公 司 研 究 ——公司信息更新报告 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------|----------------------------------------------|-----------------------------------------------| | | | | | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | 林文隆（联系人） | | lvming@kysec.cn 证书编号： S0790520030002 | zhoujiale@kysec.cn 证书编号： S0790522030002 | linwenlong@kysec.cn 证书编号： S0790122070043 | 分 业 务 ， 2023 年 制 冷 配 件 / 制冷设备 / 汽 车 热 管 理 业 务 分 别 实 现 营 收 84.56/16.46/4.73 亿元，同比分别+8.74%/+10.53%/+136.54%，2023H2 同比分别 +7.76%/+20.47%/+128.64%。此外 2023 年公司子公司盾安热工科技实现 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 04 月 19 日 证券研究报告•2023年报及 2024 一季报点评 持有 （维持） 当前价：11.57 元 盾安环境（002011）家用电器 目标价：——元（6 个月） 数据来源：聚源数据 [Table_Summary 事件：公司发布] 2023年年报及 2024年一季报，2023年公司实现营收 113.8亿 元，同比增长 12.2%；实现归母净利润 7.4 亿元，同比-12%；实现扣非净利润 8.2 亿元，同比增长 78.1%，其中归母净利润同比下滑主要原因在于公司 2022 年公司为盾安控股提供担保的担保义务解除后进行了预计负债冲回，导致的高基 数效应。单季度来看，Q4公司实现营收 29.4亿元，同比增长 1.4％；实现归母 净利润 2亿元，同比增长 43.1%；实现扣非后归母净利润 2亿，同比增长 126.8%。 2024 年 Q1公司实现营收 26.3亿元，同比增长 7.3%；实现归母净利润 2.1亿元， 同比 28.9%；实现扣非净利润 2 亿元，同比 13.9%。 冷配份额逐步提升，积极发展汽车热管理业务。分产品来看，公司 2023年制冷 ...

＃相关rel报ate告dReport＃ 《【 兴 证 家 电 】 盾 安 环 境 （002011）2023 年三季报点评： Q3 营收提速，业绩超预期》 2023-10-31 《【 兴 证 家 电 】 盾 安 环 境 （002011）2023 年中报点评： 历史债务扰动业绩，盈利能力持 续改善》2023-08-27 《【 兴 证 家 电 】 盾 安 环 境 （002011）2022 年报及 2023 年 一季报点评：Q1 业绩超预期， 汽零加速成长》2023-04-24 24Q1 公司营收稳增。分业务看，2023 年公司制冷配件/制冷设备/汽车热管理 业务营收为 84.56/16.46/4.73 亿元，同比分别+8.74%/+10.53%/+136.54%。分 地区看，2023 年公司内销/外销分别实现营收 94.34/19.49 亿元，同比分别 +14.65% /-1.63%。24Q1 公司营收增速稳健，据产业在线数据显示，24Q1 中 国空调总产量同比+19.6%，预计公司冷配业务稳增，但受客户开票周期等因 素影响，增速略慢于行业；预计 24Q1 汽车热管理业务延续扩张态势，实现 高增；受高基数及淡季因素 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for Shun'an Environment, indicating an expected relative increase of over 15% compared to the CSI 300 index in the next six months [3][13]. Core Views - The report highlights that the company is positioned to benefit from the expansion of the upstream components industry due to increased air conditioning production and the rising penetration of new energy vehicles. The company, as a leading manufacturer of refrigeration components, is expected to share in the industry's growth dividends. Additionally, the rapid expansion of the new energy vehicle thermal management business is anticipated to drive revenue growth [3][8]. - The projected net profits for the company from 2024 to 2026 are estimated at 948 million, 1.14 billion, and 1.36 billion yuan, respectively, with corresponding EPS of 0.89, 1.07, and 1.27 yuan. The current stock price corresponds to PE ratios of 12.40, 10.32, and 8.67 times for the same years [3][9]. Financial Performance Summary - In 2023, the company achieved a revenue of 11.38 billion yuan, representing an increase of 11.50%, while the net profit attributable to shareholders was 738 million yuan, a decrease of 11.50%. The non-recurring net profit was 821 million yuan, showing a significant increase of 78.08% [6][9]. - For Q1 2024, the company reported a revenue of 2.63 billion yuan, up 7.31%, and a net profit of 208 million yuan, an increase of 28.88%. The non-recurring net profit for the same period was 200 million yuan, reflecting a growth of 13.94% [6][9]. - The company's revenue from refrigeration parts, refrigeration equipment, automotive thermal management, and other businesses in 2023 was 8.46 billion, 1.65 billion, 473 million, and 807 million yuan, respectively, with year-on-year growth rates of 8.74%, 10.53%, 136.54%, and 8.60% [6][9]. Business Segment Insights - The automotive thermal management business has shown remarkable growth, with its revenue share increasing to 4.15% in 2023, up by 2.19 percentage points. This segment, along with the high-margin refrigeration equipment business, is expected to enhance the company's long-term profitability [8][9]. - The company is focusing on technological upgrades and capacity expansion in the refrigeration sector, while also actively developing its new energy thermal management technology to become a reliable supplier for major manufacturers [8][9].

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------|--------------------------|--------------------------------------------------------|------------------|----------------------|--------------------|-------------------------------------------------|--------------|-------------------| | [Tab ...

速动比率 公司报告 | 年报点评报告 公允价值变动收益 3.56 2.26 2.00 2.00 2.00 每股收益 资料来源：公司公告，天风证券研究所 公司报告 | 年报点评报告 事件：2023 年公司实现营收 113.8 亿元，同比+11.50%；归母净利润 7.4 亿元，同比-11.50%；扣非归母净利润 8.2 亿元，同比+78.08%。23Q4 公司 实现营收 29.4 亿元，同比+1.72%；归母净利润 2.0 亿元，同比+44.00%；扣 非归母净利润 2.0 亿元，同比+126.75%。24Q1 公司实现营收 26.3 亿元， 同比+7.31%；归母净利润 2.1 亿元，同比+28.88%；扣非归母净利润 2.0 亿 元，同比+13.94%。 投资建议：盾安是制冷元器件领域龙头，家电主业结构升级、盈利改善路 径清晰，将业务延伸高景气新能源车热管理赛道后，抓住二供机遇逐渐打 造出新的增长曲线。公司双板块发展持续向好，激励锚定较高增长目标， 预计 24-26 年归母净利润 10.0/12.5/15.4 亿元（24-25 年前值 9.5/12.0 亿 元），对应 24-26 年 PE 11.8x/9. ...

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[Table_Page] 年报点评|家用电器 收入稳健增长，盈利持续改善 [Table_Summary] 核心观点： [相对市场表现 Table_PicQuote] 13.1 亿元，分别同比+27%、+21%、+16%。参考可比公司估值，给予 24 年 PE 15x，对应合理价值 13.17 元/股，给予"增持"评级。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_ResearchTeam] 广发家电行业研究小组 袁雨辰 ：资深分析师，上海社科院经济学硕士，2017 年进入广发证券发展研究中心。 符超然 ：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，同济大学工学学士，2021 年进入广发证券发展研究中心 。 陈 尧 ：高级分析师，新加坡国立大学金融工程专业硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司 ...