证券研究报告 | 半年报点评 2024 年 08 月 15 日 仙鹤股份（603733.SH） 盈利环比改善，新项目放量可期 公司发布 2024 年半年报：24H1 收入实现 46.04 亿元（同比+22.2%），归母净利 润 5.50 亿元（同比+204.7%），扣非归母净利润 4.99 亿元（同比+237.6%）；24Q2 收入实现 23.95 亿元（同比+24.1%），归母净利润 2.82 亿元（同比+381.3%）， 扣非归母净利润 2.62 亿元（同比+698.7%）。根据我们测算，预计公司 Q2 销量环 比提升（本部约+2.2 万吨，夏王约+1.5 万吨）；日用消费纸种提价、驱动整体 Q2 价盘稳固，吨盈利弱势稳定（Q2 薄纸吨盈利环比小幅下降，夏王盈利环比改善，食 品卡延续承压）。展望未来，Q3 成本延续上涨、纸价预计平稳，吨盈利预计小幅收 窄；Q4 公司自给浆比例提升、低价浆入库，盈利有望回暖。 强势纸种表现优异，积极出海扩张份额。24H1 日用消费/食品医疗/电气工业/烟草用 纸/商务交流分别实现收入 22.98/8.41/3.96/3.91/3.43 亿元，其中公司在优势赛道强 势扩张，日 ...

公司报告 | 半年报点评 Q2 成长提速，关注浆产能释放 公司发布 2024 年半年度报告 24Q2 收入 23.9 亿，同增 24.1%；归母净利 2.8 亿，同增 381%；扣非归母 净利 2.6 亿，同增 699%； 24H1 收入 46 亿，同增 22%；归母净利 5.5 亿，同增 205%；扣非归母净利 5 亿，同增 238%。 Q2 行业整体市场需求保持较好态势，公司订单充足，表现积极：热转印纸、 格拉辛纸等需求稳健、提价落地；夏王高端品种表现优异；食品卡纸控制 产销、环比减亏。 当前浆纸价格走弱，前期高价浆逐步反馈至成本，我们预计 Q3 平稳过度； 伴随湖北、广西产能落地，烟卡、液包等差异产品优化盈利，且自给木浆 持续爬坡，我们预计 Q4 利润释放。 24H1 特种浆纸销量达 51.4 万吨，同增 31.8%。其中，食品医疗消费类实现 销售 10.86 万吨，同增 50.2%；电解电容器纸基材料、标签离型系列材料、 转印系列材料收入分别同增 31.6%、20.4%、17.0%；食品卡纸通过技改及 售价调整稳定市场，24H1 销量达 5.1 万吨，盈利边际改善。 产能有序扩张，林浆纸一体化加速推进 ...

核心观点 事件：公司公告 2024 年中报，2024 年上半年公司实现营业收入 46.04 亿元，同比增长 22.23%，同期实现归母净利润 5.50 亿元，同比增长 204.73%。二季度公司实现营业收 入 23.95 亿元，同比、环比分别增长 24.14%、8.40%，实现归母净利润 2.82 亿元，同 比、环比分别增长 381.29%、4.74%。 ⚫ 纸价韧性十足、销量稳步提升，二季度业绩环比延续上行趋势。2024 年上半年公司 营收同比增长 22 %，推测主要系公司销量规模有所增长，其中食品医疗消费/日用 消费系列产品产量同比分别增长 9%/19%；同期公司实现归母净利润 5.50 亿元，处 于前期业绩预告区间中位。二季度公司实现归母净利润 2.82 亿元，环比增长 5%， 在成本环比提升的背景下彰显出较强的盈利韧性。拆分本部、夏王来看，剔除对联 营企业和合营企业的投资收益后，预计二季度公司本部吨净利超 850 元/吨，环比小 幅下滑，吨盈利维持历史中位水平；二季度对联营企业和合营企业的投资收益（主 要来源于夏王纸业）约 0.56 亿元，环比增长 31%。 ⚫ 纸浆价格上行背景下，二季度公司盈利水平 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 2024年08月13日 仙鹤股份 (603733.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 H1 成长动能彰显，看好浆纸一体化强 化成本优势 业绩简评 8月14日公司发布半年报,24H1实现营收46.0亿元,同比+22.23%; 实现归母净利润5.5亿元,同比+204.7%;其中 24Q2实现营收 23.95 亿元,同比+24.14%;实现归母净利润 2.8 亿元,同/环比 +381. 3%/+4. 7%。 经营分析 受益于湖北、广西新产能投放,成长优势突出。24H1 销量 51.4 万吨(同比+32%), 销量显著提升主因:湖北 PM1&PM2 产能、广西 PM2 产能分别于１月/6 月投放等，H1 单吨价格（不包含夏王，下 同）8963 元（同/环比-701/+732 元)。1)分品类,食品医疗消费 类/电解电容器销量 10.86/0.32 万吨，同比+50.2%/+31.6%，标签 岛型产量同比+20.4%，转印系列营收同比+17%。2)分区域：24H1 外销收入 3.66 亿元（+4.6%）。 H1 吨盈利转暖,期待 4Q 自供浆供给对盈利弹性贡献。24H1 织 ...

