中金研究 我们继续看好2026年"林浆纸一体化"龙头表现，在资源约束与成本波动下，一体化是实现成本对冲与资源重估的核心。建议聚焦具备高纤维自给率、 拥有资源壁垒的"价值整合者"。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 2021年造纸牛市后利润分配向浆端倾斜，造纸产能出清呈现"长尾效应"。 我们认为，造纸产业链目前呈现"资源端高度集中，加工端分散博弈"特征，纸 浆作为稀缺禀赋资源品、掌握强定价权，而中游造纸受浆价高企与需求疲软挤压，利润空间持续收窄。由于单吨投资高昂且折旧压力大，行业在供大于求 周期下的出清速度缓慢，规模效应难以转化为价格红利，盈利稳定性较大程度依赖成本端的有效传导 。 战略范式由产能扩张转向产业链一体。 我们认为，中国纸企已步入存量博弈成熟期，单纯靠资本开支驱动的增长难以为继，战略核心已转向利用自有纤 维对冲金融属性强的浆价波动。这种一体化布局本质上是将不稳定的加工利润沉淀为确定的资源性溢价，使龙头企业从"全球资源搬运工"逐步向"价值整 合者"转型，成为在周期底部维持ROE稳定的关键。太阳纸业则是在国内资源约束下，率先突破建立"林浆纸一体化"的代表。 2026年短期木片供需缺口将现， ...

ST晨鸣（000488.SZ）1月7日在投资者互动平台表示，目前公司特种纸工厂满产运行。为持续提升经营 效益，公司正重点开发食品卡、液包纸等高附加值产品，进一步优化产品结构，增强市场竞争力。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问公司现有特种纸基地产能分布如何？在食品卡、 液包纸等热点品类上，有哪些技术升级或扩产规划？ （文章来源：每日经济新闻） ...

北京市中伦（青岛）律师事务所 关于山东晨鸣纸业集团股份有限公司 2025 年第二次临时股东会 之 法律意见书 二〇二五年十二月 北京市中伦（青岛）律师事务所 关于山东晨鸣纸业集团股份有限公司 2025 年第二次临时股东会之 法律意见书 致：山东晨鸣纸业集团股份有限公司 北京市中伦（青岛）律师事务所（以下简称"本所"）接受山东晨鸣纸业集 团股份有限公司（以下简称"公司"）的委托，根据本法律意见书出具日前已经 发生或存在的事实和《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上 市公司股东会规则》《律师事务所从事证券法律业务管理办法》《律师事务所证 券法律业务执业规则（试行）》等中华人民共和国境内现行有效的法律、法规和 规范性文件（以下简称"中国境内法律"，为本法律意见书之目的，不包括中华 人民共和国香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区法律）以及《山东晨鸣 纸业集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，指派 律师对公司 2025 年第二次临时股东会（以下简称"本次股东会"）进行现场见 证，并就本次股东会的相关事项出具本法律意见书。 法律意见书 为出具本法律意见书，本所律师审查了公司提供的 ...

证券代码：000488 200488 证券简称：ST 晨鸣 ST 晨鸣 B 公告编号：2025-078 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 2025 年第二次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、重要提示 采用交易系统投票的时间：2025 年 12 月 31 日 9:15—9:25，9:30—11:30 和 13:00—15:00 山东晨鸣纸业集团股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年第二次临时股 东会（以下简称"本次股东会"）的会议通知已于 2025 年 12 月 16 日刊登于《中 国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《证券日报》、《香港商报》、 巨潮资讯网(http://www.cninfo.com.cn)及香港联交所网站（http://www.hkex.com.hk）。 本次股东会没有出现否决议案的情形，不存在涉及变更前次股东会决议的情 形。 二、会议召开情况 1、会议召开时间： （1）现场会议召开时间：2025 年 12 月 31 日 14:00 （2）网络投票时间： 采用互联网投票的时间：2025 年 12 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 山東晨鳴紙業集團股份有限公司 SHANDONG CHENMING PAPER HOLDINGS LIMITED* （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1812） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲載列山東晨鳴紙業集團股份有限公司在深圳證券交易所網站刊登日期為二零二 五年十二月三十一日的「北京市中倫（青島）律師事務所關於山東晨鳴紙業集團股 份有限公司2025年第二次臨時股東會之法律意見書」，僅供參閱。 承董事會命 山東晨鳴紙業集團股份有限公司 姜言山 主席 中國，山東 二零二五年十二月三十一日 於本公告日期，執行董事為姜言山先生、李偉先先生、劉培吉先生、孟峰先生和 朱艷麗女士；非執行董事為宋玉臣先生及王穎女士；及獨立非執行董事為張志元 先生、羅新華先生、萬剛先生及孔鵬志先生。 * 僅供識別 北京市中伦（青岛）律师事务所 关于山东晨鸣 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 山東晨鳴紙業集團股份有限公司 SHANDONG CHENMING PAPER HOLDINGS LIMITED* （股份代號：1812） 二零二五年第二次臨時股東會結果 本公司及董事會全體成員保證信息披露的內容真實、準確、完整，沒有虛假記 載、誤導性陳述或重大遺漏。 一、重要提示 山東晨鳴紙業集團股份有限公司（以下簡稱「公司」或「本公司」）二零二五年 第二次臨時股東會（以下簡稱「本次股東會」）的會議通知已於二零二五年十二 月十六日刊登於《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》、《證券日報》、 《香港商報》、巨潮資訊網（ http://www.cninfo.com.cn ），及披露於香港聯交所 網站（ http://www.hkex.com.hk ）。 本次股東會沒有出現否決議案的情形，不存在涉及變更前次股東會決議的情 形。 二、會議召開情況 採用交易系統投票的時間：二零二五年十二月三十一日9:15- ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 山東晨鳴紙業集團股份有限公司 呈交日期: 2025年12月31日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 000488 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,706,765,684 | RMB | | 1 RMB | | 1,706,765,684 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 1,706,765,684 | RMB | | 1 RMB | | 1,706,765,684 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 ...

