑞丰新材 4.909亿 4.10% | | 300910 减持 | | 中炬高新 5.130亿 | 3.50% | -5.26% | 4 V | | --- ...

持续正向盈利、商业规模稳步扩大，新城控股韧性凸显。 221亿元的营收、9.47亿元的扣非归母净利润、115%的回款率、92亿元的在手现金余额……新城控股仍 然保持着一贯的稳健态势。 高盈利性的商业板块，成为新城这份半年报中的亮点。通过13年时间，新城控股已实现全国141城、205 座综合体项目的布局，物业出租及管理业务的毛利率高达71.2%，在商业运营创新方面，新城控股愈发 得心应手。 除了业绩端展现出韧性，在财务端，"零违约""低融资成本"仍是新城控股今年的关键词。6月，新城控 股母公司新城发展宣布，成功发行3亿美元高级无抵押债券，成为近3年首家重启境外资本市场融资的民 营房企。 经营性现金流持续为正，毛利率增长5.25% 根据新城控股半年报，2025年上半年，该公司实现营业收入221亿元，归属于上市公司股东的净利润为 8.95亿元，扣非归母净利润为9.47亿元，毛利率为27%，同比增长5.25个百分点。 截至报告期末，新城控股已售未结转面积（含合联营项目）达到1179.19万平方米，为未来业绩兑现奠 定坚实基础。 在地产开发业务上，新城控股以重销售、抓回款为核心，上半年实现合同销售金额103.30亿元，合 ...

营收221.00亿 资金回笼率达115.05% 依托双轮驱动战略优势，新城集团住宅保持高回款、商业势能持续释放，发展韧性显著提升。 根据半年报，上半年新城控股实现营业收入221亿元，归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，扣非归母净利润 9.47亿元，毛利率为26.85%，同比增长5.25个百分点。在核心指标保持稳定的基础上，截至报告期末，新城控股 已售未结转面积（含合联营项目）达到1179.19万平方米，为未来业绩兑现奠定坚实基础。 在地产开发业务上，新城集团以重销售、抓回款为核心，持续稳固基本盘，公司上半年实现合同销售金额103.30 亿元，合同销售面积133.5万平方米；实现回款金额118.84亿元，回款率达到115.05%，有回款的销售为公司筑牢 资金底盘。 得益于地产销售的高回款率以及持续发力的经营性物业，新城集团财务表现更加稳健。截至报告期末，公司在手 现金余额91.83亿元，在手现金充裕；净负债率为53.40%，继续保持较低水平；公司经营性现金流净额为2.86亿 元，经营性现金流净额连续为正，充足的现金储备进一步夯实公司经营基本面。 同时，新城集团在债务端积极调整，确保债务结构安全稳定。根据半年 ...

房地产/房地产开发 新城控股（601155.SH） 商管收入双位数增长，融资成本明显下降 2025 年 09 月 01 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/29 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 14.83 | | 一年最高最低(元) | 16.80/9.16 | | 总市值(亿元) | 334.51 | | 流通市值(亿元) | 334.51 | | 总股本(亿股) | 22.56 | | 流通股本(亿股) | 22.56 | | 近 3 个月换手率(%) | 45.29 | 股价走势图 数据来源：聚源 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2024-08 2024-12 2025-04 2025-08 新城控股 沪深300 相关研究报告 《商管经营持续稳健，母公司重启美 元 债 融 资 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.6.16 公司 2025 上半实现营业收入 221.0 亿元，同比-34.8%；实现归母净利润 8.95 亿 元，同比-32.1%；实现扣非归母净利润 9.47 亿元，同比增长-28.2%；实现经营性 净现金流 2.86 ...

2025 年上半年公司实现营业收入221 亿元，同比下降34.82%；归母净利润8.95亿元，同比下降32.11%。 风险提示：行业继续单边缩表，市场超预期下行 2025 年上半年销售金额同比下降56%，暂无新增拿地投资。2025 年上半年公司实现合同销售金额约 103.3 亿元，同比下降约56.15%，合同销售面积约133.5万方，同比下降约59.08%；由于近年来房企普遍 采取以销定产的经营策略，优先开发销售流速快的项目，但随着优质土储优先去化，剩余货值销售难度 可能逐渐加大，预计后续销售规模可能继续缩量。 2025 年上半年商业运营总收入同比增长约12%。1）2025 年上半年公司实现商业运营总收入约69.44 亿 元，同比增长11.78%；总销售额（不含车辆销售）超过515 亿元，同比增长16.5%。2）截至2025 年6 月 底，公司在全国141 个城市布局205 座吾悦广场，已开业及委托管理在营数量达174 座，开业面积达 1608 万方，出租率97.81%。 公司债务结构优化，现金流健康。1）截至2025 年6 月底，公司有息负债余额522.76 亿元，平均融资成 本5.55%，净负债率53.4 ...

Asia Pacific Equity Research 26 August 2025 Property Data Monitor Mainland China: leading indicators fell; HK: strong tourist arrivals / residential sell-through rates slowed Mainland China Hong Kong SAR See page 17 for analyst certification and important disclosures, including non-US analyst disclosures. J.P. Morgan does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectiv ...

同时，新城控股在债务端积极调整，确保债务结构安全稳定。根据半年报，截至2025年6月末，公司期 末融资余额为522.76亿元，较年初压降13.74亿元，债务结构持续优化；公司合联营权益有息负债降至 25.82亿元，相比年初再次下降6.91亿元。主动降杠杆与现金流管理的双重平衡术，助力新城控股经营韧 性持续增强。 营收221亿元 资金回笼率达115.05% 依托双轮驱动战略优势，新城控股住宅保持高回款、商业势能持续释放，发展韧性显著提升。 根据半年报，上半年新城控股实现营业收入221亿元，归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，扣非归 母净利润9.47亿元，毛利率为26.85%，同比增长5.25个百分点。在核心指标保持稳定的基础上，截至报 告期末，新城控股已售未结转面积（含合联营项目）达到1179.19万平方米，为未来业绩兑现奠定坚实 基础。 在地产开发业务上，新城控股以重销售、抓回款为核心，持续稳固基本盘，公司上半年实现合同销售金 额103.30亿元，合同销售面积133.5万平方米；实现回款金额118.84亿元，回款率达到115.05%，有回款 的销售为公司筑牢资金底盘。 得益于地产销售的高回款率以及持续发力 ...

公 司 报 告 房地产 2025年08月31日 新城控股(601155.SH) 商业运营稳健，融资成本下行 推荐 ( 维持) 股价:14.83元 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 事项： 公司公布2025年半年报，上半年实现营业收入221亿元，同比下降34.8%，归 母净利润8.9亿元，同比下降32.1%。 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】新城控股（601155.SH）*季报点评*利 润呈现增长，商业运行稳健*推荐20250430 平安观点： 公 司 半 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 YANGKAN034@pingan.com.cn 郑茜文 投资咨询资格编号 S1060520090003 ZHENGXIWEN239@pingan.com.cn | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 119,174 | 88,999 | 61,943 | 44,103 | 32,813 | | YOY(%) | 3. ...