2024 年 8 月 15 日 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -7.85 -6.36 -5.03 绝对 -12.65 -15.87 -19.21 资料来源：Wind 公司研究 二季度利润端环比增长，期待下半年自备浆产能投放增厚利润 ——仙鹤股份（603733.SH）2024 年中报点评 买入（维持） 当前价：16.36 元 事件： 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 7.06 总市值(亿元)： 115.50 一年最低/最高(元)： 11.10/20.46 近 3 月换手率： 33.42% 股价相对走势 -43% -32% -21% -11% 0% 08/23 11/23 02/24 05/24 仙鹤股份 沪深300 相关研报 二季度利润环比增加，下半年自备浆产能投 产带来新的利润增长点——仙鹤股份 （603733.SH）2024 年半年报业绩预告点评 （2024-07-09） 毛利率同比大幅提升，一季度利润 ...

2024 年半年度报告 公司代码：603733 公司简称：仙鹤股份 债券代码：113632 债券简称：鹤 21 转债 仙鹤股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 219 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王敏良、主管会计工作负责人王敏岚及会计机构负责人（会计主管人员）叶小 琴声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司 ...

证 券 研 究 报 告 仙鹤股份（603733）2024 年中报业绩预告点评 推荐（维持） Q2 预计盈利高增，林浆纸一体化强化成本管控 目标价：24.5 元 事项： 公司公布 2024 年中报业绩预告。24H1 预计实现归母净利润 5.40-5.70 亿元， 以中枢计算同增 207.2%；扣非归母净利润 4.90-5.20 亿元，以中枢计算同增 241.6%。单 Q2 预计实现归母净利润 2.71-3.01 亿元，以中枢计算同增 389.1%； 扣非归母净利润 2.53-2.83 亿元，以中枢计算同增 716.9%。 评论： | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|--------|--------|--------| | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入 ( 百万 ) | 8,553 | 10,208 | 12,028 | 13,878 | | 同比增速 (%) | 10.5% | 19.3% | 17.8% | 15.4% | | 归母净利润 ( 百万 ) | 664 ...

Q2 业绩靓丽，产业地位凸显 2）3 月起对格拉辛纸、热转印纸等产品实施提价策略； 林浆纸一体化提速，有望平滑成本波动 我们预计公司 24-26 年归母净利分别为 10.7/13.8/16.9 亿元，对应 PE 为 12X/9X/8X，维持"买入"评级。 公司湖北和广西基地正在按计划有序推进，其中，湖北基地预计将在 2024 年投产 4 条生产线，其中 PM1、PM2 已于 2024 年一季度陆续开机运行， 另 2 条特种纸生产线预计在 2024 年 Q4 逐步释放产能；制浆生产线也有望 在今年落地投产计划；广西基地预计到 2024 年底或 2025 年初投产 5 条生 产线。24H2 公司预计将有 4 条特种纸生产线和 3 条自制浆生产线将逐步完 成试机投产，我们预计市场份额有望进一步提升。 | --- | --- | |----------------------------|----------------------------------------------| | | 证券研究报告 \n2024 年 07 月 10 日 | | 投资评级 | | | 行业 | 轻工制造 / 造纸 | | 6 个月 ...

A：我们接下来的资本开支相对是比较平和的。整体上面来讲是 比较稳定的一个开支，因为大批量的开支应该都会在 2023 年 6 2024 年这两年间我们最后发展。我们目前也有一定的资金储备， 来自于银行，来自于自己的自有资金等。等到 2025 年之后，我 们每年的资本开支就不会那么大 相对来说比较平稳,我们也会根 据市场的情况去确定我们接下来投什么。怎么投投多少的一个问 题，所以整体资本的开支控制我们是比较游刃有余。结合市场情 况，我们来做一些相对来说比较记录。 7 接下来降价。进一步的走势 市场的需求怎么去判断? 9 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------|--------------| | | | | A：25 年后，我们将面临全球市场的全面竞争，重点在于产业链 | | | 整合、环保及低碳。目前，我们已奠定碳排放减排基础，正完善 | | | 全产业链，目标在 2025 年前形成流畅通道。2025 年后，我们将 | | | 坚持临江城一体 | 化, 引入高科 | | 技产品和材料提升行业附加值。我们的 ...

2024 年 07 月 09 日 产销景气、价盘稳健，林浆纸一体化初成 产能稳步扩张，旺季均价上行、吨盈利保持稳定。根据我们测算，由于 新增产能落地&份额扩张，预计公司 Q2 产销景气，销量环比提升（本部 约+3 万吨，夏王约+1.6 万吨）；旺季热转印、格拉辛等日用消费纸种 提价、驱动整体 Q2 均价小幅上移，但由于成本抬升，吨盈利预计环比 小幅回落（按中值计算，Q2 薄纸吨盈利近 900 元/吨，Q1 约 1000 元/ 吨，夏王受益于销量提升，盈利环比改善；食品卡受行业供需影响、仍 延续承压趋势）。展望未来，受益于公司自给浆比例提升、有望部分对 冲 Q3 成本压力，叠加旺季挺价、吨盈利预计基本保持稳定。 盈利预测：预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 10.9、14.8、18.4 亿元，对应 PE 估值分别为 11.4X、8.3X、6.7X。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|-------|-------|--------|--------|--------| | 财务指标 | 2022A ...