证券研究报告 2025年12月30日 攻守兼备，布局基本面拐点 ——轻工制造2026年度策略 分析师：徐 偲 SAC执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 SAC执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com 目录 1 造纸：拐点将至，格局为首要逻辑 2 包装：行业整合加速，二片罐盈利有望改善 3 烟草：长牛赛道，逐步配置 4 家居：美国开启降息，关注家居出口标的 ➢ 风险提示：全球宏观经济形势变化风险，全球需求变化的风险，行业竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇 率波动的风险。 2 1.1造纸行业正处于被动去库存阶段 ➢ 库存周期本质上是供需平衡变化的结果，从而反映行业的市场环境和景气度。库存周期可以根据量价关系划分为四个阶 段：被动补库存（价格先于库存下跌）→主动去库存（库存和价格同时下降）→被动去库存（价格先于库存上升）→主 动补库存（库存和价格同时上升）。按照库存周期的演绎逻辑，我们判断25Q3造纸行业已进入被动去库存阶段，主要特 征为，经济开启回暖，需求明显复苏，但生产端存在一定滞后，原材料库存持平或者 ...

ST晨鸣（000488.SZ）12月29日在投资者互动平台表示，目前公司除湛江基地以外已经实现全面复工复 产，湛江基地生产所用的主要原材料木片已陆续运至湛江厂区，正加快设备检修，计划年底前具备复产 条件。 目前已恢复生产的基地生产、销售情况良好，公司通过严格管控成本，在采购、生产、销售等 方面实行全链条精细化管理，以问题为导向补齐短板、强化弱项，实现产销平衡；公司将进一步加大非 主业资产处置力度，持续聚焦主业发展，把握市场机遇，通过优化产品结构、严控成本等措施，提升经 营效益，推动公司持续稳健发展。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：尊敬的董秘您好！公司此前推进的资产处置、子公司 复产及债务重组等举措，是市场关注的基本面改善核心抓手。目前部分动作已有阶段性进展，想请教两 点：一是上述事项是否存在超预期推进的情形？比如资产处置回款速度、复产产能爬坡节奏是否优于前 期规划？二是结合当前进展，公司对于满足摘帽条件的时间维度是否有更明确的内部研判？ ...

Group 1 - The core view of the report emphasizes the integration of wood pulp and paper production, leading to an optimized long-term industry structure and upward profitability [3][5] - The report highlights the significant differences in supply and demand dynamics across various segments of the specialty paper market, suggesting a selective approach to identifying strong performers in favorable supply-demand conditions [4] - The wood pulp market is characterized by a cost structure that supports price stability, with needle pulp costs remaining high and supply-demand tightness providing a floor for prices; the report anticipates a gradual stabilization and slight improvement in pulp prices in 2026 [5][9][11] Group 2 - The report indicates that the paper industry has been in a prolonged bottoming phase, with signs of gradual improvement in supply-demand dynamics, particularly in the boxboard and corrugated paper segments [5][6] - Cultural paper demand is under pressure due to declining birth rates, with short-term stability in demand for double-glue paper but long-term challenges anticipated [22][25] - The white card paper segment is expected to benefit from trends such as replacing plastic with paper, with strong long-term growth potential despite short-term economic pressures [44][46] Group 3 - The report outlines that the supply structure for cultural paper is becoming more concentrated, with significant new capacity expected to come online in 2026, which may exert pressure on the market [29][40] - The profitability of the industry is expected to stabilize, with a focus on companies that lead in integrated operations and cost advantages, such as Sun Paper and Nine Dragons Paper [5][6] - The report suggests that the overall paper price stability is stronger than that of bulk paper, with capital expenditures slowing down and export demand contributing to incremental growth [5][6]